能源化工周报合集

国泰君安期货研究所日期：2025年08月03日 CONTENTS 煤化工及烯烃 氯碱及轻工 聚酯芳烃 上游 氯碱 1、合成橡胶2、纸浆3、集运指数（欧线）4、胶版印刷纸 1、石脑油,乙烯2、低硫燃料油,燃料油3、沥青 1、PTA,MEG,对二甲苯2、瓶片,短纤3、苯乙烯 1、LLDPE,PP2、甲醇3、尿素 1、玻璃,纯碱 2、烧碱,PVC 石脑油产业链周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238日期：2025年8月2日 CONTENTS 烯烃-芳烃影响 乙烯部分 石脑油部分 现货及价格估值部分供需及平衡表 现货及价格估值部分供需及平衡表 脑油-芳烃 汽油-调油估值 石脑油部分 石脑油价格以及现货总结 现货汇总： 中东出口创纪录(7月或超500万吨)，东北亚/东南亚裂解需求弱，韩国9月裂解采购量降至23批(2022年5月以来最低)，LPG替代增加，9月印尼LPG裂解量升至35-40万吨(8月为25万吨)，但套利窗口关闭，中东至欧洲净回值优于亚洲$2/吨，抑制西向东套利。 石脑油纸货结构-石脑油Premium本周有所反弹，亚洲月差结构继续偏强，欧洲月差开始走弱 全球石脑油价差对比 •近端E/W价差触底回升，欧洲石脑油短期往上承压，亚洲石脑油环比有所修复，短期套利物流预期缩减，亚洲石脑油往上空间有限，套利物流仍然取决于欧洲价格水位，当前欧美价差打开附近，欧洲汽油驱动暂时不强，柴油环比走弱但裂解不低，炼厂开工仍处于高位，供应压力仍然不小 海外汽油概况-本周美国汽油库存环比小幅去化，库存同比偏高，表需中枢偏低，下半年汽油压力不小，短期美国柴油托举 海外汽油概况-国内成品油出口计划 •8月整体汽油出口计划缩减 •柴油以及煤油整体出口计划增加 汽油-石脑油价差-近端汽油-石脑油价差环比走平 汽油对石脑油调油需求 •全球汽油看，本周全球汽油裂解价差环比持稳，对整体芳烃比价本周回升，本周石脑油现货持稳，近端裂解修复，芳烃本周回落，整体调油空间扩张，欧美芳烃估值短期持稳，套利驱动不强 •亚洲甲苯估值近端仍然偏弱震荡，当下对整体汽油估值来到低位，近端亚洲汽油快速回落后，短期支撑走强，但下半年压力不小，内盘甲苯在低估状态下恐修复空间有限 石脑油下游价格-本周整体芳烃价格持稳，但利润大幅走弱，三烯价格短期持稳 全球石脑油裂解-本周原油冲高回落，整体石脑油裂解环比小幅走强，E/W价差跌后反弹 全球重整利润-本周伴随石脑油整体重心持稳，亚洲重整利润整体回落较多，芳烃重整利润来到同比低位 平衡表-供应 亚洲外乙烯裂解检修-欧美乙烯裂解利润下行 •北美检修短期检修正常季节性计划量，秋季检修暂时不多•欧洲裂解装置逐步重启，7月整体检修中枢下行•7月中东整体检修恢复，但因缺电以及故障导致意外检修增加，8月装置逐步重启 上下游投产 ⚫全球炼能和乙烯装置基本匹配，单体工厂投产不多 ⚫2025年国内乙烯产能投放增速超过15%，全球增速约5%⚫印尼Lotte已投产 ⚫吉林石化120万吨乙烯裂解预计8月投产 石脑油平衡表 ➢供应端：俄罗斯出口预期维持在80-90万吨/月，中东出口维持，8-9月套利货暂时维持高位，近端东西方价差压缩后，后续套利物流预计减少 ➢需求端：中国进口需求环比增加，后续维持，石脑油经济性本周回落，近端日韩采购有所增加，预计整体需求端静态仍然保持强劲，但本周乙烯裂解利润大幅走弱，同时丙烷经济性继续抬升，石脑油边际需求转弱 ➢综合：套利货下调，供应端环比小幅缩减，需求端预计有所抬升，丙烷替代量短期增加，近端平衡转差，远月继续保持结构性紧张 库存变化预测 •本周平衡变化：远月套利货在套利窗口收窄后预计后续环比缩减，供应其他变化不大，需求端预计近端迎来反弹，四季度结构性矛盾仍然偏紧 现有显性参考库存-日本炼厂开工本周环比下行，亚洲炼厂利润环比回落，新加坡石脑油库存偏低持稳 石脑油主要物流趋势跟踪-出口-俄罗斯5月出口回落，中东5月发货集中 东北亚石脑油周度订单 乙烯部分 乙烯全球产能分布 乙烯全球物流 全球贸易总结 ➢亚洲作为主要定价地➢亚洲出口：日本、韩国-10-20万吨➢亚洲进口：中国，中国台湾地区（20-25万吨） ➢北美路线：美国-东北亚、东南亚（4-5万吨） ➢欧洲路线：区域进出口，净出口3-4万吨 乙烯价格及现货描述 乙烯套利窗口 ⚫本周亚洲乙烯价格变动不大，各类价差持稳 ⚫东北亚-美湾价差短期继续有所反弹，套利窗口关闭，远洋物流维持最低合约量 乙烯下游利润（外采）-本周乙烯价格有所反弹，整体下游衍生品利润压缩 海外衍生品外采利润-本周海外乙烯衍生品外采利润低位震荡 乙烯国内外下游投产 乙烯国内平衡表-月度 •本周上游变化：主营开工高位企稳，地炼开工变化有限，万华一期正式开始技改，但预计年底提前技改完成，轻烃开工继续维持低位，卫星预计8月下旬检修另一条裂解，浙石化裂解预计8月初开车，近端上游负荷抬升，9月负荷下调 •本周下游变化：本周下游开工整体抬升，伴随利润维持，预计衍生品仍有提负空间 •综合：本周供需双增，伴随9月上游检修以及下游当下利润的下的开工预期，9月供需环比收紧，但10月以后整体供需逐步宽松 乙烯国内平衡表-周度与月度环比变化-本周国内乙烯供需双增，周度平衡表环比宽松，下游利润修复后带来衍生品负荷抬升 乙烯亚洲平衡表-假设关税缓和持续 ⚫亚洲平衡表跟随国内，内盘供需双增，同时近端缺口有所放大，亚洲同步收紧⚫下半年仍然是下游亏损与结构性紧平衡的博弈，若亚洲下游给不到更多需求支撑，则亚洲乙烯将继续向上压缩利润 烯烃-芳烃关联 芳烃相对估值-本周海外芳烃估值回落，对亚洲价差整体变化有限，汽油下半年整体面临供需压力不小，美国当前主要面临炼厂原油轻质化问题，可能导致结构性缺辛烷值，但雪佛龙逐步恢复在委内瑞拉的产量，美国炼厂重质原料方面可能得到一定缓和 全球辛烷值-美国辛烷值环比走弱，亚洲辛烷值持续偏弱，亚洲歧化利润维持高位，美国歧化利润继续维持低位 调油料性价比-内盘（美金） •MTBE-甲苯价差本周反弹，在甲苯大幅走弱下，MTBE估值得到修复•MX-甲苯价差本周环比走弱，当前MX-甲苯处于同比中性位置，PX-MX价差高位维持，MX估值回落（国内MX过剩的结构性问题） 韩国产量与库存-6月韩国炼厂汽油产量下降，芳烃出率上升 国泰君安期货·能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年8月3日 CONTENTS 进出口 价格及价差 供应 需求 库存 本周观点总结 国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据 炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量 亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差全球燃料油纸货月差 全球燃料油现货库存 国内外燃料油需求数据 本周燃料油、低硫燃料油观点：LU、FU弱势延续 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂燃料油产量与商品量 国内外燃料油需求数据 库存 全球燃料油现货库存 价格及价差 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 进出口 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 期货盘面指标与内外价差 总述 ◆回顾：周内亚太燃料油价格先涨后跌，舟山市场走势与其同步。价差方面，高硫现货、FU对外盘现货升水继续下跌，LU近月合约相对新加坡市场的升水也开始下跌。 ◆逻辑：本周，海内外现货价格和期货价格总体下跌。FU表现更弱，导致其与外盘的升水继续收窄；低硫方面，在国内炼厂生产增加以及加注需求表现较差的情况下，LU前期表现的强势开始逐步减弱，导致LU与新加坡现货的升水逐步下跌，但随着外盘价格继续下跌，LU与外盘的升贴水结构再次回到LU升水外盘。 现货市场内外价差 期货市场内外价差 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU持仓量与成交量变化 FU、LU仓单数量变化 国泰君安期货·能源化工石油沥青周度报告 国泰君安期货研究所·王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174期货从业资格号：F3082452日期：2025年8月3日 CONTENTS 01 供应 价差结构 价格&价差 价差-基差与月差 基本面数据 ◆本周(20250723-0729)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.9万吨，环比增加1.0%。分地区来看，东北以及华东地区变化较为明显，其中东北区内炼厂减产，同时涨价后下游接货情绪谨慎，高价成交放缓，联厂出货走弱；而华东地区区内供应恢复后，以船发为主带动出货量增加明显。 需求-下游出货 ◆本周（20250723-0729），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为16.2%，环比增加1.7%，同比增加3.9%。周内，北方部分省份有降水天气影响，下游施工受阻，改性沥青需求有所下滑，企业加工积极性下降；但山东地区高速项目改性沥青需求集中释放，带动部分企业复产提产，从而供应增加较为明显，国内改性沥青产能利用率整体有所增加。12-1012-2312-1012-23 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 供应：产量、检修及原料 ◆本周（20250725-20250731），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为58.1万吨，环比增加1.2万吨，增幅2.1%；同比增加14.6万吨，增幅33.6%。1-7月累计产量为1870.4万吨，同比增加150.8万吨，增幅8.8%。 ◆截止到2025年7月31日，国内54家沥青样本厂库库存共计72.5万吨，较7月28日下降1.5%。本期国内厂库涨跌互现，整体表现去库，其中西北地区厂库去库幅度最大，主要由于区内主力炼厂沥青产量下降，消耗库存出货为主，带动厂库去库明显。 ◆国内54家沥青样本厂库库存共计72.5万吨，较7月28日下降1.5%。本期国内厂库涨跌互现，整体表现去库，其中西北地区厂库去库幅度最大，主要由于区内主力炼厂沥青产量下降，消耗库存出货为主，带动厂库去库明显。 供应-开工 供应-库存 聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年8月3日 2025年下半年聚酯原料投产集中在年底，聚酯投产全年较为平均 CONTENTS 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） PX-PTA估值区间 PX估值：单边价格大幅回落，结构逐步转为平水 现货供应宽松，买现货抛盘面压制盘面单边走势 •PX期货上市以来，交割规则利于空头交割，贸易商买美金空盘面，加重了盘面抛压。即使如此，过去两年外盘PX过剩压力较大，基差（外盘-内盘价差）始终在水面以下。 •2025年PX供需格局改善，二季度基差（外盘-内盘）持续上行且波动放大。 •买现货抛盘面操作再次兴起，基差走强。 PX估值：PXN高位回落 PX估值：亚洲汽油裂解价差整体疲软，等待新驱动（如炼厂整体减产驱动价差回暖） 亚洲辛烷值价差变化不大 油价周内走强，石脑油裂解低位盘整 丙烷替代进料经济性走强 PX估值：油品大幅反弹，芳烃调油经济性回暖 MX化工经济性仍处于高位 PX供需：未来供应逐步回升 本周中国PX开工率81.1%（+1.2%），亚洲整体开工率73.4%（+0.5%）。周内海外日本出光40万吨装置计划外停车。 8月份中国PX无新增检修，但福海创以及东营威联均有重启计划，存量装置负荷提升。海外沙特134万吨已经重启。 8月初，国内威联化学200万吨PX重启、月