基础化工行业周报（20250728-20250803）

基础化工2025年08月03日 基础化工行业周报（20250728-20250803） 推荐 （维持） 本周甲酸、碳酸锂、腈纶短纤价格涨幅居前；“反内卷”或成为本轮化工反转的起点 本周甲酸（+9.7%）、碳酸锂（+8.2%）、腈纶短纤（+8.1%）价格涨幅居前。1）甲酸（+9.7%）：本周甲酸市场均价为2600元/吨，环比+9.7%。近期主力企业因为装置或气源等问题开工负荷不足，对外供应缩量；需求方面，国内终端需求持续呈现疲软态势，但近期出口表现强劲，山东大厂外贸接单至9月份。在供应收紧以及外贸强支撑下，甲酸市场报价仍保持上行通道，呈现量缩价扬的特征。2）碳酸锂（+8.2%）：本周碳酸锂市场均价为7.4万元/吨，环比+8.2%。供应：本周碳酸锂产量预计小幅下滑，青海某厂家突发停产，江西某厂家短期停产，影响产量，其他企业整体生产持稳，部分代工企业计划增量。近期碳酸锂厂家积极出货，库存小幅下滑；下游维持安全库存周期，周内部分厂家刚需补货。需求：终端储能增量明显。3）腈纶短纤（+8.1%）：本周腈纶短纤市场均价为14700元/吨，环比+8.1%。供应：截至周四，腈纶行业开工负荷维持在6.9成左右，较上周同期持平，终端按需跟进为主。需求：腈纶下游刚需采购，多维系长协订单为主。成本：本周丙烯腈市场价格上行形成成本支撑。 华创证券研究所 证券分析师：杨晖邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 证券分析师：郑轶邮箱：zhengyi@hcyjs.com执业编号：S0360522100004 证券分析师：王鲜俐邮箱：wangxianli@hcyjs.com执业编号：S0360522080004 “反内卷”或成为本轮化工反转的起点。部分投资人对“反内卷”脱敏，认为执行难度过大，但是却忽略了最近的变化：其一是中央财经委会议明确提出了“反内卷”的目标，这是供给角度的再升级。其二是以近期雅江水电站为代表，我们进入到了十五五规划制定和政策密集出台的窗口期。PPI回暖得到了供需两端的共振，以PPI回正为情景假设进行布局的关键在于拿住底部的筹码，保证向下没有空间而向上具备强期权。 证券分析师：吴宇邮箱：wuyu1@hcyjs.com执业编号：S0360524010002 证券分析师：申起昊邮箱：shenqihao@hcyjs.com执业编号：S0360525030001 “反内卷”有望使化工周期反转的起点提前确认。化工行业当前开工率并不低，核心产品开工率普遍高于65%，相比过剩严重的光伏行业而言要好。虽然化工行业盈利能力从21年的高点下行了4年，但头部企业的ROA不仅比2015年底部要高，更是明显优于海外头部企业，这导致海外企业的出清会带来竞争格局的优化。化工行业的固定资产累计投资完成额在25年5月转负，这意味着走出底部或就在不远。基于以上三点，我们判断化工行业的自然竞争格局有望在未来2-3个季度实现反转，但是“反内卷”的发力或有望提前确认拐点的到来。 证券分析师：陈俊新邮箱：chenjunxin@hcyjs.com执业编号：S0360525040001 行业基本数据 以PPI转正为情景假设，对化工的现实意义在于：1）市场会增配顺周期中游环节，化工是典型低配板块，近期化工ETF被大量申购就是典型信号。2）实业信心回暖，有望推动库存管理转向积极。过去两年我们看到部分行业联合挺价失败，除了供给过剩外，下游悲观不愿意备货也是重要的因素。一旦PPI转正，作为下游链条较长的化工行业，当中下游备货转为积极，对于化工顺价将会带来重要的正面推动。 占比%股票家数(只)4930.06总市值(亿元)47,680.164.38流通市值(亿元)42,302.114.93 建议关注估值低位并且具备上行期权的标的：1）估值处于偏底部位置的化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升。2）受益出口配额Q3业绩有上行预期的磷化工：湖北宜化、兴发集团、云天化。3）近期正在涨价中的有机硅和草甘膦行业：兴发集团、新安股份。4）供需格局较好，若控制新增产能则有望迎来供需缺口的长丝和氨纶行业：桐昆股份、新凤鸣、华峰化学。5）目前盈利压力较大，有望受益“反内卷”出清底部产能的工业硅、炼化、尿素、氯碱、纯碱行业：恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升、湖北宜化、合盛硅业、博源化工等。 %1M6M12M绝对表现3.9%14.9%31.7%相对表现1.1%8.6%13.1% 关注磷肥出口高景气兑现。二季度以来伴随海外农需市场进入旺季，旺盛的补库需求驱动磷肥出口价格持续上涨。据百川盈孚数据，截止7月25日磷酸二铵、磷酸一铵的出口FOB均价分别为768.0、581.0美元/吨，分别较年初+24.4%、+18.1%，分别同比+32.4%、+17.4%。同时，当前磷酸二铵、磷酸一铵国内外价差分别约1950-2000元/吨、850-900元/吨，出口超额利润显著。伴随6月以来出口窗口期打开，在“国内优先、适当出口、自律出口、以外补内”原则之下，我们看好企业在国内保供稳价基础上于出口端赚取超额的利润。相关标的：云天化、湖北宜化、兴发集团、中化化肥等。 相关研究报告 《基础化工行业周报（20250721-20250727）：化工反转的起点》2025-07-27 风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。 目录 三、基础化工细分子行业跟踪.......................................................................................18 （一）行业跟踪—轮胎：近期原材料成本低位运行...................................................18（二）行业跟踪—农化：关注近期农药小品种涨价+化肥刚需品种属性.................22（三）行业跟踪—磷化工：政策利好出台，关注磷化工行业格局变化....................29（四）行业跟踪—煤化工：关注新疆煤化工的产业投资机会...................................35（五）行业跟踪—氯碱：近期PVC及烧碱价格以震荡为主......................................40（六）行业追踪—聚氨酯：本周聚合MDI价格上涨..................................................45（七）行业追踪—民营大炼化：本周原油价格上涨，PX价格上涨.........................48（八）行业追踪—C2、C3及C4：本周乙烯价格持平，丙烯价格下跌....................51（九）行业追踪—钛白粉：本周钛白粉价格下降.......................................................55（十）行业跟踪—化纤：本周涤纶长丝价格上涨.......................................................57（十一）行业跟踪—氟化工：本周制冷剂价格不变...................................................60（十二）行业追踪—硅化工：本周金属硅价格下降...................................................64（十三）行业跟踪—改性塑料：本周BOPP膜价格上涨...........................................66（十四）行业追踪—食品及饲料添加剂：本周VA、VE价格持平...........................68 五、风险提示...................................................................................................................74 图表目录 图表1本周华创化工行业指数73.65，环比+0.33%，同比-23.06%...............................13图表2行业价差百分位为过去10年的0.32%，环比-0.44%..........................................13图表3细分行业价格百分位一览.......................................................................................13图表4细分行业价差百分位一览.......................................................................................14图表5细分行业库存百分位一览.......................................................................................14图表6细分行业开工率一览...............................................................................................14图表7本周布伦特原油价格上涨（美元/桶）..................................................................14图表8本周动力煤价格上涨（元/吨）..............................................................................14图表9本周价格涨跌幅居前的品种...................................................................................15图表10本周价差涨跌幅居前的品种.................................................................................16图表11本周开工率最高/涨幅居前的品种........................................................................17图表12中国出口集装箱运费变化.....................................................................................21图表13泰国出口集装箱运费变化.....................................................................................21图表14本周华创化工轮胎原材料指数环比-0.67%..........................................................21图表15本周天然橡胶价格环比下行.................................................................................21图表16本周炭黑价格环比上行.........................................................................................22图表17本周国内半钢胎/全钢胎开工率环比下行/下行..........................