非银金融周报：中期协发文规范期货公司经纪业务不正当竞争行为

评级及分析师信息 本 周（2025. 7.27-2025. 8.2）A股日均交易额18,09 6亿元 ， 环比下降2.1%，同比增加1 74.5%。2025年第三季度至今日 均 成交额16,3 30亿元,较2024年第三季度日均交易额增加1 4 1 . 8%。20 25年至今日均成交额14,3 06亿元,较2024年日均 交 易额增加64.6 %。投行：本周发行新股3家，募集资金1 9 . 4亿元；本周上市新股2家，募集资金8.7亿元。2025年至 今 ，A股IPO上市59家，募集金额615.2亿元。2024年，A股I P O上市1 00家，募集金额673 .5亿元。两融：截至2 0 2 5年7月31日，两市两融余额19,847.91亿元，环比增加2 . 2 0 %，较20 24年日均水平增加26 .66%。两市融券余额1 3 7 . 93亿元，占两融比例为0.6 9%。 本 周 （2025. 7.27-2025. 8.2）非银金融申万指数下跌2 . 4 0 %，跑输沪深300指数0. 65个百分点，位列所有一级行业 第2 2名。细分板块来看，证券板块下跌3.22%、保险板块下 跌0 . 15%、多元金融下跌4.09 %、互联网金融下跌1. 33%、金 融 科技下跌2.34 %。香溢融通（+3. 99%）、新华保险（+ 2 .0 5%）、ST亚联（+ 1.54%）、九鼎投资（+0.93 %）、中国 平 安（+ 0.21 %）涨幅靠前；南华期货（-9.70%）、海南华铁 （-9.3 8%）、东吴证券（-8. 58%）、海德股份（-6 . 8 4 %）、拉卡拉（-6 .48%）跌幅靠前。 ►券商：中期协发文规范期货公司经纪业务不正当竞争行为 8月1日 ，中国期货业协会发布通知称，为贯彻落实《关于加 强 监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，规范期货公 司 经纪业务不正当竞争行为，维护公平有序的竞争环境，保障交 易 者合法权益，协会制定了《期货公司经纪业务不正当竞争行为 管 理规则（征求意见稿）》（简称《规则》），现向社会公开征 求 意见。《规则》共19条，主要包括1）明确经纪业务不正当 竞 争行为的内涵，2）规范期货经纪业务手续费管理，3）明确期 货 经纪业务活动的禁止性行为，4）强化投诉举报和自律管理。我们认为，短期来看，依赖低价策略的期货公司可能面临收入 冲 击，需调整商业模式，长期来看，有助于降低同质化竞争压力 ， 推动行业高质量发展，提升整体竞争力，利好综合型头部公司 ►保险：6月寿险保费延续高增，财险整体稳健 近 日 国家金管总局发布20 25年6月保险行业保费数据。保 险 行业保费延续稳健增长势头，主要由人身险（尤其是寿 险 ） 拉动，而财产险增长趋稳。1-6月累计原保费收入同比增长5 . 3 %，较前月小幅提速（环比+1.5个百分点）。6月单月保费增长分化，人身险单月同比高达+16.3%，财产险单月同比+ 4 . 6 %。 7月2 5日 ，中国保险行业协会下调普通型人身保险产品预 定 利率研究值至1 .99%，触发预定利率最高值下调条件。当日几家头部人身险公司（国寿/平安/太保等）均公告下调新备案 保 险产品的预定利率最高值（普通型下调50b p至2.0%、分红 型 下 调25b p至1.75%、万能型下调5 0bp至1.0%），8月底之前完成新老产品切换工作。人身险预定利率的下调，有助于各人身险企进一步压降新单负债成本，改善盈利能力和利差损风险；同时，此轮调整结束后，分红险产品市场竞争优势相对提升，有助于推动险企进一步向分红险转型，进而提升险企的资 产 负债联动管理水平。 风险提示 政 策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动； 自然灾害风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：中期协发文规范期货公司经纪业务不正当竞争行为..........................................41.3.保险：6月寿险保费延续高增，财险整体稳健....................................................42.市场指标....................................................................................53.行业资讯....................................................................................84.风险提示....................................................................................9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................5图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................6图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................6图4两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................7图5股票质押概况（时间区间自2023年初至今）..........................................................................................................................7图6近5年证券II指数（申万）的市净率区间（周数据，单位：倍）..................................................................................7图7 10年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）.......................................................................................................8 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅...................................................................................................................................6表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）.................................................8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2025.7.27-2025.8.2）非银金融申万指数下跌2.40%，跑输沪深300指数0.65个百分点，位列所有一级行业第22名。细分板块来看，证券板块下跌3.22%、保险板块下跌0.15%、多元金融下跌4.09%、互联网金融下跌1.33%、金融科技下跌2.34%。香溢融通（+3.99%）、新华保险（+2.05%）、ST亚联（+1.54%）、九鼎投资（+0.93%）、中国平安（+0.21%）涨幅靠前；南 华期货（-9.70%）、海南华铁（-9.38%）、东吴证券（-8.58%）、海德股份（-6.84%）、拉卡拉（-6.48%）跌幅靠前。 1.2.券商：中期协发文规范期货公司经纪业务不正当竞争行为 8月1日，中国期货业协会发布通知称，为贯彻落实《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》，规范期货公司经纪业务不正当竞争行为，维护公平有序的竞争环境，保障交易者合法权益，协会制定了《期货公司经纪业务不正当竞争行为管理规则（征求意见稿）》（简称《规则》），现向社会公开征求意见。 中期协表示，期货经纪业务作为期货公司的基础性业务，是期货公司主要的收入来源。但长期以来，期货公司经纪业务面临市场严重饱和、竞争同质化白热化的局面。为了争夺客户，期货公司之间价格战愈演愈烈。一方面，部分期货公司通过“零手续费”、向客户承诺返还手续费、贬低同行等违法违规和不正当竞争手段招揽客户，扰乱了市场竞争秩序；另一方面，期货公司为了抢占市场份额，过度压低手续费，以致在交易系统稳定性、投研支持、客户服务等方面投入不足，严重损害了交易者的交易服务体验。为引导期货公司公平有序竞争，推动行业形成以客户服务为核心的竞争秩序，全面提升行业综合服务水平，亟需对期货公司不正当竞争行为予以规范。 在此背景下，中期协制定了《规则》，共19条，主要包括以下四方面。首先，《规则》明确经纪业务不正当竞争行为的内涵。其次，《规则》规范期货经纪业务手续费管理，具体要求建章立制，规范流程管理；科学定价，合理核定收取；充分公示，保障信息透明；明确约定，严格履约执行；重点回访，强化风险防范。第三，《规则》明确期货经纪业务活动的禁止性行为，其中包括禁止通过手续费收取标准低于经纪业务服务成本开展恶性竞争，禁止变相提高或者降低与客户约定的手续费收取标准，禁止向客户收取手续费低于交易所手续费公示标准，禁止只宣传交易者可能获得的收益，隐瞒或不客观揭示业务风险等。第四，《规则》强化投诉举报和自律管理，任何单位和个人发现期货公司、从业人员存在违反《规则》行为的，可以向中期协进行投诉或举报。 我们认为，短期来看，依赖低价策略的期货公司可能面临收入冲击，需调整商业模式，长期来看，有助于降低同质化竞争压力，推动行业高质量发展，提升整体竞争力，利好综合型头部公司。 1.3.保险：6月寿险保费延续高增，财险整体稳健 近日国家金管总局发布2025年6月保险行业保费数据。保险行业保费延续稳健增长势头，主要由人身险（尤其是寿险）拉动，而财产险增长趋稳。1-6月累计原保费收入同比增长5.3%，较前月小幅提速（环比+1.5个百分点）。6月单月保费增长分化，人身险单月同比高 达+16.3%，其中寿险 单月 保费 同比 增长21.0%（ 前 值24.1%），主要受银行降息推动客户转向保险储蓄产品影响；健康险同比-3.6%（前值 -6.3%）、意外险同比-9.4%（前值-8.5%），反映消费者对保障类产品需求疲软。财产险单月同比+4.6%，其中车险单月同比+5.0%（前值+4.7%），主要受乘用车销售高景气驱动；非车险6月单月同比+4.4%（前值+6.3%），细分中农险（+5.4%）、责任险（+6.1%）增长稳健，