华联期货工业硅月报

8月 或 回 归 基 本 面 逻 辑20250803 作 者 ： 陈 小 国 交易咨询号：Z0021111从业资格号：F031006220769-22116880 审核：黄桂仁从业资格号：F3032275交易咨询号：Z0014527 进出口8行业格局2期现市场3库存4成本利润5供给6需求7月度观点及热点资讯1 月度观点及热点资讯 月度观点 u行情回顾：本月（2025.07.01-2025.7.31）工业硅现货价格探底强势反弹上行，截至2025年7月31日基准品现货价格报价9164元/吨，较2025年7月1日价格7927元/吨上涨15.60%。期货市场中，工业硅主力合约持续上涨，最新成交价8760元/吨，月度涨幅达8.68%，涨幅较上月有所回落，且在月末几个交易日有大幅回落，“反内卷”情绪消退，波动较大。目前持仓量在19.82万手左右，主力慢慢向11月合约移仓。 u供应：7月份硅供应量有所降低。据百川盈孚，6月底新疆某大厂减产，减产时间近1个月，于7月下旬复产，云南、四川地区因丰水期开炉增加，产量相应有所增加，但增量有限。新疆地区整体产量有减。整体来看，本月工业硅产量环比降低，预计下月开炉或继续有小幅增加，初步预计月产可达到34万吨以上。 u需求：有机硅山东某主要生产企业单体装置突发停车整改，整体开工负荷下降，市场供应总量缩减，供需格局出现阶段性收紧，对工业硅月需求有所下降。多晶硅在“反内卷”政策导向下，定调不能低于全成本销售，整体开工率小幅增加，利好工业硅市场。铝合金行业处于淡季，整体开工稳定，按需采购工业硅。据海关数据，2025年6月中国工业硅出口6.83万吨，环比增加22.77%，同比增加11.57%。2025年1-6月中国工业硅出口共计34.07万吨，同比减少6.64%。出口方面再利空需求。 u成本利润库存：本月主要物料价格出现不同程度上涨，导致成本端上移。硅石、石油焦等价格较上月均有小幅度抬升。预计下月工业硅成本变动有限；本月工业硅整体利润空间走阔明显。主要是工业硅价格不断上移，虽成本端石油焦、石墨电极成本抬升，但工业硅各牌号价格较月初上涨，因此行业整体利润空间走阔. u库存：本月标准仓单库存呈现出基本去库的态势，成为库存端比较积极的信号，但行业库存仍处于历史新高位，压力仍在。 u展望：目前仍处于“强预期，弱现实”的基本行情，短期会随政策市场情绪波动，长期供需矛盾未改善，西南复产在即。 u策略：期货2511合约维持宽幅震荡；卖出虚值看跌期权。贸易商或上游企业建议卖出看跌期权保护库存。 热点资讯 u工业和信息化部办公厅发布《关于印发2025年度多晶硅行业专项节能监察任务清单的通知》：请各地工业和信息化主管部门按照《通知》要求抓紧组织实施，于2025年9月30日前将监察结果报送至工业和信息化部（节能与综合利用司）。在工业节能监察过程中，要贯彻落实《国务院办公厅关于严格规范涉企行政检查的意见》（国办发〔2024〕54号），进一步规范工业节能监察程序措施，切实减轻企业负担。 u多晶硅会议共签了70万吨产能收储（折7个月产量），剩下的企业：新特、大全、协鑫、丽豪、亚硅、通威、东方希望、其亚、南玻、弘元。之前收储的预期在110-130万吨。（被证伪） u据消息，通威组织上交所投资者交流，晚上饭局对接政策口的战略部领导出来，讲了三件事:1)收储，前6家出钱收其他家产能，然后停掉不开，80%其他家同意以这种方式退出市场，近3个月过渡期形成方案；2)协会制定标杆成本价，50%开工率，前(家共识挺到4.5-5万；3)部委和协会领导压力大，做不成交不了差，预计这个月发改委政策会出来，把光伏从制造品作为能源品定位。（被证伪） u中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查；规范地方招商引资，加强招商引资信息披露；着力推动内外贸一体化发展，畅通出口转内销路径，培育一批内外贸优质企业：持续开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系；引导干部树立和践行正确政绩观，完善高质量发展考核体系和干部政绩考核评价体系。 u6月19日，从知情人士处获悉，中国光伏行业协会本周召开的会议主题，仍是关于“限产保价”。知情人士称，光伏三季度将迎来更大力度减产，预计开工比例将环比降低10%-15%左右。同时，针对“低于成本销售”的严控政策同步落地——第三方专项审计组将全面进行审计，深挖低价销售证据，对违规的企业采取多样化措施，“以次充好”的产品销售行为也将迎来整顿。当前的光伏行业已是“卷无可卷”，企业持续面临供需失衡、价格波动、业绩亏损等压力，阶段性过剩的产能亟待加速出清。 行业格局 工业硅产业链 期现市场价 现货价格（553）及基差 资料来源：百川盈孚、WIND、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 现货价格（421） 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 工业硅合约 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 库存 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 成本利润 利润及成本 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 整体看下半年主产区电价有下行预期，同时硅石、电极及碳质还原剂等成本也有下行趋势，使总成本线下移，盘面支撑进一步下探，利润端较为平稳，目前国内绝大多数企业维持现金成本亏损，但后期利润的回暖及丰水期西南地区增产可能进一步释放产能。下半年预计维持行业现金流亏损，成本重心进一步下移。 主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 非主产区电价 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 硅石 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 石油焦&电极&硅煤 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供给 产量 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 2025年1-6月工业硅累计产量达185.89万吨，同比减少14.74%。工业硅累计消费量达145.35万吨，同比减少18.39%。供应端虽有减量，但不及需求端。需求端减量主要来自多晶硅，有机硅及铝合金需求相对平稳。 开工率及产能 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 2025年上半年工业硅仍维持供应过剩格局，过剩量预计40万吨。国内分产区看，主产区四川、云南产量累计产量同比大幅下行，产量近年来最低位，新疆地区产量同样出现下行，但为近年来均值位置，值得关注的是，非主产区甘肃、内蒙古、宁夏产量同比上涨。尽管年内工业硅产能仍有少量增长，但在低迷行情之下，企业开工显著下滑，同时呈现供应北移及供应底部刚性特征。 重点跟踪增产（未来计划投产） 在重点新增产能上，可以看到国内工业硅仍有约140万吨的新增产能，仅是百川盈孚统计的数据，估计未统计到的隐性库存仍有约100万吨左右，百川预估全年产能应有700万吨以上，目前开工率在50%左右，年产量预估350万吨左右，根据目前统计数据来看，上半年已实现预估量超50%产量数据，但后半年西南地区进入丰水期，按往常经验来看有增产预期，叠加西北地区停产检修，综合估算下来，我们认为今年年产量应达400万吨左右，而产能预估也应进一步上调。 数据来源：百川盈孚 需求 消费总览 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 再从工业硅下游各项消费量来看，工业硅三大下游消费量中，目前最大消费量仍属多晶硅，但从去年开始，多晶硅消费量绝对值开始逐月递减，从之前占比50%左右慢慢回落至30%左右，多晶硅减产降负荷也能在该表中体现出来，反观有机硅消费量慢慢追赶，当前已和多晶硅相差不大。此外另一大下游铝合金相较多晶硅来说较为稳定。 多晶硅产量及价格 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 今年国内预计产出125-130万吨的硅料，若仅考虑年内考虑硅料生产和全球终端需求，硅料全年供需处于紧平衡状态。然而下半年硅料终端需求存在阶段性下滑的情况似乎已成定局，关注后续国内终端需求情况。多晶硅供给侧故事频出，但当前尚未有实质性措施落地，我们暂不根据该部分内容进行硅料产出调整。欧盟《净零工业法案》降低对从中国进口光伏产品的需求。终端进一步拖累需求。此外，近期“反内卷”问题提上日程，产量层面我们暂不做调整，但期货价格或优先计价看涨情绪，关注期货价格波动情况。 多晶硅库存及成本 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 目前多晶硅库存仍旧高位，去化压力较大。其余下游产业链硅片、电池片、光伏组件、光伏玻璃等环节库存同样位于高位。多晶硅、硅片库存表现较为稳定，电池片、光伏组件及光伏玻璃库存累库速度较快。若进一步考虑下游原料等隐性库存，整体量级或在300GW左右，历史库存的消化压力暂难缓解。 有机硅价格及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：百川、华联期货研究所 2025年1-6月工业硅累计消费量达145.35万吨，同比减少18.39%。供应端虽有减量，但不及需求端。需求端减量主要来自多晶硅，有机硅及铝合金需求相对平稳。光伏行业协会再传“自律性”减产，无疑这是利空终端需求最大消息，多晶硅在产企业基本全部处于降负荷运作状态。有机硅需求结构向新能源领域倾斜，铝合金需求增长主要依赖新能源汽车。据海关数据，2025年1-6月中国工业硅出口共计34.07万吨，同比减少6.64%。出口方面再利空需求。 有机硅 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 铝棒产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 原铝系铝合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 再生系铝合金 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：SMM、华联期货研究所 太阳能/光伏 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 进出口 工业硅进出口 资料来源：海关总署、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 多晶硅进出口 资料来源：海关总署、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明