玻璃：预期转向现实，关注移仓换月

分析师：何慧能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 【观点】7月浮法玻璃市场在宏观政策提振下，期现联动上涨。宏观层面，市场围绕“反内卷”政策预期发酵，一是玻璃行业去产能与产能退出预期，二是煤制产线技改预期，从供应和成本两方面产生支撑。1-6月地产竣工同比下跌14.8%，月环比降幅缩窄2.5个百分点，玻璃需求预期边际改善。7月底政治局会议中关于“反内卷”和房地产无超预期增量政策，7月官方制造业PMI环比下降0.4个百分点，且处于荣枯分水岭下方，市场风险偏好回落，打压商品市场情绪。基本面层面，产能低位小幅波动，产量小幅增加，刚需结构性分化依旧明显，季节性改善预期尚不明朗，投机需求提升，中下游适当备货，但提货持续性不强，上游库存连续6周去库，但主要是库存转移，不是终端市场消耗。进入8月，临近交割月，市场交易重点从预期转向基本面。 【策略】 单边策略：目前主力09合约参考区间1050-1200，新晋主力2601合约参考区间1150-1300，等待充分回调至下沿做多。 套利策略：月间价差来看，玻璃9-1价差在-100谨慎反套参与，目标价差-140。品种间来看，09合约多FG-空SA已到目标-100以上，在价差-120附近可空FG多SA操作，目标价差-200。 套保策略：目前上游玻璃企业库存高位去化，上游库存部分转移至中游贸易商，已在盘面升水时套保的企业可在基差转正且走强后陆续平仓。 【风险】宏观政策与经济超预期（上行风险）、原料和燃料走强（上行风险）、企业冷修不及预期（下行风险）、需求恢复不及预期（下行风险） 行情回顾 期货市场：截至7月30日，FG2509合约收报985元/吨，月度涨跌幅-9.15%。 现货市场：截至7月29日，现货价格月度变动幅度在【-1.7%,+15.0%】。 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 基差：现货普遍上调，期现联动，基差为正 7月玻璃现货报价普遍上调，沙河、湖北分别上调140、200元/吨，期现联动。 主力FG509合约湖北地区基差为42，基差先抑后扬，基差率为3.5%。 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 价差：月间价差为负 FG09-01合约的价差为-125点，近月弱于远月。 FG01-05合约的价差为-55点，呈近弱远强格局。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 期限结构与品种间价差 玻璃呈现正向市场contango结构，近端抬升且走平，现实改善。 纯碱与玻璃09合约价差为130点，多玻璃空纯碱策仍有盈利。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 供应端：7月产能利用率提升，低于去年同期 目前，浮法玻璃行业开工率为76.01%，月环比-0.34%，同比-8.06%，产能利用率为79.78%，月环比+0.9%，同比-4.12%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：日熔量低位回升 目前，浮法玻璃日熔量为15.84万吨，月环比+1.41%，同比-6.98%。月度日均产量15.84万吨，测算7月玻璃产量为491万吨（环比+4.7%，同比-7.0%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：7月冷修减少，但损失量同期偏高 7月浮法玻璃日均损失量为4.16万吨，测算7月检修损失量为129.1万吨（环比-2.6%，同比+30.1%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求端：深加工订单天数环比改善 截至20250731，全国深加工样本企业订单天数均值9.55天，环比+2.7%，同比-1.55%。目前，南部区域深加工订单环比并无明显好转变化，北部订单略有增加，但亦不明显。目前深加工利润依旧偏低，钢化及中空产品目前暂未跟涨，此轮储备原片库存天数增幅高于订单增幅。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：地产竣工降幅缩窄 2025年1-6月，房地产销售面积、新开工面积、竣工面积、开发资金来源累计同比分别为-3.5%（环比-0.6%）、-20%（环比+2.8%）、-14.8%（环比+2.5%）、-6.2%（环比-0.9%）。地产竣工降幅缩窄。 库存：7月玻璃企业库存持续回落 目前，全国浮法玻璃样本企业总库存6189.6万重箱，月环比-10.6%，同比-7.7%。折库存天数26.6天，相比6月-3.9天，同比-2天。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：上游涨价去库，中游贸易商补库 目前，沙河地区社会库存为376万重箱，月环比+4.4，同比+14.6%，上游涨价去库，中游贸易商投机补库。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 成本：三种燃料成本线下移，同期偏低 目前，石油焦制成本为1052元/吨，月环比-6.98%，同比-13.4%；煤炭制成本为1008元/吨，月环比-1.56%，同比-22.88%；天然气制成本为1438元/吨，月环比-1.44%，同比-15.8%。 利润：三种燃料利润均改善 目前，石油焦制生产利润为53.42元/吨，月环比+154.75元/吨；煤炭制生产利润为128.93元/吨，月环比+46.34元/吨；天然气制生产利润为-168.36元/吨，月环比+31.04元/吨。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn