核心观点
展望7月及三季度，经济或进入政策效应释放的观察期，关注居民消费、居民储蓄意愿、企业利润与现金流，这些决定了终端物价能否顺利持续回暖、经济内生动力能否持续增强。
具体而言：
- 消费：关注消费增速能否保持稳定以及消费结构能否进一步优化（服务、非耐用品消费、限额以下消费增速能否回升）。
- 居民储蓄意愿：关注居民储蓄意愿能否稳中有降，包括对居民存款规模和结构的观察。
- 企业利润与现金流：关注企业现金流是否能持续改善（企业存款增速、企业活期存款增速）以及企业盈利能力是否能保持稳定（如ROA、ROE等指标）。
物价
- CPI：预计7月份CPI同比约-0.1%，CPI环比约0.3%。食品价格环比下跌0.4%，主要受水果和鸡蛋拖累；能源方面，受国际油价上涨的滞后影响，成品油零售价上涨约3.4%。核心通胀方面，预计核心CPI环比或上涨0.3%。
- PPI：预计7月份PPI同比从-3.6%回升至-3.5%，PPI环比约-0.1%，较上月的-0.4%明显收窄。但回顾去年9-10月情况，高频价格大涨时，PPI的反应存在滞后，综合来看，本月环比可能仍略有下跌。
经济
- 外贸：预计7月美元计价出口同比7.5%左右，进口0%左右。外需或仍具韧性，叠加基数偏低，可能助推出口增速抬升。美国进口需求或有所回落，中国对美国直接出口或低位震荡，转港贸易或维持高景气。进口方面，需求低位震荡，基数回升，增速或下行。
- 社零：预计7月社零增速在5.0%左右。政策效应仍在，汽车和家电消费表现较好。
- 固投：预计1-7月固投增速回落至2.5%左右，但，当月同比或从6月的-0.1%回升至1%左右。制造业投资、房地产投资、基建（不含电力）累计增速分别降至7.1%、-11.4%、4.5%。关注水利管理业基数变化和项目层面的积极变化，但固投增速中枢下半年预计整体低于上半年。
- 地产销售：预计7月地产销售面积增速为-8.0%左右。30大中城市数据，7月商品房成交面积同比为-19.2%。
- 工增：预计7月工增增速在5.8%左右。可能受出口偏强、“两新”政策效力仍在释放等因素影响，7月生产或依然不弱。观察货车通行量和港口货物吞吐量，均显示生产依然偏强。
金融
- 信贷：预计7月新增社融1.4万亿，较去年同期多增7900亿。社融存量增速预计提升至9.1%左右。贷款层面，7月针对实体的贷款预计减少900亿，较2024年多减200亿，贷款新增规模转负。债券层面，7月政府债+企业债发行1.55万亿左右，净融资额同比多增6300亿。非标融资基本持平，其他融资同比多增1100亿左右。
- 货币：7月M2同比预计8.3%左右；新口径M1同比预计4.8%左右。
