7月PMI数据点评：暂不宜乐观解读数据微升,政策效应有待持续观察

请参阅文后免责条款 报告日期：2013年8月1日 事件： 国家统计局与中国物流与采购联合会共同编制的7月PMI出台，数据从6月份的50.1%回升0.2个百分点，至50.3%。各分项指数较上月都有较好的表现，从而带动本月PMI值回升。而根据汇丰银行发布的数据，7月汇丰制造业PMI终值为47.7%，创11个月最低水平。 核心观点：  分项指标大部分表现好于上月从而带动数据回升。  大型企业运行平稳为制造业PMI温和回升奠定了基础，小企业PMI连续两月回升，但数据表现与汇丰PMI有所冲突。  政策刺激略显成效，但持续性有待进一步观察。 中国采购经理人指数PMI（200701-201307） 数据来源：WIND，华龙证券 华龙证券 经纪业务管理总部 研究员：张晓 执业证书编号：S0230207120429 电 话：0931-4890358 邮 箱：zhangx@hlzqgs.com 研究员：刘喆 执业证书编号：S0230210070009 电 话：0931-4890003 邮 箱：liuzhe0606@163.com 研究员：孟洁 执业证书编号：S0230210070008 邮 箱：daocaozhu@163.com 助理研究员：曹明 电 话：0931-4890521 宏观数据点评 暂不宜乐观解读数据微升，政策效应有待持续观察 ——7月PMI数据点评 宏观数据点评 1 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 点评： 7月份数据较6月份回升0.2个百分点，分项指数中除供应商配送时间指数较上月回落外，其余全部上升。其中，新订单指数、生产指数和就业指数的回升成为整体PMI指数回升的主要因素。总的来看， 7月份生产指数为52.4%，依旧高于新订单指数1.8个百分点，差值较上月扩大0.2个百多分点，显示出目前制造业的生产依旧是供大于求，产能过剩局面仍将持续。 构成的分项数据中，生产指数、订单指数、原材料库存指数、购进价格指数、从业人员指数较上月有所回升，是构成本月综合指数较上月微升的主要原因。 1）本月生产指数为52.4%，比上月回升0.4个百分点，是本月PMI上升的主要因素之一。显示出目前制造业运行总体平稳，生产指数上升也反映了企业信心有所回升。 2）新订单指数为50.6%，比上月回升0.2个百分点。显示出7月份需求动力有所增加，反映制造业外贸情况的新出口订单指数和进口指数分别为49.0%和48.4%，比上月回升1.3和0.5个百分点，但仍位于临界点以下。 宏观数据点评 2 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 3）原材料库存指数为47.6%，比上月回升0.2个百分点，表明制造业原材料库存有所增加，企业采购意愿有所增强，也带动了原材料购进价格指数的上涨，但是该数据仍位于临界点之下，并且已经持续6个月。 ４）主要原材料购进价格指数为50.1%，比上月大幅上涨5.5个百分点，重新升至临界点以上。购进价格指数的大幅反弹，上游原材料价格的上涨是其主要原因，其中钢铁、原油等贡献较大。 ５）从业人员指数为49.1%，比上月回升0.4个百分点。连续14个月位于临界点以下。今年以来制造业从业人员指数一直维持在荣枯分水岭下方。本月数据较上月有所回升，一方面得益于国家稳增长、保就业政策的推进，另一方面7月份是毕业生离校末尾时间，就业压力迫使就业签约数量有所增加。 ６）供应商配送时间指数为50.1%，尽管比上月回落0.2个百分 宏观数据点评 3 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 点，但依然连续5个月位于临界点以上。 7）生产经营活动预期指数为56.4%，比上月上升2.3个百分点，结束了连续3个月的下降走势，表明制造业企业对未来3个月内生产经营活动预期持乐观态度的比例有所上升。 分企业规模看，大型企业运行平稳为制造业PMI温和回升奠定了基础。分企业规模看，分企业规模看，大型企业PMI为50.8%，比上月上升0.4个百分点；中型企业PMI为49.6%，比上月下降0.2个百分点；小型企业PMI为49.4%，比上月回升0.5个百分点。数据显示出小型企业信心也有所增强。小型企业PMI连续两个月回升，尽管数据表现与汇丰PMI有所冲突，但是这也表明我国一系列支持小微企业的政策措施初显成效。同时也要看到小型企业PMI位于临界点以下，仍面临着资金紧张、劳动力成本增长过快、技术落后等诸多困难和问题，需要继续加大政策的扶持力度。 综合来看，7月PMI较6月有所回升，表明经济整体运行平稳的基本格局没有变化。一方面，从影响因素看，近期出台的一系列稳增长、调结构和促改革举措和政策增加了企业发展信心。如取消和下放部分行政审批权限，激发了民间经济活力；加大棚户区改造力度、加大环境保护力度和加快铁路等基础设施建设等措施，改善了投资相关行业的信心；放开贷款利率管制、减轻小微企业税收负担、扩大信息消费、支持实体经济发展和促进进出口稳定增长等措施，改善了企业运行环境和发展预期。 另一方面，我们认为尽管近期的局部刺激政策对数据的回升起到 宏观数据点评 4 特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 了一定的促进作用，但是数据的回暖更多的是来自于企业信心方面的回暖，而实体经济的复苏与否、强弱程度如何还有待持续观察，尤其是在当前国内外政治经济形势复杂的背景下，改革的进度与力度、改革的成果显现都有待时间的验证。 （曹明）