半年报点评：订单与创新双驱动，国际化布局提速

订单与创新双驱动，国际化布局提速 事件：公司2025年上半年实现营业收入13.7亿元，同比增长12%，实现归母净利润3.1亿元，同比增长12%，扣非归母净利润3亿元，同比增长13%。单Q2来看，实现营收8.1亿元，同比增长5%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长3%。 买入（维持） 国际化战略加速落地，海外收入占比突破20%。海外营收2.8亿元，同比增长26%，占比提升至21%（较24全年占比提升5个百分点），增速远超国内业务（国内业务营收10.8亿元，同比增长9%，占比79%）。公司全球化布局进展顺利，印尼工厂全面投产，沙特工厂预计下半年可投产，墨西哥工厂建设积极推进，且在阿联酋/孟加拉/埃及等设有制造工厂，未来有望进军南非等区域。我们认为，公司积极拓展海外，依靠自身优质产品能力有望逐步拓展到系统和生态集成交付模式，进一步提升全球市场话语权，创造多个营收增长极，目前公司海外业务整体尚处于前期投资阶段，未来释放利润后有望进一步增强公司盈利能力。 订单储备创新高，电网主业韧性凸显，智能终端下半年有望加速迭代。公司上半年新签订单16亿元（同比+8%），在手订单40亿元（同比+13%），为未来几年业绩释放提供强有力支撑。同时，《配电网智能分布式终端互操作技术规范》新标准已于2025年3月开始实施，而在国网、南网25年全年投资大提速（全年投资超8250亿元）的背景下，下半年仍有54%的投资计划尚未完成。公司在国网、南网每年采购的集中采购中名列前茅，我们认为其下半年有望凭借其技术+客户双优势充分受益于下半年国网、南网的投资增量以及新标准带来的电网设备更新周期，主业收入确定性较高。 作者 分析师宋嘉吉执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com AI赋能推动新业务快速增长，RWA提供跨境融资新方案。公司重视“AI+”相关业务投入，上半年以物联网+芯片+AI为核心竞争力，成功推出36款新产品及方案，实现营收6.42亿元，占总营收的47%。我们认为在AI加持下，“物联网+芯片+AI”将为公司强劲的增长引擎，持续为公司产品创新赋能，公司布局的业务特点有利于快速推进RWA相关业务，为公司在海外跨境融资方面提供新方案。 分析师黄瀚执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 投资建议：作为电力物联网领域的核心标的，公司在智能电网、智慧能源、智慧城市领域构筑了显著优势。随着全球数字化升级浪潮的持续推进，叠加国内新型电力系统建设提速，公司凭借扎实的技术积累和前瞻性的国际化布局，公司有望实现业绩持续性增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.9/9.8/11.9亿元，当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《威胜信息（688100.SH）：海外业务增速高企，在手订单充盈》2025-03-042、《威胜信息（688100.SH）：盈利质量优异，海外增速高企》2024-07-313、《威胜信息（688100.SH）：盈利能力再提高，收入及利润双增长》2024-03-05 风险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，海外业务发展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com