食品饮料行业周报：业绩窗口期，仍看好强alpha标的业绩兑现

一、白酒板块

• 基本面边际变化有限，情绪伴随顺周期热度有所回落：淡季白酒行业景气度承压，飞天茅台批价震荡小幅回落至1900元左右。
• 估值修复第一阶段：酒企forward PE普遍在20X内，仍处于周期底部，估值修复空间充足。
• 中报预期平稳：市场对酒企二季度表观业绩已有预期，更倾向于动销定价，EPS出清将缓解市场担忧。
• 核心优势：山西汾酒拥有开放&持续迭代的学习型组织，中期天花板看500亿以上。
• 配置建议：高端酒（贵州茅台、五粮液）、渠道势能上行期酒（山西汾酒）、稳健区域龙头，以及顺周期弹性标的（古井贡酒、泸州老窖）。
• 啤酒&黄酒赛道机会：啤酒行业低基数背景下已至旺季，黄酒行业头部品牌提价形成合力，竞争格局趋缓。

二、大众品

• 休闲零食：魔芋品类高成长，盐津铺子Q2业绩仍有望达20%+，零食量贩龙头开店&净利率提升，看好港股IPO。
• 软饮料：高温催化需求改善，健康化饮料渗透，东鹏饮料、农夫山泉高景气度持续，乳饮等受外卖补贴影响动销承压。
• 调味品：餐饮需求偏弱，居民端结构升级放缓，多数公司收入端承压，利润端或受益于低基数&产品结构调整。

三、关键数据

• 白酒产量：2025年6月全国白酒产量33.0万千升，同比-6.5%。
• 高端酒批价：飞天茅台原箱批价1905元，普五批价900元，国窖1573批价835元。
• 生鲜乳价格：2025年7月主产区平均价3.03元/公斤，同比-5.90%。
• 奶粉进口：2025年1-6月累计进口50.0万吨，同比+4.6%。
• 啤酒产量：2025年6月全国啤酒产量412.0万千升，同比-0.2%。

四、研究结论

• 白酒行业：淡季景气度回落，但估值修复空间充足，中长期稳增长态势不变，建议关注底部配置契机。
• 大众品行业：休闲零食维持高景气度，软饮料景气度拐点向上，调味品底部企稳，建议关注相关龙头。