氧化铝周报

2025/08/02 目录 周度评估 ◆期货价格：截止8月1日下午3时，氧化铝指数周内下跌7.54%至3153元/吨，持仓减少5.4万手至35万手。周内商品整体多头情绪退潮，交易逻辑逐步回归现实基本面，氧化铝期价大幅回落。基差方面，山东现货价格报3215元/吨，升水09合约53元/吨，贴水转升水。月差方面，连1-连3月差收盘录得53元/吨。 ◆现货价格：本周各地区氧化铝现货价格小幅反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别上涨10元/吨、10元/吨、20元/吨、20元/吨、25元/吨、30元/吨。受“反内卷”政策影响，前期期货盘面大幅上涨，叠加当前流通现货仍偏紧，驱动现货价格小幅走强。 ◆库存：周内氧化铝社会总库存累库3.5万吨至408.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库0.9万吨、累库1万吨、累库2.8万吨、去库1.2万吨。周内氧化铝上期所仓单合计去库0.24万吨至0.66万吨；交割库库存录得4.72万吨，较上周减少0.11吨。周内仓单注册量仍处于历史低位，仍需警惕仓单不足导致的交割风险。近期氧化铝厂成品库存多数直接转移至下游铝厂，流通现货较低导致仓单注册量持续低迷。预计随着长单的顺利交付，流通现货量将逐步转松。 ◆矿端：国内铝土矿近期受北方环保监管和南方雨季影响，出矿量较前期有所下滑，国产矿价预计维持坚挺。进口矿方面，几内亚矿石发运近期受雨季和前期禁令影响出现下滑，预计将导致进口矿石到港量较前期有所下滑，港口库存将出现阶段性去库，矿价短期仍有支撑。 ◆供应端：本周国内氧化铝产量184.7万吨，较上周增加1.6万吨，产量续创年内新高。 ◆进出口：截止8月1日，周内澳洲FOB价格上涨4美元/吨至377美金/吨，进口盈亏录得-105元/吨，进口窗口维持关闭。 ◆需求端：2025年6月电解铝运行产能4403万吨，较上月减少9.5万吨。开工率方面，6月电解铝开工率环比减少0.3%至96.68%。 ◆总结：供应端收缩政策落地情况仍需观察，但因氧化铝落后产能占比较低且年内仍有新投产，预计氧化铝产能过剩格局或仍难改，短期商品做多情绪回落，且流通现货紧缺格局有望缓解，建议结合市场情绪逢高布局空单。国内主力合约AO2509参考运行区间：3000-3400元/吨，需关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策。 基本面评估 氧化铝产业链 期现价格 现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区氧化铝现货价格小幅反弹，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别上涨10元/吨、10元/吨、20元/吨、20元/吨、25元/吨、30元/吨。受“反内卷”政策影响，前期期货盘面大幅上涨，叠加当前流通现货仍偏紧，驱动现货价格小幅走强。 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止8月1日下午3时，氧化铝指数周内下跌7.54%至3153元/吨，持仓减少5.4万手至35万手。周内商品整体多头情绪退潮，交易逻辑逐步回归现实基本面，氧化铝期价大幅回落。基差方面，山东现货价格报3215元/吨，升水09合约53元/吨，贴水转升水。月差方面，连1-连3月差收盘录得53元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周各地区铝土矿价格维持不变。 进口矿方面，几内亚CIF上涨0.5美元/吨至73.5美元/吨，澳大利亚CIF维持69美元/吨。几内亚矿石发运近期受雨季和前期禁令影响出现下滑，预计将导致进口矿石到港量较前期有所下滑，港口库存预计将出现阶段性去库。 供给端 中国铝土矿产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年6月中国铝土矿产量519万吨，同比增加4.1%，环比减少3.2%；2025年前六个月合计生产3039万吨，同比增加4.29%。 中国铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 铝土矿进口方面，铝土矿进口方面，2025年6月铝土矿进口1812万吨，同比增加35.86%，环比增加3.44%；2025年前六个月合计进口10340万吨，同比增加33.68%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 分进口国来看，2025年6月中国进口几内亚铝土矿1332吨，同比增加40.18%，环比增加0.76%。2025年前六个月累计进口7967万吨，同比进口增加41.49%。近期几内亚发运量走低，按照船期计算，6月后进口量预计将因几内亚AXIS矿区限采和雨季逐步走低，但全年矿石供应仍维持过剩。此外，据MYSTEEL调研，几内亚矿业部近日宣布两条消息：一是与前期因AXIS采矿证被撤销的矿业公司签订谅解协议，二是进一步撤销部分矿权证。这引发市场扰动：一方认为谅解协议或使暂停矿区恢复运营，利好矿石进口发运；另一方则担忧政府整合矿产资源的决心未减，后续供应仍可能生变。 澳洲铝土矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年6月中国进口澳大利亚铝土矿302万吨，同比减少1.48%，环比增加1.92%。2025年前六个月累计进口1648万吨，同比进口减少7.1%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿库存方面，6月中国铝土矿库存累库131万吨，总库存达4548万吨。重点地区来看，6月山西铝土矿库存去库2万吨，河南地区累库34万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝产量方面，2025年6月氧化铝产量733万吨，同比增加8.34%，环比增加3.14%。2025年前六个月累计产量4349万吨，较去年同期同比增加9.01%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年6月氧化铝运行产能9000万吨，同比增加9.36%，环比增加6.38%，冶炼利润回暖，前期检修减产产能恢复。高频周度数据上，本周国内氧化铝产量184.7万吨，较上周增加1.6万吨，产量续创年内新高。 中国氧化铝厂利润 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝现货价格反弹，氧化铝厂利润回暖。根据8月1日氧化铝现货价格测算，广西地区凭借较低的本地国产矿价格，当前生产利润可达570元/吨；依靠沿海优势及较低的液碱价格，山东地区使用澳矿和几内亚矿利润分别为381元/吨和440元/吨。内地氧化铝厂运输港口进口矿成本约为100元/吨，经测算，山西地区和河南地区使用几内亚矿可实现利润188元/吨和237元/吨。 氧化铝进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 氧化铝进出口数据方面，2025年6月氧化铝净出口6.97万吨，维持净出口，其中进口量由上个月6.75万吨增加至10.13万吨，出口量由20.78万吨下滑至17.1万吨。2025年前六个月合计净出口107.5万吨。6月进口窗口小幅打开，进口量回升减少，预计小幅净出口将成为常态。 氧化铝进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 截止8月1日，周内澳洲FOB价格上涨4美元/吨至377美金/吨，进口盈亏录得-105元/吨，进口窗口维持关闭。 海外氧化铝产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝产量方面，2025年6月海外氧化铝产量511万吨，同比增加4.54%，环比减少2.51%。2025年前六个月累计产量3050万吨，同比增长1.31%。 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年6月中国电解铝产量365万吨，同比增加2.73%，环比减少2.53%。2025年前六个月合计生产2182万吨，同比增长2.77%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 运行产能方面，2025年6月电解铝运行产能4403万吨，较上月减少9.5万吨。开工率方面，6月电解铝开工率环比减少0.3%至96.68%。 供需平衡 氧化铝平衡表 库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝社会总库存累库3.5万吨至408.2万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别累库0.9万吨、累库1万吨、累库2.8万吨、去库1.2万吨。 氧化铝期货库存 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 周内氧化铝上期所仓单合计去库0.24万吨至0.66万吨；交割库库存录得4.72万吨，较上周减少0.11吨。周内仓单注册量仍处于历史低位，仍需警惕仓单不足导致的交割风险。近期氧化铝厂成品库存多数直接转移至下游铝厂，流通现货较低导致仓单注册量持续低迷。预计随着长单的顺利交付，流通现货量将逐步转松。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16、18层