钢矿月报

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 2.2供需逻辑 Ø大趋势角度，钢材走势大致7年一周期，目前在下跌周期。 Ø7月宏观预期推动钢矿价格快速拉升，已提前透支政策预期。7月底政治局会议定调“稳中求进”，未提强刺激，政策预期降温。后期关注反内卷政策具体措施，和落地情况。预计8月政策预期降温，且具有弹性。 Ø供给端，钢厂利润修复驱动下，无论是高炉还是电炉，生产积极性均提升，铁水产量回升节奏明确，预计8月日均铁水产量240万吨左右。铁矿需求支撑力度较强。8月下旬阅兵前，大概率会限产，预计限产力度弱于2019年，为短期供给冲击，持续时间半个月左右。 Ø终端需求，8月份，地产用钢继续拖累需求，基建用钢需求影响中性。下游制造业等可能被动补库，但并未反映出终端需求持续回暖的迹象。 Ø预判：预计8月钢矿先抑后扬。前期交易政策降温逻辑，后期交易供给端减产逻辑。折射到盘面上，钢矿中期仍为偏多行情，单边走强可能性较小，更可能表现为螺旋式走强。目前主力移仓换月，预期8月底部区域抬升，高于6月低点。预估新主力1601合约，钢价区间3000-3500。铁矿预估区间715-833。 Part 1复盘回顾 1.2盘面回顾 Ø自去年11月以来，螺纹、热卷期货一路下行，仅在1、2月出现小幅度反弹。 Ø钢价大致7年一周期：2008-2015下跌，2016-2021年上涨，2021-2025下跌。大趋势上，目前仍在下跌周期。 Ø今年上半年，钢价持续下跌，6月份跌破去年低点，创下今年以来新低。7月明显上涨，最大涨幅16%，创下今年新高。仅一个月时间弥补了上半年的全部跌幅。 1.2盘面回顾 Ø长趋势：不锈钢2019-2022年上涨趋势，2022年至今下跌趋势。 Ø长周期，铁矿石与螺纹、热卷较为一致。大致7年一周期，但有所不同。2021年至今总体下跌，但下跌主要集中在2021年（暴跌行情），2022年至今为555-955之间宽幅震荡，单边趋势并不明显。 Ø铁矿表现比螺纹、热卷抗跌。上半年最低671，并未跌破去年低点641.5，也未逼近去年低点。7月铁矿强势上涨，最高835.5，为去年下半年以来的最高水平。 数据来源：文华财经，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.2供需逻辑 1.经济增长的三大马车中，投资贡献相对稳定情况下，经济增速与钢材价格走势具有高度的一致性。2.一季度我国GDP增速5.4%，全年经济目标5%。二季度经济增速5.3%。上半年经济增速5.3%。好于预期。3.今年经济增速目标5%。若无政策干预或干预力度不强，则钢价仍有下行空间。4.反内卷可能会促进经济上行，从大宏观角度提振钢价走势。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.随着房地产行业的深度调整，钢材消费结构在发生变化。房地产用钢量占粗钢消费量的比重逐年下降，制造业用钢量占比上升。 2.自2021年开始，房地产投资等指标开始由正转负。相应的，钢材价格从2021年开启下跌周期。 3.2025年上半年，房地产政策持续加码，但销售端表现并不乐观。上半年新建商品房销售同比下降3.5%，增速继续下滑。高频数据，30大中城市商品房成交面积来看，销售仍低于往年，并未出现明显好转。 4.投资端，上半年我国房地产开发投资累计同比增速为-11.2%，仍在持续探底。房地产刺激政策实际效果低于预期。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 6.与钢材消费相关的三个重要指标，新开工面积、竣工面积和施工面积的表现也都偏弱。上半年，新开工面积累计同比增速为-20%；施工面积同比增速为-9.1%；竣工面积同比增速为-14.8%，虽有好转，但仍为负增长。地产行业成为钢材消费的拖累项。 7.领先指标，土地成交面积来看，今年以来，土地成交面积持续偏低，显示开发商拿地积极性较弱。意味着后期新开工较弱。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.近几年专项债发行额度不断提升，但用途发生变化。2023年专项债主要用于项目建设，2024年用于化解债务的比重明显提升，2025年较大规模用于化债。 2.2025年地方政府专项债券规模为4.4万亿元人民币，首次突破4万亿元，较2024年增加5000亿元，创历史新高，重点用于基建投资、土地收储、消化拖欠企业账款等领域。全年至少有2.8万亿元地方债券用于化解存量隐性债务。其中，2万亿元用于置换债券，8000亿元是新增专项债专门化债。 3.此外，专项债资金还将拓展用于土地储备项目、收购存量商品房以及补充银行资本金，2025年土储专项债重启发行，发行规模预计在6000亿-1万亿元区间。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 3.实际上，今年专项债4.4万亿元，叠加1.3万亿元超长期特别国债，资金规模创历史新高。但化债和土储等专项债使用，会挤占部分原本投向传统基建的专项债资金，预计投向传统基建的专项债资金占比会有所下滑。粗略计算，2021-2024年，投向传统基建的专项债金额分别约为2.98万亿、3.58万亿、3.15万亿、2.13万亿元，2025年可能2万亿左右。 4.上半年全国发行地方政府债券合计54902亿元，其中一般债券11793亿元、专项债券43109亿元。其中，发行新增地方政府专项债券21607亿元。 5.随着地方政府专项债券和超长期特别国债发行使用加快，“两重”建设加快推进，上半年基础设施投资平稳增长，增速4.6%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.制造业投资增速延续去年底的高位小幅回落势头。上半年我国制造业投资同比增长7.5%，比去年全年低1.7个百分点。原因是外部环境波动加剧，短期内国内制造业投资信心受到一定影响。 2.上半年大规模设备更新政策加力推进，汽车家电等消费品以旧换新，汽车、家电、能源、机械等行业钢材需求呈增长态势。今年上半年，我国汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆。实际上，今年单月汽车产销比往年均高一截，显示汽车用钢需求旺盛。 3.自去年4月开始，挖掘机产量增速不仅由负转正，增速还大幅提升，今年上半年产销同比增速经历了脉冲式增长后逐步回落，但仍保持10%以上的高增速。与汽车行业类似，上半年单月挖掘机产量均高于过去三年，对钢材消费拉动作用显著。下半年政策支持下更新需求有望继续快速释放，挖掘机产销量有望继续维持高增长。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.家电方面，据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年8月空冰洗排产合计总量共计2697万台，较去年同期生产实绩下降4.9%。 2.综合来看，8月份，下游制造业、基建等行业逐步启动补库。据调研反馈，目前制造业整体接单数量变化不大，但由于前期库存偏低，形成被动补库，并未反映出终端需求持续回暖的迹象。多数企业依然采取谨慎策略，对后市保持观望态度。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.与2023、2024年钢材出口爆发式增长（2023年增速36%、2024年23%）相比，今年出口增速明显下降一个台阶。上半年出口钢材5814.7万吨，同比增长9.2%。从绝对量上，钢材出口量仍显著高于往年同期。2.美国关税政策的反复继续影响下半年钢材出口。钢材出口以价换量，但主要出口国家对中国钢材征收反倾销税明显增多，抬升了贸易壁垒，出口开始遇阻。3.纵观全年，钢材出口绝对量保持高位，但同比增速低于过去两年。下半年增速可能低于上半年，但不确定性较大。4.当前海外仍处消费淡季，国内价格上涨使得钢材出口竞争力下降，加之美国提高关税和海外反倾销压力增加，中国热卷等产品外销难度提升。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.上半年中国粗钢产量51483万吨，同比降3%；生铁产量7191万吨，同比下降4.1%。。 2.7月1日召开的中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。 3.“反内卷”，减产、出清尾部产能可能是重要策略之一。上半年减产小作文不断，预计下半年政策落地。下半年国内粗钢产量继续减量，考虑到高炉和电炉利润等因素，下半年粗钢中生铁贡献率可能下降，全年粗钢产量低增长。 4.热卷：因利润改善，目前国内大部分钢厂生产积极性较高，仅少数企业因年初限产政策进行检修或轮休，多数区域并无新增检修计划。部分新产线陆续投产，8月份月度总产量将维持在620-635万吨。基本与前几个月持平。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 5.螺纹钢：利润驱动下，不仅长流程炼钢企业生产意愿增强，一些电炉厂也加班增产。目前江苏地区螺纹吨钢利润已超过200元，为近三年内高位。在手订单普遍可支撑15-20天，使得短期内减产可能性不大。 6.关注重要时间窗口——9月3日阅兵，京津冀等地区限产可能会进一步加严，局部干扰市场，但影响较为短期。 7.对比2015和2019年阅兵：2015阅兵限产地区以京津冀为核心，限产时间为阅兵前14天至后2天，全国粗钢当月环比下降3.6%。2019年阅兵前钢铁限产力度整体大于2015年，以京津冀及周边“2+26”城市（含北京、天津、河北、山西、山东、河南共28城）作为核心限产区域进行限产管控，管控时间为阅兵前10天至后8天。2019年阅兵前后管控范围更广、管控周期更长。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 1.2024年我国铁矿进口高速增长，同比增长4.9%。2025年上半年中国累计进口铁矿石5.9221亿吨，同比仍下降3%。这与年初海外发运延迟及国内产能调控有关，下半年进口量有望持续回升。但在6月，中国铁矿石进口量环比大增8%，创下年内单月最高纪录。一是矿商冲刺发货目标：受澳大利亚飓风影响，第二季度前期铁矿石出货一度受限，6月矿商集中发货以达成季度销售目标。二是价格下跌提升采购意愿：随着铁矿石价格阶段性下行，用矿企业加大原料采购力度。三是钢厂利润可观、需求超预期：6月钢铁行业盈利空间良好，推动炼钢原料采购热情上升。 2.月份海外矿山发运未明显回升，到港阶段性下降，港口库存整体平库运行，后期库存矛盾阶段性或小幅增加态势，但增加仍相对缓慢。7 2.2供需逻辑 3.四大矿山：力拓：2025年二季度皮尔巴拉地区铁矿产量创2018年以来同期新高，达8370万吨，环比增20%，同比增5%；发运量7990万吨，环比增13%，但同比减少1%。全年发运目标维持在3.23-3.38亿吨不变。淡水河谷：二季度铁矿产量8360万吨，同比增4%；发运量7735万吨，同比降3.1%。全年产量目标3.25-3.35亿吨，预计实际产量将处于区间中值。必和必拓：2025财年铁矿产量创纪录达2.9亿吨；2026财年目标产量2.84-2.96亿吨，较2025财年上调200万吨。福德士河：2025财年铁桥精粉发运量维持增长，全年目标发运量同比增500万吨；计划2028财年达到满产（2200万吨）。 4.综合来看，上半年四大矿山总产量同比增0.9%（约520万吨），但总发运量降1.1%（约570万吨）。下半年增量主要来自力拓（西芒杜）、淡水河谷，预计增量约500万吨。 2.2供需逻辑 1.国内方面，2025年6月份国内铁精粉产量2207万吨，同比回落1.8%/40万吨，2025年1-6月份国内铁精粉产量同比回落5%/650万吨。去年三季度至今国内铁精粉产量同比持续回落，今年回落速度加快。 2.全年来看，“基石计划”推动下，部分已投产矿山项目产能释放，加上2024年受影响矿区复产，为产量增长提供了基础。预计下半年国内矿供给会高于上半年。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3风险提示 Ø宏观政策，以及对盘面的影响。 Ø铁矿主产地情况，是否存在影响正常发运和生产的主要因素。 Ø终端需求是否会出现淡季不淡的特征。