钢矿月报：限产已成现实，螺强矿弱格局有望延续

识别风险，发现价值 1 / 15 钢矿：限产已成现实，螺强矿弱格局有望延续 2021年08月31日 黑色研究团队 联系方式：0571-28132578 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 钢材 成材目前产业层面较为乐观，供给趋紧，淡季需求筑底反弹，且有金九银十预期，钢材总库存“超季节性”去化，螺纹钢去库流畅。估值层面，虽然八月螺纹价格重心有所下移，但目前估值仍然中性偏高，价格结构转好。综合看，我们依然维持三四季度钢材进入上行通道的判断，限产预期下螺纹价格底部有所支撑，上涨幅度一定程度上取决于需求边际增加能否兑现，仍需关注九月旺季需求演变和各地限产落地情况。 操作建议：逢低做多，止损位4800-4900，止盈位5800-5900 铁矿 现阶段铁矿供需支撑持续偏弱，国内港口整体累库，矿价承压。但钢厂在高利润下，对矿价接受度和品种调整度较高，支撑矿价。估值层面，铁矿重心波动下移，基差走弱。综合看，铁矿短期向下空间有限，但限产背景下，铁矿需求中长期趋弱，偏弱震荡。 操作建议：680-950区间操作 识别风险，发现价值 2 / 15 一、行情回顾 八月份螺纹波动下探，铁矿先抑后扬：本月大宗商品整体板块走势震荡，在经济数据不及预期且产业支撑不足下，黑色系波动同样较大。截止至31日，螺纹2201合约自5630元/吨回调近8个百分点，最低下探至4890元/吨。而铁矿2201合约自932元/吨下调近10点个百分点，最低至735元/吨，为年内新低。 图1：螺纹主力合约月线走势图 数据来源：文华赢顺、信达期货研发中心 图2：铁矿主力合约月线走势图 数据来源：文华赢顺、信达期货研发中心 二、需求不及预期，螺纹下挫 2.1 螺纹产量微增，但供应仍趋紧 五大材供应偏紧，螺纹产量小幅增加：八月份压缩粗钢政策严格执行，铁水、粗钢产量负增长，五大钢材产量远低于近两年同期水平。其中螺纹钢产量微增， 识别风险，发现价值 3 / 15 长短流程产量均环比增加，使得市场对限产再度担忧。 但整体看螺纹产量仍处往年同期低位，且下半年各地区面临较大粗钢缩减压力。由下表已公布限产政策的各地区数据来看，我国接下来的粗钢压减压力仍较大。平控目标下，我国8-12月仍需压减12%的粗钢产量水平，具体到各地区的缩减力度相对有差别。整体看，限产已成现实，预计供应长期趋紧，对于钢价底部有一定支撑，但仍需关注具体各地落地情况。 表：已公布压减政策的各地区下半年粗钢产量预估表 数据来源：Mysteel、信达期货研发中心 图3：五大钢材周度产量 图4：螺纹钢周度产量 8008509009501000105011001150万吨五大品种钢材产量20172018201920202021 200250300350400450螺纹钢周度产量201620172018201920202021 数据来源：Mysteel、信达期货研发中心 数据来源：Mysteel、信达期货研发中心 图5：螺纹钢周度长流程产量 图6：螺纹钢短流程周度产量 200220240260280300320340360螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：长流程201620172018201920202021 0102030405060螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：短流程201620172018201920202021 数据来源：Mysteel、信达期货研发中心 数据来源：Mysteel、信达期货研发中心 识别风险，发现价值 4 / 15 图7：247家钢企铁水日均产量 图8：粗钢预估日均产量 200210220230240250260247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国2018201920202021 150200250300350CISA：粗钢：日均产量：中国（旬）201620172018201920202021 数据来源：Mysteel、信达期货研发中心 数据来源：Mysteel、信达期货研发中心 2.2 螺纹表需反弹，去库流畅 螺纹表需反弹，关注九月旺季需求：根据往年惯例，八月为季节性淡季，月底淡季效应逐步消减。目前五大材总表观消费量出现小幅回升，其中螺纹表需触底反弹。通过平衡表测算，在产量平控目标之下，三四季度的螺纹表需，与2019年同期相比，预计同比增加12个百分点。因此面对金九银十螺纹表需有望回暖，若需求边际增加兑现，对螺纹价格或有大幅拉动作用。 图9：五大钢材周度表观需求 图10：螺纹钢周度表观需求 200400600800100012001400万吨五大品种钢材表观需求20172018201920202021 -200-1000100200300400500600螺纹钢表观需求量201620172018201920202021 数据来源：Mysteel、信达期货研发中心 数据来源：Mysteel、信达期货研发中心 图11：热卷周度表观需求 图12：主流贸易商建材成交量 200220240260280300320340360380热卷周度表观消费量201620172018201920202021 050000100000150000200000250000300000350000400000建筑用钢：成交量合计：中国：主流贸易商（日）2015201620172018201920202021 数据来源：Mysteel、信达期货研发中心 数据来源：Mysteel、信达期货研发中心 识别风险，发现价值 5 / 15 基建投资增速有所回落但仍具韧性：基础设施建设投资累计同比为4.19%，基础设施建设投资(不含电力)累计同比为4.6%，增速均有所下滑。但下半年在乡村振兴等政策支持下，基建仍有望发力，或对钢材需求有较大拉动作用。 房地产数据持续分化：房地产开发投资完成额累计同比下滑至12.7%，土地购置面积呈现负增长，为-9.3%。房地产开发销售数据增速放缓，其中本年购置土地面积出现负增长，计-0.9%，但主要用钢环节的房屋施工以及房屋竣工面积数据来看，不宜过度悲观，累计同比分别为9%和25.7%。此外，商品房销售面积累计同比有所回落，为21.5%。 制造业增速放缓：美国、欧元区制造业PMI指数较上月出现回落；我国制造业PMI指数同样回落，回落0.3个百分点至50.1%；日本制造业PMI指数上升0.6个百分点。受疫情影响，各国和地区经济恢复速度放缓且呈差异化，我国制造业增速明显放缓。其中汽车产量加速下滑，当月同比下滑15.8个百分点。海外经济恢复若持续不及预期，终端制造业需求疲软，对热卷等高依赖出口的产品必然有打压作用。 图13：基建投资及分项 图14：房地产投资及分项 -40.00-20.000.0020.0040.0060.00固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比固定资产投资完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比固定资产投资完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00房地产开发投资完成额:累计同比本年购置土地面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 数据来源：Wind、信达期货研发中心 数据来源：Wind、信达期货研发中心 图15：中国以及主要发达国家PMI 图16：汽车家电产量 30.0040.0050.0060.0070.00PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI日本:制造业PMI欧元区:制造业PMI -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00产量:汽车:当月同比 数据来源：Wind、信达期货研发中心 数据来源：Wind、信达期货研发中心 识别风险，发现价值 6 / 15 五大品种钢材去库，螺纹钢库存亦去化：八月五大材库存持续呈现“超季节性“去化。虽然盘面下挫使得市场情绪相对悲观，成交氛围波动较大，但库存表现相对亮眼，螺纹库存去化相对流畅。螺纹厂库在连续三周累积后转降，且九月份国庆节前下游有望进行补库，对螺纹价格或有提振。 图17：五大钢材库存 图18：螺纹钢库存 050010001500200025003000350040004500万吨五大品种钢材总库存20172018201920202021 05001000150020002500螺纹钢总库存201620172018201920202021 数据来源：Mysteel、信达期货研发中心 数据来源：Mysteel、信达期货研发中心 2.3 螺纹估值中性偏高 钢厂利润高位震荡：八月黑色系波动较大，原料端双焦高位、铁矿宽幅波动先抑后扬，成材价格有所回落。钢厂利润高位震荡，盘面利润高位回落，九月若原料端重心下移，利润仍有上行空间。 期货转贴水，价格结构发生转变：基差首先于零轴附近徘徊，随后走强，期价由升水转贴水。由于市场对未来不甚乐观，螺纹价格结构转变为Back结构，近远月较现月均有一定贴水，且远月贴水幅度更大。 图19：长流程螺纹钢生产利润 图20：短流程螺纹钢生产利润 -5000500100015002000天津螺纹高炉即期利润201620172018201920202021 -5000500100015002000元/吨华东电炉利润201620172018201920202021 数据来源：Wind、信达期货研发中心 数据来源：Wind、信达期货研发中心 识别风险，发现价值 7 / 15 图21：螺纹钢2201合约盘面利润 图22：热卷2201合约盘面利润 -5000500100015002000RB01盘面利润201620172018201920202021 -5000500100015002000HC01盘面利润2015201620172018201920202021 数据来源：Wind、信达期货研发中心 数据来源：Wind、信达期货研发中心 图23：螺纹2201合约基差 图24：热卷2201合约基差 -500-300-1001003005007009001100元/吨螺纹钢01合约基差：上海现货RB1701RB1801RB1901RB2001RB2101RB2201 -250-50150350550元/吨热卷01合约基差：上海现货HC1701HC1801HC1901HC2001HC2101HC2201 数据来源：Wind、信达期货研发中心 数据来源：Wind、信达期货研发中心 图25：螺纹价格结构 数据来源：Wind、信达期货研发中心 识别风险，发现价值 8 / 15 图26：热卷价格结构 数据来源：Wind、信达期货研发中心 2.4 结论 目前需求端成为市场主要交易逻辑。螺纹自身产业层面相对乐观，供应虽增但整体趋紧，淡季表需筑底反弹，库存整体去化且有补库预期，支撑钢价上行。但终端需求数据增速放缓，且国内外宏观环境相对不乐观，再加上市场对流动性有一定担忧，大宗商品整体板块于八月有所回落。综合看，目前市场氛围较不稳定但有转好迹象，且面临“金九银十”，螺纹自身产业层面支撑有望走强，再加上下半年基建仍有韧性，需求边际仍有望增加，三四季度仍有向上空间。需关注九月旺季需求能否兑现，以及各地限产落地情况。 识别风险，发现价值 9 / 15 三、铁矿石需求下滑，出现累库 3.1 铁矿供应宽松偏中性 铁矿石海外发运稳定：巴西和澳洲发运稳定，处季节性正常水平，铁矿整体供应宽松，预计三季度末澳巴供应将有所增加。 图27：巴西发运量 图28：澳洲发运量 20030040