钢矿7月报：矿强钢弱、卷强螺弱延续

12020年6月28日钢矿7月报陈敏华研究主管投资咨询号：Z0012670金成黑色研究员执业编号：F3061509联系电话：0571-28132639手机：15757128290（微信）邮箱：jincheng@cindasc.com李涛黑色研究员执业编号：F3064172联系电话：0571-28132591手机：18307211494（微信）邮箱：litao@cindasc.com方家驹黑色研究员执业编号：F3066474手机：18810548208（微信）联系电话：0571-28132639信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20层全国统一服务电话：4006-728-728信达期货网址：www.cindaqh.com内容概要成材：对于7、8两月我们认为整体情况已逐渐趋近于去年，高产量高库存下面临需求的季节性回落。尽管短期市场情绪乐观支撑钢价运行，但随着钢厂厂内库存压力的逐步增加，压力向终端转移后将导致钢价逐步下移，对后期的螺纹钢走势保持震荡偏弱观点。相对而言，热卷的基本面较好，需求也保持在较高水平运行，走势将继续强于螺纹。操作建议：RB2010合约继续在3650附近短线抛空，短期下方目标位难以确认，需根据市场情况进一步判断离场点。铁矿石：供给端，澳洲财年即将结束，FMG和BHP发货量环比将明显回落。7月中上旬，供给端格局为低发货量和高到港量。需求端，需求总量不断创出历史新高，边际增量放缓。钢厂日均铁水产量增速放缓，预计近期将达到年内最高值，日均疏港量保持在300万吨以上高位。预计7月份港口库存平稳运行为主，将出现小幅累库现象，但是幅度有限。港库总量库存矛盾缓解，但是结构性库存矛盾犹存，普式指数计价标的粉矿仍然紧俏。总结如下，供给端扰动逐渐减弱，钢厂维持高需求，铁矿石高估值仍受当前基本面支撑，价格为高位震荡为主。操作建议：观望钢矿7月报：矿强钢弱、卷强螺弱延续 2一、行情回顾6月份黑色系走势波澜不惊，总体呈现高位盘整走势，铁矿石波动较大也未能摆脱震荡区间。具体来看钢材方面：螺纹钢在雨季影响下，当前库存已由减转增，整体现货端特别是华东地区的需求走弱较为明显，现货价格上行受到压制。但由于基建及房地产数据回暖趋势较好，市场情绪乐观，同时原料端走势较强支撑钢材成本，抄底资金源源不断，使得钢价短期陷入上下两难境地。相对而言热卷产量较低、库存压力较小，在制造业及出口大幅回暖下走势明显较强。截至6月28日，上海HRB400型号20mm螺纹钢价格3610元/吨，较上月末累计上涨10元/吨，天津Q235B型号4.75mm热轧板卷价格3730元/吨，较上月末上涨130元/吨。铁矿石方面弹性较大、波动也较为剧烈：钢厂高开工率下国内需求持续旺盛，港口库存持续新低、钢厂铁矿石库存低位运行，外矿发货逐渐恢复也难以冲淡市场看多铁矿热情。但由于去年做多铁矿石的资金在下跌过程中损失惨重，导致今年资金炒作相对偏谨慎，各主力持仓周期及止盈幅度都较为狭窄，难以形成趋势性上涨行情，使得行情陷入震荡。截至6月28日，青岛港PB粉783元/吨，较上月末小幅上涨23元/吨。（注：热卷与螺纹钢相关性较高，走势参考螺纹）图1：螺纹2010合约走势单位：元/吨图2：铁矿2009合约走势单位：元/吨资料来源：文华财经，信达期货研发中心资料来源：文华财经，信达期货研发中心 3二、钢材基本面分析2.1钢材产量历史高位，板材恢复速度较快当前对于产量的监控以月度单位较为缓慢，我们以更为微观的周度数据作为替代。长流程角度来看，当前高炉产能利用率79.31%，较上月回落0.26个百分点，相比于去年同期增加2.70个百分点，整体钢厂利润正常下生产意愿较强。前期市场炒作唐山地区限产，但当前从产量及高炉开工率情况来看并没有影响。相比于长流程而言，短流程利润在盈亏线附近徘徊，继续增产动力不强，基本维持在当前开工率。Mysteel调研的全国71家独立电弧炉钢厂产能利用率为59.96%，环比上月回落0.17个百分点，近期波动较小。具体品种角度来看，增长的产量主要以热卷轧线逐步恢复轧制为主。当前螺纹钢周度产量400.31万吨，环比上月增加6.30万吨，增长幅度1.60%；热卷周度产量327.46万吨，环比上月增加19.71万吨，增长幅度6.40%。螺纹钢产量在前两个月大幅增长后，目前维持在400万吨/周的水平，大幅超过去年同期水平，创历史新高。而热卷端产量在需求的逐步回暖后轧线恢复，产量自低位逐步反弹速度较快，目前已回升至历年同期水平。按照目前来看，尽管废钢持续反弹，但由于铁矿石价格高位运行，废钢其相比于铁水的性价比仍然较高，钢厂利润正常下维持较高废钢比例，短期钢材产量将保持在较高水平。图3：高炉产能利用率单位：%图4：电弧炉产能利用率单位：%资料来源：Mysteel，信达期货研发中心资料来源：Mysteel，信达期货研发中心 4图5：螺纹钢周度产量单位：万吨图6：热轧板卷周度产量单位：万吨资料来源：Mysteel，信达期货研发中心资料来源：Mysteel，信达期货研发中心2.2终端数据逐步回暖，短期需求承压回落建材需求受华东、华南地区雨季影响大幅走弱，当前螺纹钢表观需求跌至367.8万吨/周，环比前一周下滑14.84万吨，同比由增转减下滑5.24万吨。建材成交方面，每日成交在20-25万吨区间内徘徊，处于非常旺盛阶段，按照现货的成交而看，短期螺纹钢表观需求后期将维持在380-400万吨附近的可能性较大，难以再现前期450万吨以上的超预期表现。板材方面，随着制造业逐步回暖，国内外热卷需求恢复至正常水平，导致其走势明显强于螺纹。图7：螺纹钢周度表观需求单位：万吨图8：建材每日成交量单位：吨资料来源：Mysteel，信达期货研发中心资料来源：Mysteel，信达期货研发中心 5月度数据来看，受疫情影响1-3月份房地产与基建投资增速均出现快速下滑，但4月份之后回暖趋势较为明显，5月个别数据已逐步转正。1-4月，全国房屋新开工面积累计下滑12.8%，环比1-4月回暖5.6个百分点。全国房地产投资完成额下滑0.3%，环比1-3月回暖3个百分点。从数据上来看，5月份房地产投资回暖明显，但与钢材需求相关性较大的新开工面积仍有12.8%的下滑幅度，按此趋势下若上半年新开工面积仍处于较大跌幅下，房地产后周期趋势中后期需求仍然存疑。1-5月全国基础设施建设投资下滑3.31%，环比1-3月回暖5.47个百分点。尽管从数据上看基建并没有表现的特别强势，但数据回暖需要时间，根据市场反馈实际基建表现明显超预期。图9：房地产开工三项面积单位：%图10：基建投资累计同比单位：%资料来源：Wind，信达期货研发中心资料来源:Wind，信达期货研发中心2.3螺纹库存由减转增，现货压制逐步增强当前钢材下游需求受季节性及雨季影响出现劈叉，螺纹钢需求走弱加快、而制造业板材需求持续回暖，这就导致了螺纹钢已从去库转为累库，而热卷库存逐步去化至低位。根据Mysteel调研数据，截至6月26日，螺纹钢社会库存767.89万吨，周环比增加12.37万吨，同比去年增加35.60%；螺纹钢钢厂库存320.78万吨，周环比增加20.14万吨，同比去年增加45.99%；热轧板卷社会库存247.69万吨，周环比减少0.92万吨，同比去年增加9.53%，热轧板卷钢厂库存102.76万吨，比上周增加2.49万吨，同比去年增加14.60%。总体来看，产量的压力大幅增加叠加需求受雨季影响逐步走弱，螺纹钢已逐步进入累库周期，预期7月份整体库存压力进一步增大。 6图11：螺纹钢社会库存单位：万吨图12：螺纹钢钢厂库存单位：万吨资料来源：Mysteel，信达期货研发中心资料来源：Mysteel，信达期货研发中心图13：热卷社会库存单位：万吨图14：热卷钢厂库存单位：万吨资料来源：Mysteel，信达期货研发中心资料来源：Mysteel，信达期货研发中心 72.4基差低位水平，价差震荡运行6月24日，螺纹钢基差为102元/吨，上海现货折算盘面价格为3722元/吨，期货价格贴水幅度处于低水平；热卷基差为126元/吨，上海现货价格为3730元/吨，基差处于历年低平均水平。价差而言，近期10-01价差震荡走势，随着近月压力逐步增大，短期价差有望逐步收缩。图15：螺纹钢10合约基差单位：元/吨图16：螺纹钢跨期价差单位：元/吨资料来源：Wind，信达期货研发中心资料来源：Wind，信达期货研发中心图17：热卷10合约基差单位：元/吨图18：热卷跨期价差单位：元/吨资料来源：Wind，信达期货研发中心资料来源：Wind，信达期货研发中心 8高炉螺纹钢利润近期逐步回落，长流程螺纹钢毛利在330元/吨左右，实际生产利润在200元/吨左右，热卷近期价格反弹，利润回升至250元/吨左右。电弧炉利润走势较为动荡，废钢表现较为坚挺下持续在成本线附近徘徊。整体钢材生产利润偏低运行，钢厂生产积极性较高，短期钢材价格支撑较强。图19：螺纹钢高炉利润单位：元/吨图20：螺纹钢电弧炉利润单位：元/吨资料来源：Wind，信达期货研发中心资料来源：Wind，信达期货研发中心2.5小结近期整体黑色系市场分歧较大，行情在经历前期的强势上涨后近一个月陷入高位震荡阶段。近几周受全国范围内强降雨影响，螺纹钢需求从前期最高的470万吨/周下降至目前仅不到370万吨/周的水平，而供应端螺纹钢产量稳定在400万吨/周的历史高位，使得整体库存在较高的水平开始累库，杭州螺纹钢库存升至105万吨左右。库存的压力使得短期钢材现货价格面临较强阻力，贴水较小下盘面也明显承压。但当前整体大宗商品及股市的市场情绪较好，黑色系中铁矿、焦炭等原材料供需紧张，对钢材的成本支撑较为明显，使得抄底黑色的资金源源不断，钢价回落也面临阻力，整体陷入了上下两难的局面。但对于7、8两月我们认为整体情况已逐渐趋近于去年，高产量高库存下面临需求的季节性回落。尽管短期市场情绪乐观支撑钢价运行，但随着钢厂厂内库存压力的逐步增加，压力向终端转移后将导致钢价逐步下移，对后期的螺纹钢走势保持震荡偏弱观点。相对而言，热卷的基本面较好，需求也保持在较高水平运行，走势将继续强于螺纹。操作建议：RB2010合约继续在3650附近短线抛空，短期下方目标位难以确认，需根据市场情况进一步判断离场点。 9三、铁矿石基本面分析3.1唐山地区限产扰动有限，铁水产量继续高位运行6月份钢厂高炉产能利用率走平之后，小幅下降，而钢厂日均铁水产量继续突破历史新高，铁水产量和产能利用率小幅背离。目前长流程钢厂利润中性，7月份钢厂主动减产的可能性较小，铁水产量出现大幅下滑的可能性不大。但是需要持续关注下游终端需求，若下游终端需求出现超预期下降，则成材必将大幅度加快累库，这将会造成钢厂铁水产量减产，铁矿石需求从高位下滑。图21：钢厂日均铁水产量单位：万吨图22：五大品种钢材产量单位：万吨资料来源：Wind，信达期货研发中心资料来源：Wind，信达期货研发中心3.2澳洲发货量高位回落，巴西发货量符合市场预期6月份FMG和BHP面临财年压力，澳洲铁矿石发货量同比小幅走高。7月中上旬，澳洲三大矿山财年半财年结束，将开始大规模检修，每周发货量将下降200万吨-400万吨。6月份巴西发货量维持在600万吨左右，符合市场预期。3.3港口到货量环比大幅增加，疏港量保持平稳，港口库存小幅累库由于6月份澳洲铁矿石发货量大增，预计7月份港口到货量环比大幅增加。由于预计7月份钢厂日均铁水产量高位运行，并且钢厂铁矿石库存低位，钢厂补库需求较高，因此日均疏港量将保持高位平稳运行。港口到货量环比大幅增加，原先的供给缺口得到弥补，日均疏港量高位平稳运行，港口环节供给和需求相对平衡，预计7月份港口铁矿石库存平稳运行为主，将出现小幅累库的现象，但是幅度有限。 10图23：澳洲铁矿石发货量单位：万吨图24：巴西铁矿石发货量单位：万吨资料来源：Wind，信达期货研发中心资料来源：Wind，信达期货研发中心图25：全国铁精粉矿山开工率单位：%图26：6大港口铁矿石到货量单位：万吨资料来