钢矿月报：钢材卷强螺弱 铁矿短期偏强看待

敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 CONTENT  观点逻辑 钢材方面，成本端焦炭第八轮涨幅开始推进，铁矿国外价格创新高，废钢价格上涨，炉料成本高位，钢厂在利润较高下出货意愿较强，螺纹小有增产，热卷产量尚且稳定。进入12月份后，预计工地赶工进度会加快且逐步进入竣工期，总需求量有所下降。但地产维持高周转意愿较强，新开工未必会短期内快速滑落；制造业在政策推动下会有一定增产，而旺盛的内外需求及2021年一季度订单的落实叠加较好的板材行情也会拉高热卷的需求。在短期预期和现实的双双走强下热卷01合约价格存在上涨驱动而螺纹01合约在高基差影响下仍有较强韧性。12月进入合约换月逻辑，01合约主要以利润兑现为主不建议进场；5月合约热卷可以在较低位置多单进场；螺纹05合约不宜大幅看空，近期观望为主或待05合约价格有所回调后逢低做多。 铁矿方面，检修的钢厂基本恢复正常，铁水产量有所回升，生产积极性因钢材利润处于年内相对高位仍然保持较高水平。发货量环比上升，但北方港到港量回落，库存小降短期内或将缓解累库趋势，高疏港量维持；进口矿价创六年来新高；国产矿价格上涨，产量基本持平。从库存品种结构来看预计球团的货源会在一段时间内维持紧张，成交有所回暖价格有支撑。需求端，成材库存降库速度总体较快，螺纹四季度需求较弱但仍有支撑，热卷传统旺季有望继续增长。卡拉拉粉仓储基本成交完毕，空头控盘能力有所减弱。总体而言，铁矿供应较紧需求旺盛，短期偏强看待。12月中旬进入移仓换月节奏，在1-5价差较大且05合约价格不过890元/吨时谨慎多单。  操作建议 螺纹短期震荡，指数运行区间3700-3950元/吨。 热卷短期震荡偏强，指数运行区间4000-4300元/吨。 铁矿短期震荡偏强，指数运行区间850-960元/吨。  风险提示 1、地产基建数据不及预期；2、钢材出口不及预期；3、国际形势变化 黑色建材组 钢矿月报 2020年12月3日 钢材卷强螺弱 铁矿短期偏强看待 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、行情回顾与未来展望 11月份初，国内下游需求较好并整体仍高于往年同期，同时流动性较为宽松。从经济数据来看，10、11月制造业指数维持高位，空冰洗市场表现突出、汽车市场表现稳定，产销符合预期；地产各项指标：施工、竣工等数据较好，拿地、开工有所降低；基建行业维持较强。于是热卷小幅上涨，螺纹钢大涨；待11月下旬，北方暴风雪来临导致需求断崖式下跌、螺纹钢库存去化拐头、叠加赶工逐渐进入竣工阶段让市场对下游螺纹需求持悲观态度，叠加钢厂和贸易商在高利润的情况下乐于小幅降价兑现利润，螺纹钢应声下跌，但热卷因其旺盛的内外需求和较紧的库存而获得市场认可，稳步上涨。 钢材方面，成本端焦炭第八轮涨幅开始推进，铁矿国外价格创新高，废钢价格上涨，炉料成本高位，钢厂在利润较高下出货意愿较强，螺纹小有增产，热卷产量尚且稳定。市场对于年末基建刺激和南方市场螺纹需求较为乐观，热卷进入旺季需求稳步增长，总的来说对于4季度钢材需求仍具有一定保障。 进入12月份后，预计工地赶工进度会加快且逐步进入竣工期，总需求量有所下降。01合约以收基差为主，05合约因1-5价差较低叠加当下钢价依然高估，有向下调整可能；制造业在政策推动下会有一定增产，而旺盛的内外需求及2021年一季度订单的落实叠加较好的板材行情也会拉高热卷的需求，在短期预期和现实的双双走强下热卷01合约价格存在上涨驱动。 值得注意的是，12月进入合约换月逻辑，01合约主要以利润兑现为主不建议进场；从经济数据来看，地产业逐步进入“少拿地，强施工，快竣工”的模式。多省市偏远地块有流拍现象，“价值洼地”逐渐被填平，但头部及区域性大型地产商手中地储尚可，10月地产资金投入创新高、资金回笼情况尚可；当前房企普遍债务比例超高，在“三条红线”的政策压力下和各城房地产市场差异化成为常态的背景下，地产商被迫寻找销售情况较好的区域进行重点开发以暂时维持其高周转的节奏。综上所述，新开工来年开春未必会短期内快速滑落，螺纹05合约不宜大幅看空，观望为主或在05合约有所回调后逢低做多，5月合约热卷可以在较低位置多单进场。 图1：钢材合约走势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 资料来源：Wind，中财期货研究院 11月末，检修的钢厂基本恢复正常，铁水产量有所回升，生产积极性因钢材利润处于年内相对高位仍然保持较高水平。发货量环比上升，但北方港到港量回落，库存小降短期内或将缓解累库趋势，高疏港量维持；进口矿价创六年来新高但近几日澳洲仍然拿下263亿元大单，近期我国铁矿石需求较旺暂时无法摆脱对进口矿的依赖；国产矿价格上涨，产量基本持平。 进入12月份，从库存品种结构来看，粉矿、球团库存持续下降，澳洲矿较为稳定而巴西矿持续大幅上升，主要还是巴西粉矿到港资源较多，并且中品PB粉、金布巴粉的到港资源有所增加，缓解了资源集中度较高的情况，焦炭价格的进一步上升使粉矿的利用率开始下降，预计球团的货源会在一段时间内维持紧张，成交有所回暖价格有支撑；需求端，成材库存降库速度总体较快，螺纹钢厂库有回升趋势但是四季度末华东及以南地区需求量仍较为可观。热卷需求稳步增强，在下游各类型板材尤其是制造业相关的品种内需较大。海外制造业复苏趋势较好且一般国外消费领先于生产，拉动板材外贸量大幅增长。叠加热卷近期产量回升有限而库存去化较快，钢厂增产意愿较强；贸易商方面，国际铁矿石价格新高带动国内铁矿石价格飞涨，在出货量有保障的情况下，贸易商大多挺价为主；钢厂方面，在进口矿居高不下且不断走高的情况下被迫开始为明年准备库存，成交量有所回升。卡拉拉粉仓储基本成交完毕，空头控盘能力有所减弱。总体来说，在成材需求显著走前铁矿石很难下跌，铁矿基差有所修复，多单情况较为乐观，但要注意基差逐渐修复后带来的波动风险。12月中旬进入移仓换月节奏，而春节期间的生产销售和下游成材的需求会受到较大影响，不利05合约价格续涨，铁矿1-5价差处于一个中性偏低位置，建议在移仓时价格不突破890元/吨的位置谨慎多单。 图2：铁矿石指数合约走势 资料来源：Wind，中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 二、 基差与价差 2.1 钢材 基差方面，螺纹01基差处于高位。10月以来市场预期较为乐观，行情方面现货带动期货上涨，基差不断拉大。11月末市场确认需求见顶，现货价格有所回调但期价跌落导致收基差幅度有限。后续在12月后重点关注收基差的方向是现货偏向期货或是在中间位置甚至贴水较大。在期货价格不低于3950的位置或可以1-5反套；热卷01基差处于偏低位置。行情方面制造业需求旺盛，现货带动期货上涨，但基本走的是基差修复的逻辑。后续重点关注市场对未来制造业的预期是否会对1-5价差带来更大的正套空间。 2.2铁矿石 自十一月以来，基差逐渐修复完毕。铁矿石因成材需求旺盛实现了期现双强格局，但后续需求仍然坚挺的观点是否证伪和资源品种失调的缓解会给多头造成压力，估计十二月是基差随行就市窄幅震荡的逻辑。价差方面，1-5跨月套利空间不大。 图1：螺纹01基差 图2：热卷01基差 图3：铁矿01基差 图4：螺纹1-5 资料来源：Wind，中财期货研究院 -500-200100400700100013001-163-165-157-149-1211-111-1017011801190120012101-300-1001003005007001-163-165-167-169-1611-161-1617011801190120012101-500501001502002501-163-165-167-169-1611-161-1617011801190120012101-20002004006005-166-167-168-169-1610-1611-1612-161701-051801-051901-05 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图5：热卷1-5 图6：铁矿1-5 图7：卷螺差01 图8：螺矿比01 资料来源：Wind，中财期货研究院 三、基本面 3.1 供给端 11月份，钢厂铁水产量环比有所下降，但在月末日均铁水产量有所上升且与去年相比仍处于高位。截至11月27日，全国高炉开工86.33%，环比上月-1.17%；高炉产能利用率92.47%，环比上月持平;日均铁水产量246.13万吨，环比上月持平。铁水产量本月先降后增主要受本月螺纹需求下跌但月末热卷需求上升所致；西南、华中地区由于下游需求转好，高炉逐步复产从而使铁水产量有所提升；总体来说钢厂按需采购稳定生产，检修计划完成，产量维持稳定。 发运方面，截至11月29日，澳大利亚发货总量周平均1598.76万吨，环比减少85.48万吨；其中澳大利亚发往中国量周平均1308.50万吨，环比减少130.42万吨；巴西发货总量周平均664.28万吨，环比减少56.76万吨。从最近一期来看，新口径澳洲铁矿发运总量较月中有所回落，巴西铁矿发运总量有较大回升，总体同比去年也有所上升。澳洲三大矿商中力拓有所增加，必和必拓减少，FMG基本持平；巴西自新开矿区和修复产能的影响下表现有所回升，叠加检修按计划分批进行和新矿区正式装车，12月以后发运量还将有所增长。 -200-10001002003004005-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-111701-51801-51901-5-75-50-2502550751001255-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-161701-51801-51901-5-600-400-20002004006001-163-165-167-169-1611-161-16170118011901200121014567891-163-165-167-169-1611-161