钢矿月报：螺纹需求稳步回升 铁矿短期偏强看待

敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 CONTENT ◼ 观点逻辑 钢材方面，前期国内下游需求因季节性消费淡季较前期有所回落，但整体仍高于往年同期，同时流动性较为宽松，炉料成本高位，市场对于下半年基建刺激和雄安新区建设也具有较好预期，对于3季度钢材需求仍具有一定保障，在强预期和弱现实的结构下螺纹期货涨幅明显大于现货，期货持续升水。下半年流动性较为宽松，基建对于螺纹需求具有一定带动，地产需求短期韧性较强，对于螺纹需求具有较强支撑，在旺季需求证伪前难以出现趋势性下跌。进入8月份后，预计高温下工地施工仍存在影响，但钢材需求将趋于回升。若未来旺季需求无法超预期，则对于期价支撑也将有所减弱，未来仍需关注需求回升程度。 铁矿方面，国内钢厂生产积极性较高，铁水产量持续高位，疏港量也远高于往年同期。随着铁矿到港增多，港口库存稳步回升，但主要增长为块矿和球团，粉矿库存仍持续处于低位，港口粉矿现货价格较为坚挺，并对盘面价格有较强支撑。8月来看，澳洲供应仍有增加可能，但增幅或较上半年趋缓，巴西发运量也有提升的空间，高矿价下非主流矿也有供应增加的可能，但在疫情影响下，增量较为有限。需求端随着成材淡季步入尾声，在钢厂利润好转下也将为矿石提供一定上涨空间。目前铁矿盘面价格已处较为位置，如果供应端不发生较大变化，钢材需求若得到兑现对于铁矿进一步上涨将提供动力。总体而言，随着澳巴发运回升，铁矿供需正趋于平衡，对于矿石的边际驱动将逐渐转弱，而09合约在交割月前仍存在资金博弈可能，矿价短期偏强，后期驱动转弱。 ◼ 操作建议 螺纹短期震荡略偏强，指数运行区间3650-3950元/吨； 铁矿短期略偏强，指数运行区间760-890元/吨。 ◼ 风险提示 1、需求不及预期；2、巴西发运不及预期；3、宏观政策变化 黑色建材组 钢矿月报 2020年8月3日 螺纹需求稳步回升 铁矿短期偏强看待 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、行情回顾与未来展望 7月份，国内下游需求因季节性消费淡季较前期有所回落，但整体仍高于往年同期，同时流动性较为宽松，炉料成本高位，市场对于下半年基建刺激和雄安新区建设也具有较好预期，对于3季度钢材需求仍具有一定保障，在强预期和弱现实的结构下螺纹期货涨幅明显大于现货，期货持续升水。下半年流动性较为宽松，基建对于螺纹需求具有一定带动，地产需求短期韧性较强，对于螺纹需求具有较强支撑，在旺季需求证伪前难以出现趋势性下跌。进入8月份后，预计高温下工地施工仍存在影响，但钢材需求将趋于回升。若未来旺季需求无法超预期，则对于期价支撑也将有所减弱，未来仍需关注需求回升程度。 图1：螺纹钢指数合约走势 资料来源：文华财经、中财期货研究院 7月，国内钢厂生产积极性较高，铁水产量持续高位，疏港量也远高于往年同期。随着铁矿到港增多，港口库存稳步回升，但主要增长为块矿和球团，粉矿库存仍持续处于低位，港口粉矿现货价格较为坚挺，并对盘面价格有较强支撑。8月来看，澳洲供应仍有增加可能，但增幅或较上半年趋缓，巴西发运量也有提升的空间，高矿价下非主流矿也有供应增加的可能，但在疫情影响下，增量较为有限。需求端随着成材淡季步入尾声，在钢厂利润好转下也将为矿石提供一定上涨空间。目前铁矿盘面价格已处较为位置，如果供应端不发生较大变化，钢材需求若得到兑现对于铁矿进一步上涨将提供动力。总体而言，随着澳巴发运回升，铁矿供需正趋于平衡，对于矿石的边际驱动将逐渐转弱，而09合约在交割月前仍存在资金博弈可能，矿价短期偏强，后期驱动转弱。 图2：铁矿石指数合约走势 资料来源：文华财经、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、 基差与价差 图1：螺纹10基差 图2：热卷10基差 图3：铁矿09基差 图4：螺纹10-1 图5：热卷10-1 图6：铁矿9-1 图7：卷螺差10 图8：螺矿比10 资料来源：Wind、中财期货研究院 -30003006009001200150010/1612/152/134/136/128/1110/1016101710181019102010-300-10010030050070010/1612/152/134/136/128/1110/1016101710181019102010-500501001502002503009/1511/151/153/155/157/159/1516091709180919092009-1001003005001/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/161610-17011710-18011810-19011910-20012010-2101-10001002003004001/162/153/164/155/156/147/148/139/1210/121610-17011710-18011810-19011910-20012010-2101-3003060901201501/162/153/164/155/156/147/148/139/121609-17011709-18011809-19011909-20012009-2101-500-300-10010030050010/1612/162/164/166/168/1610/16161017101810191020104681010/1612/162/164/166/168/161610/091710/091810/091910/092010/09 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 三、基本面 3.1 供给端 7月份，钢厂铁水产量环比有所增加，日均铁水产量也较上月有所增加，但涨幅持续缩窄。截至7月31日，全国高炉开工率91.15%，环比上月+0.13%；高炉产能利用率94.5%，环比上月+1.15%;日均铁水产量251.55万吨，环比上月+3.06万吨。铁水产量增加主要来自华北、西北、西南地区，华北地区部分钢厂通过增加烧结矿品位或增加高炉动能方式主动提高铁水产量；西南、西北地区由于下游需求转好，高炉逐步复产从而使铁水产量有所提升；华东地区由于洪水影响，部分钢厂主动减产及检修，使日均铁水产量有所下降。 发运方面，截至7月31日，澳洲季末冲量后7月周均发运环比大幅下滑，19港周均发运2442万吨，环比上月-8.7%，但同比增幅明显，同比去年7月+4.8%，供应增速有所增高。从最近一期来看，19港澳洲巴西铁矿发运总量均有下降，合计2372.8万吨，环比-81.5万吨。澳洲由于泊位检修增多发运量环比-51.1万吨至1669.1万吨，低于今年周均68.82万吨，三大矿商均有减量；巴西因VALE泊位检修增多发运量环比-30.4万吨至703.7万吨。 图9：全国247家钢厂高炉开工率 图10：全国螺纹短流程开工率 图11：螺纹周产量（万吨） 图12：热卷周产量（万吨） 资料来源：Mysteel、Wind、中财期货研究院 657075808590951-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32018201920200204060801-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3201620172018201920202202703203704201/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3201620172018201920202803003203403601/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图13：四大矿商发货量（万吨） 图14：国内矿山开工率 资料来源：Mysteel、Wind、中财期货研究院 3.2 需求端 7月份，国内钢市终端需求表现一般，由于南方雨水天气持续，对部分施工和生产带来影响，钢材市场需求受到一定抑制，国内整体需求因气候导致有所滞后。在南方出梅入暑之后，整体需求有所改观。由于国内经济持续恢复，市场对后市预期向好，钢材需求下滑趋势有所缓解。此外，受欧美在疫情中重启经济的带动，钢材出口也有所好转。目前来看，因政策及资金的支持力度较大，国内整体经济复苏良好，尤其基建、房地产及大制造行业均保持相对稳定的开工。 图15：螺纹表观消费 图16：热卷表观消费 资料来源：Wind、中财期货研究院 3.3 库存 7月份，受南方降水增多影响，工地等得钢材需求也有所延后，钢厂库存整体呈现淡季累积趋势。随着雨季走向尾声，钢厂库存也逐步向社会转移。截至7月31日，钢材五大品种钢材社会库存1561.08万吨，环比+5.8%，其中螺纹钢社库860.71万吨，环比+8%，热卷社库276.28万吨，环比+9.4%。钢材五大品种钢材钢厂库存666.56万吨，环比+3.2%，其中螺纹钢厂库存357.08万吨，环比+3.9%，热卷厂库111.78万吨，环比+7.8%。 截止7月31日，7月港口库存持续累库，全国45港港口库存11403万吨，环比月初+594万吨。主要原因在于7月到港环比增加，45港七月日均到港环比6月+6万吨/天。分品种看，澳矿库存6264万吨，环比月初+115万吨，巴西矿库存2572万吨，环比月初+330万吨。目前50090013001700210025001/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/52016201720182019202030405060701/33/35/37/39/311/32016201720182019202001002003004005001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3201620172018201920202002402803203601-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-320162017201820192020 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 港口主流中高品澳矿库存占总库存13.5%，低于今年均值7.2%，港口资源结构矛盾突出。 图17：螺纹厂库 图18：热卷厂库 图19：螺纹社库 图20：热卷社库 图21：螺纹社库+厂库 图22：热卷社库+厂库 资料来源：Mysteel、中财期货研究院 1002003004005006007008001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016201720182019202060801001201401601802001/3