钢矿月报：钢材需求已确认 铁矿中期偏弱看待

敬请参阅最后一页之特别声明 1 2019. 1. 22 CONTENT  观点逻辑 钢材方面，成本端焦炭第六轮涨幅落地，铁矿价格下跌，废钢价格上涨，炉料成本高位，但钢厂在不错利润下仍能够接受短期暂无减产动力。市场对于年末基建刺激和雄安新区建设具有较好预期，对于4季度钢材需求仍具有一定保障，进入11月份后，预计工地施工进度会加快，制造业在政策推动下会有一定增产，在短期预期和现实的双双走强下螺纹01合约价格存在上涨驱动，在旺季需求确认后，合约换月前难以出现趋势性下跌。季节性影响十一月中旬需求或迎来高点，届时需关注产量与需求匹配情况，，若未来需求无法达到预期，则对于期价支撑也将有所减弱。总的来说，年末可能会有淡季不淡的情况发生。 铁矿方面，国内钢厂因季节限产和检修，铁水产量小幅回落，但生产积极性因钢材利润的上升和铁矿价格的回落仍然保持较高水平。疏港量也高于往年同期保持高位。随着铁矿到港增多，港口库存累库加剧，但主要增长为巴西块矿，澳洲粉矿库存仍持续处于低位，港口粉矿现货价格相对较为坚挺，并对盘面价格有较强支撑。11月来看，需求端随着成材旺季步入尾声，钢厂利润高企会给矿石提供一定上涨空间，但目前铁矿盘面价格已处较高位置，铁矿石库存的品种比例失调将给多头带来压力。总体而言，铁矿供需正趋于供大于求的趋势，矿石有降价驱动。而01合约在交割月前仍存在资金博弈可能，盘面定价转向卡拉拉粉的控盘。矿价中期驱动转弱。  操作建议 螺纹短期震荡略偏强，指数运行区间3600-3850元/吨； 铁矿短期震荡，指数运行区间720-800元/吨。  风险提示 1、需求不及预期；2、发运超预期；3、国际形势变化 黑色建材组 钢矿月报 2020年11月5日 钢材需求已确认 铁矿中期偏弱看待 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、行情回顾与未来展望 10月份初，国内下游需求因政策原因走出分化趋势，但整体仍高于往年同期，同时流动性较为宽松。从经济数据来看，9月制造业供给指数维持高位，家电市场表现稳定，产销符合预期；地产各项指标：新开工、施工、竣工等数据不及预期；基建行业基本持平。于是热卷小幅上涨，螺纹钢进入盘整；待10月下旬，库存的迅速去化让市场确认了下游成材旺盛的需求，叠加成本端铁矿石价格的回落，钢厂生产意愿变强，螺卷价格双双走强。 成本端焦炭第六轮涨幅落地，废钢价格上涨，炉料成本高位，但钢厂在高利润下仍能够接受。国外疫情二次爆发，欧洲各国采取严格封锁措施，经济增长受到抑制，金融市场动荡，原油、贵金属等大宗商品价格下跌，而美国疫情新增病例继续创新高、总统大选仍有不确定性，加剧了市场风险；国内十四五规划框架和发展目标转向扩大内需和双循环战略，房地产市场去杠杆、保稳定成为常态，严查资金违规流入房地产，对中长期黑色系商品价格不利，但市场对于年末基建刺激和雄安新区建设具有较好预期，对于4季度钢材需求仍具有一定保障。在短期预期和现实的双双走强结构下螺纹01合约价格上涨明显。今年春节较晚，十二月份可能地产业仍会赶工，但因春节淡季影响下十一月中旬期价或将迎来顶部。年末流动性较为宽松，基建对于螺纹需求具有一定带动，地产需求短期韧性较强，对于螺纹需求具有较强支撑，在旺季需求确认后，合约换月前难以出现趋势性下跌。进入11月份后，预计工地施工进度会加快，制造业在政策推动下会有一定增产，钢材需求面乐观。若未来需求无法达到预期，则对于期价支撑也将有所减弱，总的来说，年末可能会有淡季不淡的情况发生。 图1：钢材合约走势 资料来源：文华财经、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 10月，国内钢厂因季节限产和检修，铁水产量小幅回落，但生产积极性因钢材利润的上升和铁矿价格的回落仍然保持较高水平。疏港量也高于往年同期保持高位。随着铁矿到港增多，港口库存累库加剧，但主要增长为巴西块矿，澳洲粉矿库存仍持续处于低位，港口粉矿现货价格较为坚挺，并对盘面价格有较强支撑。鉴于焦炭价格的上涨，巴西矿由于含硅量太高会损更多焦炭，大多数钢厂不太愿意更换配比，叠加非主流矿粉的价差仍然不足以弥补炼钢额外支出，11月来看，只有澳洲供应有增加可能，但增幅或较前几个月趋缓。需求端随着成材旺季步入尾声，钢厂利润高企会给矿石提供一定上涨空间，但目前铁矿盘面价格已处较高位置，如果供应端不及预期，铁矿石库存的品种比例失调将给多头造成巨大的压力。总体而言，铁矿供需正趋于供大于求的趋势，矿石有降价驱动。而01合约在交割月前仍存在资金博弈可能，空头逻辑为卡拉拉粉的控盘;多头逻辑为基差的修复。矿价短期偏强，中期驱动转弱。 图2：铁矿石指数合约走势 资料来源：文华财经、中财期货研究院 二、 基差与价差 2.1 钢材 基差方面，螺纹01基差处于中位。9月以来市场预期较为乐观，行情方面现货带动期货上涨，但基差较为稳定，是期货现货双强的格局。后续在11月后重点关注基差的稳定性判断是否价格会在短期见顶，在期货价格不超过3800的位置或可以1-5正套；热卷01基差处于中位偏低位置。行情方面制造业需求旺盛，现货带动期货上涨，但基本走的是基差修复的逻辑。后续重点关注市场对未来制造业的预期是否会对1-5价差带来更大的正套空间。 2.2铁矿石 自十月以来，基差一直在被修复。铁矿石现货价格有所回落，期货价格因成材需求旺盛有所上升，但限产因素和库存配比的压力会给多头造成压力，估计十一月仍然是缓慢基差修复的逻辑。价差方面，1-5跨月套利空间不大。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图1：螺纹01基差 图2：热卷01基差 图3：铁矿01基差 图4：螺纹1-5 图5：热卷1-5 图6：铁矿1-5 图7：卷螺差01 图8：螺矿比01 资料来源：Wind、中财期货研究院 -500-200100400700100013001-163-165-157-149-1211-111-1017011801190120012101-3002007001-163-165-167-169-1611-161-1617011801190120012101-500501001502002501-163-165-167-169-1611-161-1617011801190120012101-20002004006005-166-167-168-169-1610-1611-1612-161701-051801-051901-05-20002004005-166-157-158-149-1310-1311-1212-121-111701-51801-51901-5-75-50-2502550751001255-166-167-168-169-1610-1611-1612-161-161701-51801-51901-5-600-400-20002004006001-163-165-167-169-1611-161-16170118011901200121014567891-163-165-167-169-1611-161-1617011801190120012101 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 三、基本面 3.1 供给端 10月份，钢厂铁水产量环比有所下降，日均铁水产量也较上月有所减少，但与去年相比仍处于高位。截至10月30日，全国高炉开工87.50%，环比上月-1.75%；高炉产能利用率92.5%，环比上月+0.08%;日均铁水产量246.13万吨，环比上月-3.25万吨。铁水产量减少主要来自华东电炉利润的下跌和华北污染气候限产；西南、西北地区由于下游需求转好，高炉逐步复产从而使铁水产量有所提升；总体来说钢厂按需采购稳定生产，检修计划暂缓，产量将会稳中小升。 发运方面，截至10月30 日，澳大利亚巴西铁矿发运总量2739.8万吨，环比增加282.3万吨；澳大利亚发货总量1886.9万吨，环比增加165.8万吨；其中澳大利亚发往中国量1579.2万吨，环比增加198.1万吨；巴西发货总量852.9万吨，环比增加116.5万吨。从最近一期来看，新口径澳洲巴西铁矿发运总量环比大幅上升，同比去年也有所上升。澳洲三大矿商均有增量；巴西自修复溃坝影响产能和发运均有回升，叠加检修按计划分批进行，11月以后发运量比较稳定。 图9：全国247家钢厂高炉开工率 图10：全国螺纹短流程开工率 图11：螺纹周产量（万吨） 图12：热卷周产量（万吨） 资料来源：Mysteel、Wind、中财期货研究院 657075808590951-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32018201920200204060801-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3201620172018201920202202703203704201/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3201620172018201920202803003203403601/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/320162017201820192020 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图13：澳洲发货总量（万吨） 图14：巴西发货总量（万吨） 资料来源：Mysteel、Wind、中财期货研究院 3.2 需求端 10月份，国内钢市终端需求回升。天气状况良好，家电行业火热，地产资金回拢，国内经济持续恢复，市场