聚烯烃月报：宏观面预期改善，聚烯烃或能偏强运行

摘要： 【行情复盘】 7月聚烯烃基本面依旧偏弱，供给增加，而下游需求偏弱，导致聚烯烃社会库存上升。相应的聚烯烃7月现货价小幅下跌。但是7月宏观面有较为明显的好转，在国内“反内卷”政策及“雅下超级工程的提振下，国内宏观需求预期好转，提振国内商品期货普遍反弹，聚烯烃期货也受到提振。国际方面，美国与其主要贸易伙伴达成市场认可的贸易协议，使得市场对美国关税威胁的担忧已明显减轻，相应地，关税对美国通胀压力也将减轻，美联储降息预期上升，国际宏观面也有好转。 【后市展望】 8月，宏观面的好转仍是大宗商品整体提振。并且聚烯烃即将进入“金九银十”的消费旺季，因此，后续聚烯烃将受到宏观面与基本面改善的共同提振。 综合来看，在宏观面及基本面的共同提振下，聚烯烃8月有望偏强运行。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、宏观面 1、中国 2025年6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%，比上月高0.4个百分点，比上年同期高2.1个百分点。上半年人民币贷款增加12.92万亿元。人民币存款增加17.94万亿元。结合前值计算可得，6月新增人民币贷款2.24万亿元。7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。 2025年6月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%，环比下降0.1%。2025年6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.4%。 1—6月份，全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%。1—6月份，新建商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%，新建商品房销售额44241亿元，下降5.5%。1—6月份，房地产开发企业到位资金50202亿元，同比下降6.2%。6月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为93.6。 2025年1-6月，宏观经济数据仍未有明显改善，需求依旧偏弱，CPI及PPI依旧弱势运行，房地产未能持续改善，房地产销售仍呈现下滑态势。为了对冲经济下行压力，货币政策延续偏宽松态势，广义货币(M2)继续上升，显示政策托底 Page2 持续发力。未来随着国家“反内卷”政策及“雅下”超级工程的落地，需求端预计将有改善，国内宏观面仍有向好预期。 2、国际 通胀方面，美国2025年6月CPI较上月上升0.3个百分点，升至2.7%。欧元区2025年4月CPI较上月上升0.1个百分点，升至2%。欧美通胀目前已降至较低水平，有利于进一步降低利率，提振经济增长。 出于对美国关税未来可能加剧通胀的担忧，美联储将联邦基金利率区间维持在4.25%—4.50%不变。而关税可能对疲弱欧元区经济造成进一步的不利影响，为了对冲经济下行压力，6月欧元区主要再融资利率继续下降0.25个百分点，降至2.15%。 美国经济目前仍保持韧性，高关税及高利率并未对经济造成明显不利影 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 响。美国6月制造业PMI较上月上升0.5个百分点，升至49%。服务业PMI较上月上升0.9个百分点，升至50.8%。 从国际宏观面来看，一方面，美国关税的影响在逐渐淡化，另一方面，美国关税对市场的影响边际好转。 据央视新闻消息，当地时间7月22日，美国总统特朗普通过社交媒体宣布美国与日本达成贸易协议：对日关税税率为15%及日本5500亿美元对美投资。 据央视新闻消息，当地时间7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税。特朗普表示，欧盟将比此前增加对美国投资6000亿美元，欧盟将购买美国军事装备，并将购买价值7500亿美元的美国能源产品。欧盟委员会主席冯德莱恩表示，欧盟与美国双方同意实行统一的15%关税税率，包括汽车在内的各类商品将适用该关税标准。冯德莱恩称，这些与美国的贸易协议将为市场带来稳定性。 7月，宏观面好转是市场最为重要的变化，而且是国内外共振好转，国内“反内卷”政策的提出有利于抑制通缩，符合行业期盼。“雅下”超级工程的开工，有利于刺激需求，拉动就业，并将大幅有利于西藏当地民生改善。在价 格回暖及基建投资的拉动下，国内宏观面有望迎来实质性好转，并将在未来转化为基本面回暖。国际方面，美国关税持续向好发展，美国的重要贸易伙伴相继与美国达成市场认同的贸易协议，有利于市场稳定。在美国关税稳定之后，美国通胀预期将有明显改善，美联储降息窗口大概率打开，未来国际宏观面也将迎来实质性利好。 在国内外宏观面共振向好的带动下，大宗商品整体有望迎来反弹。 二、基本面 1、PE （1）7月聚乙烯产量上升 据隆众资讯，7月国内检修损失量环比-2.03%至50.67万吨。其中低压品种检修量环比-5.6%，高压品种检修量环比-1.84%，线型品种检修量环比+5.04%。其中低压检修影响量27.8万吨；高压检修影响量7.45万吨；线型检修影响量15.42万吨。7月份，国内聚乙烯的产量达到272.64万吨，环比+4.48%。产能利用率环比涨1.16个百分点至79.43%。 （2）7月下游需求环比下滑 据隆众统计，7月份，国内聚乙烯下游开工水平为38.3%，环比-0.4%。7月农膜行业延续淡季特征，整体表现较为低迷。棚膜需求虽缓慢启动，但订单增量不及往年同期，仅少数规模企业开工率小幅提升，中小企业仍阶段性生产为主。地膜传统消费淡季，除个别企业维持零星订单生产外，多数企业选择停机检修。整体看来，当前农膜市场呈现明显的季节性特征，7月PE包装膜平均开工率月环比-0.23%。本月开工水平小幅阶段性变动为主，受需求影响，多数企业订单短协补充，已接订单集中生产，企业续入新单有限。 （3）7月社会样本库存上涨 据隆众资讯，7月聚乙烯社会样本仓库库存上涨。虽宏观面连续提振，市场心态好转，贸易商开单增加；而生产企业装置部分变动，产能利用率维持，检修减少，供应增加。下游抵触涨价，持续补库力度不强。由此生产企业库存向下转移，而社会样本仓库库存向下传递受阻。截止7月末，社会样本仓库库存56.17万吨，环比+10.77%，同比-12.29%。 7月聚乙烯供增需减，社会库存上升，基本面支撑依旧有限。 Page7 2、PP （1）7月PP供给增加 据隆众资讯，7月，国内聚丙烯新增裕龙石化四线40万吨/年PP装置投产。2025年8月份投产需关注中海石油宁波大榭石化PP装置落地情况。截至7月31日，中国PP总产能在4786.5万吨。 7月开始检修的聚丙烯生产线共计20条，7月份检修涉及产能共计1326万吨；同时7月恢复聚丙烯生产线共计18条，涉及产能共计553万吨。 2025年7月我国聚丙烯总产量在342.50万吨，环比+2.53%。同比+18.13%。本月产能利用率为76.96%，环比下降1.79%，同比上涨3.62%。 （2）7月PP下游仍处于淡季 据隆众资讯，2025年7月，我国塑编样本企业平均开工率为41.58%，环比下降2.39个百分点。尽管检修停车密集，但难以抵消新增扩能持续投放带来的产量增量，供应端压力高位，需求端呈疲软态势，供需矛盾凸显，本月聚丙烯市场价格弱势整理。原料端支撑下行，塑编市场价格跟跌，环比下行0.35%。本月处于季节性传统淡季，需求端延续乏力格局，房地产行业低迷， Page8 建筑用水泥袋需求减少，夏季作物生长后期，化肥袋用量一般，高温影响下，工业行为放缓，吨袋需求下滑，塑编企业开工率低位震荡。 （3）7月聚丙烯生产企业库存下降、贸易商库存上升 据隆众资讯，月末中间商多数完成计划量，上游库存向中间环节转移，因此生产企业月末库存环比上月下降。截止2025年7月末，聚丙烯生产企业库存量在56.48万吨，较上月末跌3.45%。 中间商执行计划量被动接货，但下游需求跟进不足，市场资源消化缓慢，下游工厂多未备货，库存偏低，截止2025年7月末，聚丙烯贸易商库存量17.33万吨，较上月末涨28.28%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （数据来源：隆众资讯） 7月聚丙烯基本面同样弱势，7月聚丙烯供给增加，下游消费依旧偏弱，导致贸易商库存大幅上升，未能顺利向终端转移。 三．行情展望 聚乙烯方面，据隆众资讯，8月份，预计国内聚乙烯产量将达到272.71万吨，较7月基本持平。产能利用率下降至78.64%。需求方面，预计8月下游行业整体平均开工提升2%至40.3%。8月农膜行业预计进入储备阶段，预售订单开始显现。上半月预计仅个别地区棚膜需求可能微增，开工率预计维稳为主，小幅波动。下半月，伴随多数地区棚膜需求积累放大，加之大蒜地膜需求预期增加，农膜整体开工率较上半月提升增加。因此预计8月份农膜整体开工率有提升预期，开工率提升5.5%左右。8月PE包装膜平均开工率环比提升2.5%，平均开工率在50.88%。需求尚有支撑，制品表现分化明显。阻隔复合包装、冷冻包装等需求延续，日化包装、食品膜袋订单连续性较强，电商包装、工业包装刚需为主，中下旬市场交易情绪改善，采买积极性提高，订单支撑下，企业开工率呈上升走势。 聚丙烯方面，8月份计划内检修损失量预计在54.996万吨，预期缩量超20%。计划内检修装置的减少及宁波大榭石化90万吨/年装置预期投放，使得8月供应压力增加。预计2025年8月聚丙烯产量环比增加4.58%至358.20万吨，产能利用率环比上升3.02%至79.98%。8月聚丙烯下游消费处于消费淡季与旺季交替变换关键期，尤其包装类及塑编类，8月中下旬市场中秋包装需求订单提前准备，市场进入需求变换关键时间段。另外外贸订单受海外关税延期影响，海外订单存好转机会。 Page10 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们