铜：现货升水走高，限制价格回落

【基本面跟踪】
铜现货升水走高，限制价格回落。宏观方面，美联储核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高；特朗普称美墨关税协议将延长90天，并宣布对进口半成品铜产品征收50%关税，但铜废料和输入材料不受影响。微观方面，智利获关税豁免传闻致纽铜一度跌超6%，铜矿股普跌；秘鲁评估134个矿业项目授权，预计投资60亿美元。

【趋势强度】
铜趋势强度：0（中性）。

【关键数据】

• 沪铜主力合约78,040元/吨，日涨幅1.13%，夜盘收78010元/吨；伦铜3M电子盘9,607元/吨，日跌幅1.26%。
• 沪铜成交109,011手，持仓176,193手，增4,504手；伦铜成交46,546手，持仓271,000手，减221手。
• 沪铜库存减少351吨至19,622吨，伦铜库存增加1,350吨至138,200吨，注销仓单减少12.28%。
• 沪铜对LME3M价差收-50.76元/吨，较前日扩大3.96元；上海铜现货对上海1#再生铜价差收4950元/吨，近月合约对连一合约价差收-396元/吨。

【研究结论】
关税政策不确定性及现货升水走高限制铜价下行空间。特朗普新关税措施可能引发贸易商竞争，但铜废料和输入材料不受影响，市场需关注后续影响。短期铜价中性，需警惕宏观通胀和贸易政策风险。