出口拉动经济向好，工业产品价格探底--宏观经济信用观察半年报（2025年上半年）

2025年上半年，中国经济延续回升向好态势，但二季度受政策边际效益递减、工业品价格降幅扩大等影响，经济增长动力略显疲态。上半年GDP同比增长5.3%，其中二季度同比增长5.2%，较一季度放缓0.2个百分点。“三大需求”对GDP拉动方面，消费拉动贡献率最高（52%），出口维持高位增长（7.2%），投资增速回落（2.8%）。生产端，工业增加值同比增长6.4%，服务业生产指数同比增长5.9%。需求端，固定资产投资增速受房地产、基建投资拖累，制造业增长趋势放缓；社会消费品零售总额同比增长5.0%，政策推动耐用消费品显著增长，但6月政策效应减弱；出口总额同比增长7.2%，关税政策不确定性下“抢出口”效应明显，出口产品结构有所调整。价格方面，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.8%，受需求不足、成本下行、产能过剩三因素影响，PPI降幅扩大。就业形势平稳，稳岗政策持续发力，城镇调查失业率平均值为5.2%。财政方面，财政收入增长乏力，中央加杠杆保证支出强度，上半年财政收入同比下降0.3%，财政支出同比增长3.4%。信用环境方面，社会融资规模增量为22.83万亿元，同比多增4.74万亿元，信贷结构不断优化，实体经济融资成本显著下降。政策环境方面，宏观政策协同发力，金融支持科技创新，增强消费对经济增长的拉动作用，债券市场“科技板”精准助力科技企业全周期融资，中美关税互减与机制建设共识推动经贸关系健康稳定发展，纠治内卷式竞争修复汽车经销产业链利益分配，科创板增设成长层并推六大改革提升科创企业融资能级，金融支持消费双举措设立再贷款并优化资本市场激发内需。展望下半年，外需不确定性及内需内生动力缺失仍是经济运行压力的来源所在，经济增长仍需持续性的扩内需、促消费、稳楼市以及“反内卷”等宏观政策呵护。