聚焦政治局会议的新变化

聚焦政治局会议的新变化 毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei@gtht.com王笑投资咨询从业资格号：Z0013736 Wangxiao@gtht.com 报告导读： ◼摘要： 7月以来，政策重心出现向供给侧微调的变化。此次7•30政治局会议，正式确认了经济向好背景下政策面在稳增长方面趋于中性的态度，而在科技、产业领域着墨更多，并在消费、投资方面也注重此前政策的优化，体现出重心切换至“提质增效”。对于市场更为关注的“反内卷”领域，政策将重心重新拉回到“7•1中财委会议”针对企业、地方政府无序竞争的综合整治问题上来，而非单纯局限于涨价。“物价涨”是“反内卷”、治理无序竞争的自然结果，实现产业升级、良性循环发展才是最终目标。 （正文） 1.“应对外部冲击”环境转变，经济指标良好，稳增长加码必要性下降 由于外部冲击缓和，加上国内“主要经济指标表现良好”，因此会议在稳增长领域的表态更偏中性，删除了此前一些非常态化的表述或是力度较大的表述。譬如政策总方向上删除了“加强超常规逆周期调节”。货币政策方面，删除了“适时降准降息”；财政方面，删除了“设立新型政策性金融工具”；消费方面，删除“扩围提质实施‘两新’政策”。投资方面，4月会议“加力实施‘两重’建设”变为“高质量推动‘两重’建设”。本次会议也未提及房地产。 相比于增量政策的落地，本次会议更强调落实好前期下达的托底举措，要求“充分释放政策效应”。当然，会议也提示要增强“预见性”，预留未来“适时加力”的政策空间和预期。 2.政策向“提质增效”转换 由于宏观环境出现变化，政策重心由应对外部冲击，聚焦稳增长，转为更强调提质增效，高质量发展，对产业升级、新兴支柱产业发展、统一大市场建设方面内涵深化，要求更高。 在消费、投资端，表述也体现出“提质增效”的用意。譬如过去消费的拉动更多聚焦于“两新”政策，但由此带来一些不规范的补贴行为，耐用品消费未带动其他商品消费修复，以及未来面临政策退坡后的增速悬崖等问题，均导致本次会议在消费的政策布置上，更注重综合施策，如“在扩大商品消费的同时”，寻找消费的均衡发展，“培育服务消费新的增长点”，并且有针对性的在“保障改善民生中扩大消费需求”。 从政策涉及的时间维度来看，结合十五五规划的布置，政策视角也从短期应对更偏向长远布局。 3.“反内卷”纠偏方向，明确目标 在市场较为关心的反内卷领域，会议继续提了“7•1中财委会议”反内卷的核心内涵，如竞争秩序、产能治理、地方招商引资等内容，但修正了部分措辞。如并未直接点明“反内卷”等字眼。中财委会议提到的“依法依规治理企业低价无序竞争”删除了“低价”变为“依法依规治理企业无序竞争；“推动落后产能有序退出”优化为“推进重点行业产能治理”。 我们认为这一变化意味着政策面希望重新厘清“反内卷”的真实意涵，即通过规范政府行为，提升产品品质，从而带来产品价格的修复，“物价涨”是“反内卷”、治理无序竞争的自然结果，实现产业升级、良性循环发展才是最终目标。 在7月大宗商品强势上涨后，政策通过此次会议重新明确了目标要求，适度纠偏市场反内卷过度聚焦价格，甚至造成运动式“反内卷”的氛围，避免用力过度、过猛留下新的后遗症，反而忽视高质量发展的问题。后期，“反内卷”的政策落地或更聚焦竞争秩序问题本身，并通过市场化、法制化的方式落地，降低行政色彩。大宗商品部分盲目炒作的氛围有望得到扭转。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 务标记及标记。