政治局会议有哪些新变化？

政治局会议有哪些新变化？ 毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222 maolei@gtht.com 报告导读： 摘要： 4月28日，今年第一场以经济为主题的政治局会议召开，会议对当前国内形势判断更趋乐观，因此在政策部署上，也基于经济实际运行现状，与时俱进，大幅删除了前几次会议“超常规逆周期”取向的政策表述，以“用好用足宏观政策”为主；淡化涉及经济总量描述。在财政、货币领域重点工作部署上，对于财政赤字总量、降准降息表述均未涉及。在具体工作部署上，在持续推进新质生产力发展，提振消费、反内卷等常态化工作外，具体地提及“六张网”、“生猪”等内容，不过未提及绿色经济内容。最后，在市场关注的房地产、资本市场领域有一定提及，稳定市场预期。 对资产运行而言，政策回归常态，本身意味着经济内生性动能的增强，有利于权益、商品内生性的走稳。当然在外部冲击频发，AI发展、制造业回流、去美元化等长逻辑叙事推动下，外部的高波仍然可能是资产运行重要的影响变量。 （正文） 1.对会议政策方向的整体判断与结论： 随着经济延续趋稳且好于预期，9·24以来的超常规政策阶段告一段落，政策取向转向高质量发展方向。后续经济将更加依靠内生性动能运行。在外部黑天鹅横飞的情况下，政策托底但是拉升空间不足，股市等也将更依赖于内生性修复动能运行。 2.会议对当前宏观形势的判断定调和其中的意义： 政治局会议新闻稿行文摆布相对固定，即从总结经济现状，再根据现状布置下一阶段经济工作任务。 本次会议对开年以来经济运行持较为积极和肯定的态度，提到“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力。”而非过去会议较为中性的描述“总体平稳、稳中有进”。 在经济韧性的背景下，由此我们看到在政策的应对和落地上，对逆周期政策相关表述大幅删减。 3.政策总基调的变化： 本次会议在经济工作的要求上，提到“以更大力度和更实举措抓好经济工作”，但在随后的具体工作定调上，提到“要用好用足宏观政策”，而非去年12月的“实施更加积极有为的宏观政策”。具体提法上，删除诸多偏进取性的辞藻：“加大逆周期和跨周期调节力度”（本次会议全文未提“逆周期”）；也未提类似去年7月会议提到的“持续发力、适时加力”。 在涉及经济总量的领域，有所淡化。删除了去年12月会议、7月会议提到的“经济实现质的有效提升和量的合理增长”；也未提类似去年7月会议提到的“努力完成全年经济社会发展目标任务”。 4.财政、货币领域的变化： 本次会议提出“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，保留了此前几次会议对财政、货币“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”的定调，但是增加了“精准有效实施”的态度，而非广谱式刺激。 在涉及到财政具体举措上，未提“财政赤字扩张，发债”等过去强调的财政支出总量方面内容，而只提了“持续优化财政支出结构，兜牢基层‘三保’底线”。体现出重视财政支出投向，结构性发力特征明显。不过由于去年财政总赤字规模已经确定，因此在赤字维度并不会缩减。但由于一季度发债进度靠前，后期在总量固定的情况下，后期发债节奏或有所放缓。 货币政策端，本次会议提到“增强货币政策前瞻性灵活性针对性，保持流动性充裕”。保留了流动性充裕的描述。但是未提降准、降息相关内容（去年12月政治局会议未提，但中央经济工作会议提到“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”），也未提去年7月提到的“融资成本下行”的表述，意味着后期降准降息的概率下降。 不过，此次会议提及“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，而人民币会议议题在去年4月、7月、12月的政治局会议上均未提及，或预示后期人民币大幅升值空间受限。 5.具体工作布置：按步骤推进，详略不一 在具体工作任务方面，如统一大市场、反内卷、新质生产力、提振消费等重点工作，整体以按步推进为主。 变化在于部分领域有所细化，如具体提到了生猪品种“稳定生猪等农产品价格”（去年7月会议仅提到“推动粮食和重要农产品价格保持在合理水平”，去年4月会议提到“稳定粮食等重要农产品价格”）。此外从行文内容的分配上，投资端内容有所细化：提到“加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设”和“推动条件成熟的重大工程项目开工”。 在民营经济领域，并未提及过去巩固信心的提法，也未提“毫不动摇”。当然，目前市场也不存在民营经济信心缺失的问题。此外，去年12月会议提到“坚持‘双碳’引领，推动全面绿色转型”。此次会议未提及新能源相关内容。 6．提及房地产与资本市场 地产内容一如既往放到防风险范畴（去年12月政治局会议未提房地产，仅在12月中央经济工作会议提及）。具体内容上，提到“努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新”。对比12月经济工作会议“着力稳定房地产市场”，“高质量推进城市更新”提法，内容上变化不大。在缺乏强刺激救市举措的情形下，预计地产仍逐步筑底为主。 资本市场方面，本次会议提到“稳定和增强资本市场信心”（去年12月会议未提及，7月会议提及资本市场“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”）。显示出政策面对于股市仍较为重视，后期若外部风险扰动而出现明显调整，预计下方仍有对冲承接力量支撑。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。