储能系统领军企业，产品和客户优势明显

海博思创是一家专注于储能系统解决方案与技术服务供应商，产品主要应用于火电机组联合调频、可再生能源并网、独立储能电站，以及移动充储和工商业储能等场景。公司核心管理层具备丰富的行业经验，拥有覆盖电池、电力电子、集成电路等多技术领域的交叉学科研发体系，掌握了贯穿储能全价值链的核心技术。

公司2020-2023年主营业务呈现高速增长态势，2023年营收达到69.82亿元。2024年受国内储能市场竞争加剧影响，公司营收和归母净利润增速放缓。毛利率总体维持稳定，2025年以来有所回暖。费用率控制较好。

储能市场方面，新能源装机占比提升，储能是解决新能源利用问题的重要技术路径。预计2025年国内新型储能新增装机超过30GW，“十四五”时期，新型储能年复合增速将超过100%。进入“十五五”，中国新型储能市场将逐步由“政策驱动”向“市场驱动”转型。

公司专注储能领域，具备技术和客户优势。公司掌握了电池数字化建模、电池管理系统等关键技术，并积累了包括华能集团、国家电投等央企发电集团，国家电网等电网巨头，以及特变电工、晶澳科技等大型新能源企业在内的优质客户群。

公司已建成智能化生产体系，产品性能领先。高压级联型储能系统并网效率超过92%，电池管理系统SOC估算精度误差小于3%。

预计公司2025-2027年实现归母净利润8.13、9.91、12.21亿元，同比增速分别为25.54%、21.86%、23.18%，对应当前PE分别为19.22、15.77、12.80倍。考虑到公司为储能系统领军企业之一，产品及客户优势明显，同时海外市场有望为公司打开成长空间，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：储能装机不及预期；贸易政策风险；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。