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7月美联储FOMC会议评论：有据可依的连续性

2025-07-31 Cheng Shi,Dorothy Zhou 工银国际胡冠群

美联储利率决策：美联储在7月31日维持基准利率在4.25%-4.50%不变，符合市场预期。自年初以来，美联储持续维持利率稳定，主要受关税政策、通胀压力和经济不确定性影响。
关税政策影响：特朗普政府多次推迟实施进口关税，导致关税对价格的具体影响尚未完全显现。6月份美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.9%，通胀仍保持温和，但关税政策引发的部分影响逐渐显现。
劳动力市场动态：近期失业率降至4.1%，但6月份非农就业报告显示，就业增长主要由公共部门驱动，私营部门就业增长下滑，表明劳动力市场存在潜在不稳定。
美联储独立性担忧：随着美联储主席鲍威尔任期将近尾声，市场对美联储政策独立性的担忧加剧。特朗普政府持续干预货币政策，反映出美国财政和经济面临的多元压力。
财政政策与货币政策协调：特朗普总统签署的“宏伟而美丽”税支法案在高债务背景下推动财政扩张，财政乘数是核心变量。若刺激效果有限，债务将更快扩大，形成经济放缓陷阱。
央行独立性重要性：历史经验和研究表明，央行独立性是稳定通胀预期和维护市场信任的关键。20世纪70年代严重通货膨胀时期，央行缺乏独立性导致政策受政治干预，加剧了通胀。
未来货币政策路径：鲍威尔强调美联储将保持灵活，密切关注关税政策和通胀数据变化。若关税政策缓和，美联储可能加速降息，预计2025年总计降息50-75个基点。