公司点评：Q2业绩大幅提速，新疆煤化工订单释放在即

Q2业绩大幅提速，新疆煤化工订单释放在即 Q2业绩大幅提速，扣非业绩增速36%表现亮眼。公司发布2025年半年度业绩快报：2025H1实现营收47.8亿元，同增9%；归母净利润2.4亿元，同增15%；扣非归母净利润2.3亿元，同增31%，符合预期。营收稳健增长，业绩增速快于收入主因公司加强精细化管理与成本管控，项目整体毛利率同比提升；扣非业绩规模与归母业绩基本一致，增速显著更快主因去年同期应收款减值准备转回较多。分季度看，Q1/Q2单季营收分别为20.7/27.1亿元，同增13%/6%；归母净利润分别为1.2/1.2亿元，同比-1%/+36%，Q2业绩大幅提速；扣非归母净利润分别为1.1/1.2亿元，同增27%/36%，扣非业绩延续高增，经营性盈利持续向好。 买入（维持） Q2新签订单同比高增42%，在手订单充裕提供有力业绩支撑。公司2025Q2单季新签订单59亿元，同比高增42%，其中设计/工程总承包分别新签1.8/57.2亿元，同增165%/40%，高毛利、短周期设计订单大幅增长，有望在下半年开始贡献业绩，且设计技术服务作为施工前置环节，预示后续相关工程总承包订单具备较大增长潜力。2025H1公司累计新签订单77.8亿元，同增24%，完成全年220亿新签订单目标的35%，且根据公司7月公告，重点跟踪的陕煤集团（（公司二大大东东）大大期项目已进入总承包招投标阶段，公司凭借煤化工竞争优势以及东东背景优势，已中标净化、甲醇合成、储运等总承包项目，预计年内可为公司贡献近40亿元新签订单额，叠加公司持续发力海外与新疆煤化工市场，全年订单增长可期。截至2025Q2末，公司在手未完合同额513.3亿元，为2024年营收的5.8倍，订单储备充裕，为后续业绩增长提供有力支撑。 新疆煤化工多个重点项目取得关键进展，EPC订单有望加速释放。国内能源需求上行叠加海外能源不确定性提升，提高国内能源自给率重要性持续凸显，新疆煤化工投资加速趋势明确。当前新疆煤化工拟在建项目投资总额超8000亿元，近期重大项目加速推进：1）审批方面，7月新疆天池能源、国能新疆准东煤制气项目（（合计总投资341亿元）环评获批，新疆新业煤制气项目（总投资155亿元）、国能哈密煤制油项目（总投资560亿元）环评受理公示；2）招投标方面，7月14日新疆山能准东五彩湾煤制烯烃项目（（总投资209亿元）公告甲醇制烯烃装置EPC招标；3）调度方面，7月27日准东开发区召开160万吨煤制烯烃重点项目二8次调度会，全力推动项目加快建设。后续条件成熟的重点项目预计将加速步入实质性建设阶段，EPC订单有望密集释放，公司作为煤化工建设龙头有望核心受益。 作者 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师张天祎执业证书编号：S0680525070001邮箱：zhangtianyi@gszq.com 相关研究 投资建议：公司在手订单充裕，后续有望受益新疆煤化工投资加速，预计2025-2027年归母净利润分别为4.8/5.5/6.4亿元，同增16%/16%/16%，EPS分别为0.67/0.78/0.91元/东，当前东价对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新疆煤化工投资规模、项目建设进度、公司订单获取不及预期等。1、《东华科技（002140.SZ）：Q1营收稳健增长，扣非业绩增速亮眼》2025-04-302、《东华科技（002140.SZ）：业绩稳健增长，海外订单持续高增》2025-03-303、《东华科技（002140.SZ）：风起新疆，出海远航》2025-03-25 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何二三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com