核心观点与关键数据
- 事件背景：公司召开2025年及2026年第一季度业绩说明会，技术服务主业短期承压，新兴业务增速领先。
- 短期业绩：2026年第一季度实现营收8.10亿元，同比-8.87%；归母净利润1.65亿元，同比-4.44%；单季度毛利率46.0%。
- 长期业绩：2025年实现营收49.67亿元，同比+5.75%；归母净利润10.58亿元，同比+16.51%；期间费用率持续下降。
- 业务结构：传统整车及构成部分设计业务收入30.91亿元；新能源及智能装备业务10.78亿元，同比+38.59%，增速领先。
- 产能扩张：华东总部基地总投资约23.8亿元，已正式投入试运营；配套设施持续完善，包括鹿山路基地改造、阳澄半岛智能网联试验场等。
- 客户拓展：高端零部件企业合作数量逐季增长，华为等企业成为重要客户；南方试验场已正式运营，拓展智能网联、低空飞行、特色场地测评等增量业务。
L2强标政策与市场机遇
- 政策端：L2级智能驾驶准入标准报批稿已于2026年4月公开征求意见，预计2027年落地；泊车、AEB等相关智驾强标亦将于2027-2028年陆续实施。
- 需求节奏：车企将提前启动工信部公告目录申报，预计2026年下半年测试需求开始显现。
- 市场空间：强标落地后，搭载L2级组合驾驶辅助系统的车型，单车型新增检测费用均在百万元以上。
- 供给端：公司目前已基本具备相关检测能力，并针对性开展能力补齐与扩项准备。
投资建议与财务预测
- 投资建议：维持"买入"评级。
- 财务预测：下调公司2026-2027年归母净利润预测为11.7/14.0亿元（下调幅度约5%/6%），并新增预测2028年为16.5亿元，对应PE为15/12/10倍。
风险提示
- 政策法规落地不及预期：若L2智驾强制性国标实施时间延后或标准降低，或抑制相关检测业务收入增速。
- 汽车行业价格竞争加剧：车企价格竞争向上游传导，客户要求降价可能压缩核心业务毛利率。
- 产能消化不及预期：若汽车市场需求放缓，华东基地及南方试验场产能利用率不足，大额折旧摊销将拖累净利润。
