市场担忧政策力度

敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 · Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究报告 周报 基本金属（铝） 2017年5月2日 研究员 中财期货研究院 Email:psh@zcfutures.com TEL:021-61701585 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205(200031)  市场逻辑：目前基本面数据依然偏弱，虽然昌吉地区新增产能有所限制，但其他地区未来一段时间仍然有较多的电解铝新增产能投产，供应上继续面临释放压力。但从需求而言，目前市场看不到新的显著增长点，国内现货持续贴水未能改善。而在没有看到进一步的供给侧改革信息出台的情况下，现货市场开始主动走弱，同时市场心态有所松动，冶炼企业的套保愿望开始增加。我们在上周的日报中也持续提醒，政策推进太慢会使得空档期的心态有所转向，毕竟基本面仍然偏弱。因此，对于近阶段或者说5月份，政策在没有进一步动向前，恐铝市场将有所回落，.  操作建议：震荡，回调买入为主。  风险：政策 市场担忧政策力度 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、市场简评 上周国内氧化铝价格继续下跌，根据AM数据，国内氧化铝平均价格继续跌20元/吨，跌破2400元/吨。 据SMM了解，兰溪市博远金属有限公司年加工30万再生铝锭项目厂房建设工作近尾声，预计今年10月份可以正式投产。另外，近期环保愈演愈烈，受环保检查影响，天津地区的型材企业大部分已经停产，天津地区型材产能占比较小，对全国铝锭消费影响有限，主要影响天津地区的铝锭消费，本周四天津地区铝锭库存增至4万吨；而辽宁地区，型材企业基本已经完成环保改造，基本不受此次环保影响。 美国总统特朗普周四签署行政备忘录，启动对进口铝的调查，他表示“美国铝生产行业一直以来都受到不公平外贸的伤害。特朗普称，美国关闭了不少炼厂，美国现在的铝产量还不如1952年简直是灾难，将终结美国铝生产行业“受压迫”的日子。我国商务部表示，中国对美国开展铝的贸易调查表示担忧，正在评估影响，呼吁与美国通过对话协商解决问题。该调查可能导致当局出台针对铝进口的大范围限制措施。 综合来看，基本面数据依然偏弱，虽然昌吉地区新增产能有所限制，但其他地区未来一段时间仍然有较多的电解铝新增产能投产，供应上继续面临释放压力。但从需求而言，目前市场看不到新的显著增长点，国内现货持续贴水未能改善。而在没有看到进一步的供给侧改革信息出台的情况下，现货市场开始主动走弱，同时市场心态有所松动，冶炼企业的套保愿望开始增加。我们在上周的日报中也持续提醒，政策推进太慢会使得空档期的心态有所转向，毕竟基本面仍然偏弱。因此，对于近阶段或者说5月份，政策在没有进一步动向前，恐铝市场将有所回落。 二、原料市场 印尼铝矾土港口价格山西一级氧化铝价格数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.002014-04-112015-04-112016-04-112017-04-11青岛港龙口港1,500.001,700.001,900.002,100.002,300.002,500.002,700.002,900.003,100.002015-12-082016-01-082016-02-082016-03-082016-04-082016-05-082016-06-082016-07-082016-08-082016-09-082016-10-082016-11-082016-12-082017-01-082017-02-082017-03-082017-04-08 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 氟化铝价格预焙阳极价格数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯5,500.006,000.006,500.007,000.007,500.008,000.008,500.009,000.009,500.002,400.002,600.002,800.003,000.003,200.003,400.003,600.003,800.004,000.00华中地区西北地区 三、电解铝市场 3.1电解铝区域价差 A00铝三地价差数据来源：中财期货研究院-1,000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.002016-04-252016-05-252016-06-252016-07-252016-08-252016-09-252016-10-252016-11-252016-12-252017-01-252017-02-252017-03-252017-04-25上海与广东价差上海与天津价差 A00铝锭与废铝价差数据来源：中财期货研究院2000250030003500400045002016-02-162016-03-162016-04-162016-05-162016-06-162016-07-162016-08-162016-09-162016-10-162016-11-162016-12-162017-01-162017-02-162017-03-162017-04-163650 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 3.2交易所库存 LME铝库存SHFE铝库存数据来源：LME数据来源：上海期货交易所100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.00550,000.00600,000.001,600,000.001,800,000.002,000,000.002,200,000.002,400,000.002,600,000.002,800,000.003,000,000.002016/022016/042016/062016/082016/102016/122017/022017/04合计（左轴）底特律（右）鹿特丹（右）新加坡（右）0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00800,000.00900,000.001,000,000.00总计可用库容量 3.3社会库存/万吨 电解铝社会库存/万吨氧化铝港口库存/万吨数据来源：Wind资讯数据来源：Wind资讯0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00合计上海无锡佛山天津巩义0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002016-03-182016-04-182016-05-182016-06-182016-07-182016-08-182016-09-182016-10-182016-11-182016-12-182017-01-182017-02-182017-03-182017-04-18合计连云港鲅鱼圈港青岛港 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 3.4电解铝市场结构 沪铝基差：上海物贸平均价与SHFE铝数据来源：中财期货研究院-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.009,500.0010,500.0011,500.0012,500.0013,500.0014,500.0015,500.00基差（右轴)铝收盘价（左轴）-100 上海保税库电解铝最低溢价（美元/吨）数据来源：上海金属网90.0092.0094.0096.0098.00100.00102.00104.00106.002016/022016/032016/042016/052016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/04 3.5电解铝产业链利润分配 扣除原材料动力成本的氧化铝利润数据来源：中财期货研究院-300-200-10001002003004005006001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.002,500.002,700.002,900.003,100.002016-04-202016-05-202016-06-202016-07-202016-08-202016-09-202016-10-202016-11-202016-12-202017-01-202017-02-202017-03-202017-04-20利润（右轴）氧化铝（左轴）33 扣除原材料电力（0.35元/度）成本的电解铝利润数据来源：中财期货研究院-1500-1000-50005001000150020002500300035009,000.0010,000.0 011,000.0 012,000.0 013,000.0 014,000.0 015,000.0 016,000.0 02015-05-262015-07-262015-09-262015-11-262016-01-262016-03-262016-05-262016-07-262016-09-262016-11-262017-01-262017-03-26利润（右轴）长江有色电解铝价格（左轴）1986 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话：021-38600865 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角2楼 电话：0571-56080568 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805786 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003 电话：027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872007 西安营业部 西安市和平路22号中财大厦3楼304 电话：029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路69号未来公寓816室、707室 电话：0371-65611075 济南营业部 济南市历下区历山路173-1号1-504 电话：0531-83196200/83196202 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306