鲍威尔偏鹰，降息预期回撤或接近尾声

声明偏鸽。美联储继续暂停降息。将“经济活动继续稳步扩张”，改为“上半年经济活动增长有所放缓”。票委出现分歧，理事沃勒和鲍曼支持降息25bp。 鲍威尔偏鹰。鲍威尔认为断言9月降息为时尚早。通胀前景来看，服务通胀放缓，而商品通胀在上升，关税传导比之前预期要慢。这意味着需要更多时间评估（9月降息似乎有点悬）。劳动力市场的指标离职率、职位空缺和失业率和一年前接近，并不能说疲软。不过就业创造和劳动力供应都在放缓，劳动力市场存在下行风险。对于主席任期结束后（明年5月）是否继续担任理事，鲍威尔表示无可奉告。对鲍威尔而言，保住通胀不反复是任期内的主要成就，而不是迎合总统。 市场降息预期回撤10bp。发布会后，美元指数一度冲高0.5%左右，接近100。10年美债利率从4.34%上行至4.38%附近。CME FedWatch年内降息预期，从前一天的45bp回撤至35bp。此前市场笃定10月降息，会后预期回撤至80%左右。 降息预期回撤接近尾声。参考以往规律，降息预期回撤一般持续约3-4个月，本轮从5月开始，如关税传导对通胀影响可控，8月可能转向降息预期升温。而此次会议后，市场预期年内降息幅度已经往1次的方向靠拢，市场很难预期年内不降息，因而从幅度上降息预期回撤也接近“强弩之末”。接下来关注周五非农，除非非农超预期，否则降息预期回撤可能已近尾声。 对于美元而言，欧盟、日本等在贸易谈判中让步，叠加美国经济数据反弹、降息预期回撤，共同对美元形成助推。但后续协议落实不明朗，GDP数据指向美国经济出现放缓，美元在阶段反弹后可能继续走弱。 风险提示 美国经济、就业和通胀走势超预期，美国财政、关税等政策超预期。 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：CME，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。