多领域需求共振加速 AI 数据中心建设

多领域需求共振加速AI数据中心建设 |报告要点 AI应用的进一步普及推动新一轮数据中心建设浪潮，我们将国内的数据中心建设需求划分为互联网、运营商、IDC厂商、金融、政府和其他共六大领域，分别测算其潜在的需求增速，预计2024年-2027年在AI数据中心建设的驱动下，国内新增数据中心整体功率的3年CAGR为37.0%，带来液冷、HVDC、服务器电源等配套设备的投资机遇。 |分析师及联系人 张磊梁丰铄SAC：S0590524110005 SAC：S0590523040002 电力设备 多领域需求共振加速AI数据中心建设 AI应用的进一步普及推动新一轮数据中心建设浪潮，我们将国内的数据中心建设需求划分为互联网、运营商、IDC厂商、金融、政府和其他共六大领域，分别测算其潜在的需求增速，预计2024年-2027年国内新增数据中心功率的3年CAGR为37.0%，预计2025年国内AI数据中心功率有望新增3.6GW，同比增长220%;2027年AI数据中心功率有望新增9.9GW。 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 ➢我国数据中心建设主体多样化分布 据科智咨询，截至2024年10月，超过50%的智算项目由互联网及云厂商（31%）、基础电信运营商（23%）投资建设；各级政府亦牵头打造城市公共智算中心平台，以吸引AI产业链企业聚集，完善区域AI产业生态，占到整体建设规模的约13%；新型算力服务商约占7%；还有包括央国企、跨界企业、AI企业等数量众多的其他参与者亦在积极投建数据中心。 ➢互联网资本开支增长方兴未艾 国内互联网资本开支增长方兴未艾。2025Q1，阿里巴巴及腾讯资本开支合计约521亿元，同比增长约112%。与海外厂商在2021-2022年已开始过一轮高投资浪潮相比，我们认为国内互联网厂商或尚处于算力基建投资的初期阶段。 相关报告 1、《电力设备：数据中心液冷渗透率有望大幅提升》2025.07.282、《电力设备：如何看待硅料价格拐点及弹性？》2025.07.02 ➢三大运营商算力投资持续增长 2024年，三大运营商算力相关投入合计约859亿元，同比增长25%。2025年，中国电信预计算力相关资本开支同比进一步增长22%，中国联通预计算力投资同比增长28%，中国移动预计算力资本开支整体持平。我们预计随着国产算力芯片的性能提升，以及海外芯片的供应瓶颈缓解，2025年三大运营商的算力资本开支有望进一步上修。 ➢IDC厂商加大项目建设与资源储备 我们梳理了部分IDC行业上市公司的资本开支情况，以润泽科技、世纪互联、万国数据、奥飞数据、光环新网5家行业重点企业的数据为例，2024年5家企业合计资本开支约172亿元，同比增长17.8%；2025Q1的建设进一步加速，5家企业合计资本开支约77亿元，同比增长76.8%，显示出行业需求的快速增长。 ➢投资建议：关注各环节领军企业 随着海内外新一代高性能算力芯片的出货加速，AI数据中心渗透率有望快速提升，并带来液冷、HVDC、服务器电源等多领域的需求提升及技术迭代。建议关注以下环节：1）液冷渗透率有望随着高功率密度数据中心的建设而明显加速，建议关注英维克、申菱环境、同飞股份等。2）HVDC凭借更高的效率在AI数据中心的供电架构中有望广泛应用，建议关注科华数据、科士达、盛弘股份等。3）数据中心功率的提升有望推动服务器电源的持续产品迭代，建议关注产业链相关标的。 风险提示：高性能算力芯片进展不及预期；行业竞争加剧；大客户资本开支不及预期；行业市场空间测算或存在偏差。 扫码查看更多 正文目录 1.AI推动数据中心建设新一轮浪潮......................................51.1我国数据中心整体规模持续增长................................51.2AI数据中心构成主要增量......................................61.3数据中心建设主体多样化分布..................................92.多行业需求共振提升算力基建空间...................................112.1互联网资本开支增长方兴未艾.................................112.2运营商算力投资持续增长.....................................122.3IDC厂商加大项目建设与资源储备..............................132.4金融领域需求稳健增长.......................................152.5政务专属云需求进一步推动建设...............................172.6国内AI数据中心建设有望高速增长.............................173.投资建议：关注各环节领军企业.....................................184.风险提示.........................................................18 图表目录 图表1：近年中国数据中心标准机架数（万架）............................5图表2：我国在用数据中心PUE值逐渐下降................................5图表3：部分公司数据中心业务相关营收增速..............................6图表4：国内数据中心总功率和新增功率预测..............................6图表5：中国服务器出货量..............................................7图表6：中国AI服务器出货量...........................................7图表7：中国AI服务器出货量占比.......................................7图表8：2024年中国AI服务器出货结构..................................7图表9：中国智能算力规模（单位：EFLOPS）..............................8图表10：中国通用算力规模（单位：EFLOPS）.............................8图表11：全球AI数据中心功率占比......................................8图表12：美国AI数据中心新增功率占比..................................8图表13：2023年全球算力规模分布......................................9图表14：我国智算中心资源需求规模（MW）...............................9图表15：我国智算中心投资主体分布（截至2024年10月）................10图表16：2023年我国各行业通用算力分布情况...........................10图表17：2023年我国各行业智能算力分布情况...........................10图表18：阿里及腾讯季度资本开支（单位：亿元）........................11图表19：海外互联网大厂季度资本开支（单位：亿美元）..................12图表20：三大运营商算力相关投入（单位：亿元）........................13图表21：三大运营商智算规模（单位：EFLOPS）..........................13图表22：中国算力中心服务商运营规模持续增长..........................14图表23：部分IDC厂商资本开支情况（亿元）............................14图表24：金融机构大模型应用场景......................................15图表25：部分银行金融/信息科技投入金额（单位：亿元）.................16 图表26：四大行金融/信息科技投入金额增速.............................16图表27：中国政务云市场规模较快增长..................................17图表28：中兴通讯政企业务营收情况....................................17图表29：国内不同行业数据中心新增功率测算............................17 1.AI推动数据中心建设新一轮浪潮 1.1我国数据中心整体规模持续增长 我国数据中心标准机架数持续增长，PUE逐渐降低。据工业和信息化部的数据，以2.5kW的标准机架计算，2024年我国在用数据中心标准机架数超过900万架，同比增长超过11%。而随着节能标准的提升，我国在用数据中心PUE值近年持续下降，2023年约为1.48。 资料来源：《中国算力发展报告(2024年)》、中国信息通信研究院，国联民生证券研究所 2024年智能算力建设需求已驱动相关上市公司收入提升。通过复盘部分数据中心上游不同设备环节上市公司的相关业务营收情况，我们发现2019-2023年，行业整体处于低增速发展阶段；2024年以来，各环节公司收入增速出现了结构性分化，液冷、HVDC、AI服务器等更受益于智能算力建设的环境收入增速大幅提升，而与整体数据中心需求挂钩的UPS等环节的增速尚未明显增长。 AI推动智算中心建设，AI服务器功率高于传统通算服务器，进而带动数据中心总功率提升。我们预计2024年-2027年国内数据中心总功率分别为35.5GW、43.5GW、54.5GW和68.8GW；国内数据中心新增功率分别为5.6GW、7.9GW、11.0GW和14.3GW；新增数据中心功率2024-2027年的3年CAGR为37.0%。 1.2AI数据中心构成主要增量 2024年我国AI服务器出货量约占整体服务器的9.3%。据IDC，2024年中国服务器 出货量预计约455万台，同比基本持平；据中投产业研究院，2024年我国AI服务器出货量约42.1万台，同比增长19%，约占总服务器出货量的9.3%。 资料来源：中投产业研究院，国联民生证券研究所 资料来源：IDC、中商产业研究院，国联民生证券研究所 推理型服务器或逐渐成为市场主流产品。在AI大模型发展初期，对模型训练的需求更为旺盛，训练型服务器在市场占主导地位。而生成式AI应用的深化，未来更多AI应用或从模型训练阶段转向实际推理应用，推理型服务器的占比或进一步提升。 资料来源：IDC、中投产业研究院、中商产业研究院，国联民生证券研究所 资料来源：IDC、中投产业研究院，国联民生证券研究所 我国智能算力有望快速增长。据IDC调研显示，2024年42%的中国企业已经开始进行大模型的初步测试和重点概念验证，17%的企业已经将技术引入生产阶段，并应用于实际业务中；在未来18个月内，硬件升级将成为企业在AI方面首要投资目标。 IDC预计2023-2028年，中国智能算力5年复合增长率有望达到46.2%，通用算力5年复合增长率有望达到18.8%，较此前的预测增速进一步提升。 资料来源：IDC，国联民生证券研究所 资料来源：IDC，国联民生证券研究所 全球范围内数据中心功率的增长预计主要由AI数据中心推动。全球范围的数据中心功率规模并无官方统计数据，我们参考Omdia和IDC两个口径的平均值，2024年全球数据中心整体功率约为119GW，较