下半年铁矿石供给与走势展望

核心观点

1. 上半年全球铁矿石发运量同比降0.96%：第一季度受澳洲飓风、巴西降雨影响，发运量同比降3.39%；第二季度补发前期减量并开启冲量。澳巴发运总量占全球83%，同比增0.84%；非澳巴地区发运量同比降9.09%，受矿价影响较大。
2. 预计下半年四大矿山产量和发运量将增加：力拓和淡水河谷上半年产量/发运量未达目标，FMG和BHP上调2026财年目标。
3. 黑色板块矛盾在于钢材终端需求：铁矿石外矿议价能力较强，下方空间有限，上方空间取决于钢价走势。

关键数据

• 上半年全球铁矿石发运量：7.78亿吨，同比下降0.96%。
• 澳巴发运量：6.48亿吨，占全球83%，同比增0.84%。
• 非澳巴发运量：1.30亿吨，同比降9.09%。
• 四大矿山上半年发运量：5.29亿吨，同比增0.29%。
  • 力拓：降2.27%。
  • FMG：增4.88%。
  • BHP：降0.70%。
  • 淡水河谷：增1.05%。
• 国内铁矿石产量：5.09亿吨，同比下降9.1%。
• 国内铁精粉产量：1.38亿吨，同比下降8.0%。
• 钢厂利润：上半年利润总额462.8亿元，同比增长13.7倍。
• 钢厂铁水产量：维持在240万吨/天附近。
• 港口库存：年初1.56亿吨，截至7月1.44亿吨，同比降0.14亿吨。
• 进口铁矿石：5.92亿吨，同比降3%。

研究结论

• 下半年供给偏强：四大矿山发运或增量，尤其是力拓和淡水河谷。
• 需求端依赖政策：政策基调积极，“十五五”规划推出，“反内卷”措施提升预期，但建材和基建需求增量有限，卷材需求受消费前置影响难起。
• 库存压力不大：钢厂和港口库存均处于低位。
• 价格走势：外矿议价能力高，下方有支撑，上方空间取决于钢材价格。