交易指引

期货市场交易指引2025年07月31日 黑色建材 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储连续五次会议按兵不动，但两票委支持降息，指出经济增长放缓；鲍威尔未就9月降息给指引，强调关税和通胀的不确定性，称就业市场未走弱。特朗普对进口半成品铜等征50%关税，但不含阴极铜和精炼铜，纽铜暴跌20%。美国暂停对低价值货物的最低限度免税待遇。特朗普称美国将对印度施加25%关税及“惩罚”，指印方是俄罗斯能源大买家。特朗普宣布与韩国达成全面贸易协议，征收15%关税，韩国将向美国提供3500亿美元投资，由美国拥有和控制。特朗普将美国对巴西商品征收50%关税的生效时间推迟七天。美国Q2实际GDP年化季环比初值增长3%，好于预期。美国7月ADP就业人数增加10.4万人超预期，但雇主对招聘决策趋于谨慎。中共中央政治局召开会议，决定召开二十届四中全会，分析研究当前经济形势和经济工作。中国育儿补贴初步预算900亿元、8月下旬申领。国内两融达高位，而基金持股比例下降，走势分化，叠加政治局会议未超预期，8月下旬中报披露密集期或存在小幅波动，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：止盈 震荡走弱 行情分析及热点评论： 从市场整体表现来看，周三行情呈现阶段性反弹特征。从绝对收益率维度，以10年期国债活跃券为观测标的，本轮调整始于1.65%的水平，最大调整幅度为10BP，当前已 实现约半数跌幅的修复。目前来看外部环境未有明显恶化，叠加下半年政策发力点聚焦于消费提振、市场竞争机制优化及资本市场平稳运行等核心方向，市场风险偏好已出现显著抬升的背景下，可能仍对债市形成一定制约，后续能否完全回补至本轮调整起始点位仍有待观察。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格冲高回落，杭州中天螺纹钢3480元/吨，较前一日持平，10合约基差165（+32），中美会谈结束，暂无新突破，政治局会议在相关措辞上去掉了“低价”，市场预期有所修正。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比增加10.41万吨，最近一期螺纹产量增加2.90万吨，库存减少4.62万吨，需求淡季矛盾积累不明显，供需保持相对均衡。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格上涨至电炉平电成本附近，静态估值修复至中性水平；驱动方面，宏观端，过度乐观预期有所降温，产业端，现实供需均衡，关注粗钢限产执行情况，预计短期转为震荡格局，观望或者短线交易。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周三，铁矿期货价格震荡运行，月底会议落地，市场开始交易阅兵限产预期。现货方面，青岛港PB粉772元/湿吨（-8）。普氏62%指数100.95美元/吨（-0.95），月均99.12美元/吨。PBF基差28元/吨（0）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,677.8 万吨，环+198.8。45港口+247钢厂总库存22,675.6万吨，环+68.23。247家钢企铁水日产242.23万吨，环-0.21。近期FMG和英美资源财报显示铁矿产销量同比增加，明年的目标也小幅增加，远期铁矿供应过剩问题持续发酵。国内成材的利润良好，出口也不错，还有会议预期。虽然国内宏观情绪有所回落，但盘面材和煤仍有偏强势头，依此形成对铁矿的支持。综上，预计铁矿盘面在高位震荡调整运行，考虑作为空配其他黑色品种时的多腿配置。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产扰动因素仍存。部分矿井因井下作业条件限制及月度生产任务完成，出现阶段性停产现象，供应端恢复进程缓慢。进口方面，蒙古煤市场呈现分化特征，近期盘面波动影响市场情绪，部分煤种竞拍表现改善，询货积极性有所提升；但亦有部分煤种因价格预期分歧，出现流拍现象。需求方面，焦企原料需求受焦炭看涨预期支撑，仍维持一定刚性采购，但受限于前期补库进度及对高价资源的抵触，采购行为更趋谨慎。部分焦企考虑到成本压力，对原料煤的筛选标准趋于严格，仅维持必要库存水平，尚未形成集中补库驱动。综合来看，当前焦煤市场供需格局呈现“供应扰动持续、需求谨慎观望”的特征，短期或维持波动运行态势；重点关注煤矿复产进度、焦企补库节奏变化及进口煤竞拍结果的持续性。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，前期焦煤价格快速上行导致焦企成本压力显著抬升，叠加部分时段亏损压力，供给端整体呈现收缩态势。随着前四轮提涨逐步落地，焦企利润略有修复，但因焦煤涨幅更为突出，多数企业仍处于盈亏平衡附近，多维持基本开工节奏。需求 方面，当前铁水产量高位持稳，钢厂对焦炭的刚性需求仍存；不过，也有部分钢厂因利润考量及铁水产量波动预期，采购情绪趋于谨慎，库存维持中等水平，按需采购为主。此外，市场对于第五轮提涨的博弈持续，部分钢厂暂未明确回应，需关注后续落地进展。综合来看，当前焦炭市场供需格局偏紧，短期内仍有进一步提涨预期；重点关注钢厂利润波动、铁水产量变化、焦煤价格走势及市场情绪的边际变化。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡运行 行情分析及热点评论： 随着美国8月1日将落地对铜进口关税50%的政策，美国吸虹效应减弱，LME铜库存大幅回流；此外国内7月进入传统消费淡季，下游采购意愿谨慎，社库去化速度放缓，并有垒库迹象，铜价高位回落。但美国6月零售销售反弹幅度超过预期，美国经济或正在恢复动能；而国内供给侧改革2.0及雅鲁藏布江水电站的开工强化了市场对铜未来需求的信心；铜价回落亦带来订单增加，铜价企稳反弹。目前国内铜旺季转淡需求相对疲弱，炼厂产量继续保持高位，供应预期回升会对价格的上涨形成制约。市场等待8月1日最后期限以及征收关税的铜产品清单的确认，而关税后续仍具有不确定性，铜价整体或再度进入区间震荡的局面。技术上看，沪铜短期延续反弹走势，建议区间交易或观望。 ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 几内亚散货矿主流成交价格下降0.4美元/干吨至72.5美元/干吨。几内亚雨季到来，铝土矿开采和运输受到影响，铝土矿发运量已经出现下降趋势，为矿价提供支撑。市场传闻几内亚某大型矿山将复产，三季度进口矿供应的结构性短缺的预期或将扭转，因此矿价上行幅度预计有限。氧化铝运行产能周度环比增加110万吨至9495万吨，全国氧化铝库存周度环比增加1.9万吨至320.7万吨。随着减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能逐步回升。多头情绪有所降温，氧化铝或将迎来调整。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加1万吨至4421.4万吨。贵州安顺剩余少量产能复产中，云铝溢鑫置换产能投产中、贡献3.5万吨产能净增量，百色银海技改项目12万吨产能逐步通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至58.7%。光伏抢装机退坡和淡季影响，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周一铝锭社会库存大幅累库，铝棒社会库存小幅去化。再生铸造铝合金方面，下游陆续进入高温假期、新增订单不足，且废铝价格高企、工业硅价格大涨导致企业亏损压力大，再生铝企业开工率将延续下行趋势。周五晚间反内卷情绪有所降温，前期大涨的有夜盘的品种深度回吐涨幅，铝价也共振回落。短期风险仍然较大，铝价观望为主，关注市场变化。美联储议息会议即将召开，中美伦敦会谈即将开启，关注会议结果和会谈成果。 氧化铝：建议反弹至高位布局空单。沪铝：建议观望。铸造铝合金：建议观望。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，7月下半月印尼内贸镍矿升水波动有所增加，镍矿价格支撑走弱。目前印尼雨季仍有影响，镍矿宽松仍需要时间。精炼镍方面，镍过剩格局仍存，下游按需采购成交平淡，进口窗口边际打开。镍铁方面，需求端不锈钢整体维持相对高产，但现货端疲弱镍铁价格上涨驱动不足。不锈钢方面，传统消费淡季下游维持刚需采购，钢厂亏损减产后供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不高，需求弱势背景下硫酸镍承压震荡。综合来看，中长期镍产业供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱下预计镍价震荡运行，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间118000-124000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12500-13200元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，6月国内精锡产量为1.77万吨，环比减少0.3%，同比增加7.2%。6月锡精矿进口5238金属吨，环比减少17%，同比增加25%。印尼6月出口精炼锡4465吨，环比减少18%，同比增加0.14%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，6月国内集成电路产量同比增速为15.8%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加406吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后产量环比 微增且低于预期，缅甸近期召开复产会议，矿山已缴纳开采许可费，印尼精锡出口恢复至正常。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑。建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间24.5-27万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场避险情绪降温，贵金属价格偏弱震荡。美国上周初请失业金人数降至4月中旬以来的最低水平，显示经济衰退风险较低。特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，市场预期将于9月降息，美联储理事沃勒表示美联储应当在7月降息25个基点。美国关税政策预期反复，临近8月1日关税谈判期限，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。建议区间谨慎交易，沪银10合约运行区间8700-9500。消息面建议关注关税谈判进展及美联储7月利率决议。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场避险情绪降温，黄金价格偏弱震荡。美国上周初请失业金人数降至4月中旬以来的最低水平，显示经济衰退风险较低。特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，市场预期将于9月降息，美联储理事沃勒表示美联储应当在7月降息25个基点。美国关税政策预期反复，临近8月1日关税谈判期限，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计黄金价格下方具有支撑。建议区间谨慎交易，参考沪金10合约运行区间757-805。消息面建议关注关税谈判进展及美联储7月利率决议。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡，09暂关注5150-5350。 行情分析及热点评论： 7月30日PVC主力09合约收盘5159元/吨（-33），常州市场价5060元/吨（+40），主力基差-99元/吨(+73），广州市场价5040元/吨（-20），杭州市场价5060元/吨（+20），兰炭585元/吨（0），西北电石价格2200元/吨（0）。截至7月24日PVC社会库存新样本统计环比增加3.97%至68.34万吨，同比减少28.23%。1、成本：利润低位，煤、油弱势，电石乙烯弱稳，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC夏季开工高于春季，三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉料出口反倾销、雨季、高海运费压制，制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风