政治局会议的理解1去产能的确认除了926之外绝大多数

】去产能的确认除了“9.26” 之外，绝大多数政治局会议，市场的解读都是：“没说啥”、“不及预期”。 比如，2016年4月29日政治局会议：“坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线”、“全面落实‘去产能’等五大重点任务”，之后，商品一路下跌。 与当前类似，当时也有交易所的期货降温，商品回调了一个月。 事后 政治局会议的理解【1 】去产能的确认除了“9.26” 之外，绝大多数政治局会议，市场的解读都是：“没说啥”、“不及预期”。 比如，2016年4月29日政治局会议：“坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线”、“全面落实‘去产能’等五大重点任务”，之后，商品一路下跌。 与当前类似，当时也有交易所的期货降温，商品回调了一个月。 事后来看，当时那一波商品调整，是2016-2017年供改行情，最好的上车机会。 政治局会议不会具体说“怎么做”，那是之后部委层面的事情。 而市场往往会因为，没有具体措施，就觉得不及预期。 此次政治局会议，明确“依法依规治理企业无序竞争。 推进重点行业产能治理”，其实已经够了，再结合7月1日中央财经委员会，历史上看，中财委会议落地概率100%，因此“去产能”，就应该是下半年的核心主线之一。 我们不需要看到，大宗商品类似2016-2017年屡创新高，只需要进入上涨趋势，就有助于通胀实现正常化。 【2】第二次L型在此轮“反内卷”之前，古市只涨红利+ 小磐、债券拥挤交易、商品持续下跌，隐含的主流预期是：下半年经济下行，且政策不加码。 一方面，市场认为，过去几年每次稳增长之后，都是更大幅度的下滑，此次也不会例外；另一方面，市场认为，由于GDP目标完成难度不大，所以下半政策可能不出力甚至收缩。 结论是，市场普遍预期：下半年GDP、社融增速，逐季下滑，且没啥政策。 与上述市场观点不同，我们的观点是：进入第二次L型，经济可能下不去。 什么是L型？ 2010-2015年，去杠杆、消化2009年强刺激，社融增速趋势下行，是L型的一竖；2016-2017年，社融增速企稳，GDP增速两年8个季度几乎相同，是L型一横。 再看此轮，2021-2024.9月，去杠杆、消化2020年强刺激，社融增速趋势下行，是第二次L 型的一竖；2024.9之后，社融增速稳步回升，GDP增速已经三个季度在合理水平，我们认为，进入了第二次L型的一横。 我们预期，下半年经济，或不会明显下行，且政策逻辑不是搞紧缩、躺平，而是此次会议定调的：“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”、“宏观政策要持续发力、适时加力”、“加快政府债券发行使用”、“用好各项结构性货币政策工具”， 这些表述指向：“宽财政”、“宽信用” 会继续。 【3】古市、债券收益率趋势上行目前相信下半年经济“不下”的，依然不多；相信“去产能”会见效、通胀能回升的，更少。 4月之后，债市极为拥挤：一致预期下半年经济必然下行，通胀必然起不来，债市没有趋势上行风险，且在低利率下，长久期不觉得是风险，反而更怕踏空资本利得。 对于债市，如果经济“不下”，通胀温和回升，那么债市抱团会逐渐瓦解，收益率趋势上行。 对于古市，如果经济“不下”，通胀温和回升，那么古市的核心资产，可能因为周期、红利属性，有较大的补涨空间，带动指数趋势上行。