育儿补贴推动“投资于人”预期持续提升

报告发布日期 育儿补贴推动“投资于人”预期持续提升 陈至奕021-63325888*6044chenzhiyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860523080009 研究结论 ⚫育儿补贴落地之后，有一些观点尤其是部分一线城市居民认为，相比多年累计的育儿成本，3600元/年力度有限，这种看法忽略了区域间、城乡间的差异，也低估了其进一步开启中央财政“投资于人”的重要意义。我们认为，这一政策不仅“有用”，而且打开了市场对后续中央财政进一步扩张、进一步呵护民生、教育的想象空间，是近期国家治理预期提升的标志性事件。 ⚫对居民尤其是相对低收入群体而言，育儿补贴带来的获得感不低，有利于推动国家治理预期提升。2024年我国农村居民人均可支配收入中位数19605元，3600元相当于18.4%，这一力度可感可及，而且从一些地方经验看，育儿补贴确实能够起到缓解压力、促进生育的作用，如近年被广泛关注的湖北天门市就以较大规模补贴作为本区域亮点，其2024年实现出生人口同比增长17%（全国层面这一增速为5.8%）。 ⚫但更加重要的是，育儿补贴落地标志着在“投资于人”正式提出后，中央财政更大力度支持民生的进程进一步开启，未来有诸多想象空间等待兑现，线索包括但不限于： 抢转口接近尾声，出口拐点或将更早到来——6月进出口点评2025-07-18 新旧动能转换将持续影响中长期融资需求——2025年6月社融数据点评2025-07-17乐观看待数据放缓背后的动能转换——二季度经济数据点评2025-07-16 ⚫一是免费学前教育：2025年两会首提，近期国常会重提，我们认为今年有突破的概率大于市场预期。2023年全国共有在园幼儿4093万人，如果假设每人每年2000元，则对应资金800亿，目前其资金来源为中央财政“支持学前教育发展资金”叠加地方相应配套，2023年披露情况看两者比例约1:1.4，从国常会“逐步推行免费学前教育……要指导各地尽快细化工作方案，按照分担比例安排好补助资金，确保按时足额拨付”的表述看，我们预计改革后仍是共同发力，中央财政补贴规模有望加大。 ⚫二是扩大高中学位，尤其是改善县域普通高中办学条件存在较大空间，根据政协的数据，2020年中央财政拨款占全国普通高中教育经费的1.73%，财政转型后县域压力更大，中央财政支持可能是必由之路。 ⚫三是以工代赈：一般和基建强相关（如2025年至今中央下达河北以工代赈资金较去年全年增长135%，背后是河北一季度基建增速41.4%，水利增长2倍），而我国重大基础设施仍有空间，考虑到房地产转型还在持续、新增制造业投资更注重效率，基建有可能会成为各地下半年乃至未来更长时间投资增长的重要来源，带动以工代赈及相应财政补贴落地。 ⚫四是职业教育补贴还在持续，进一步推动人力资源适应“新旧动能转换”，目前既存在中央“现代职业教育质量提升计划资金”的支持，也有地方的制度设计和相应补贴，各地做法、力度不一，如，新疆部分补贴来自“财政衔接推进乡村振兴补助资金”，而深圳如果获得“潮式卤味制作”等特色技能认证奖励700元。展望后续，人力资本投资是“投资于人”的重要主题，中央和地方财政对职业教育的关注或将进一步加强。 ⚫在存量投资较高、新旧动能转换的背景之下，“投资于物”（尤其是当前景气度较高的科技、基建）的门槛较以往更高，育儿补贴等“投资于人”的措施既立足于长远（增加20年后的人才规模），也有望激活其他经济环节（儿童消费往往能带动全家各领域消费），是改善预期、提振内心之举，有利于投资者获得感与国家治理预期进一步提升。 风险提示 ⚫延迟退休导致子女生育计划普遍推迟的风险； ⚫去年“龙年”生肖作用较大，透支今年生育需求较多的风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。