贵金属周报：谨慎看空金价

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 杨慧佳（F3025892） Tel： 021-61701587 E-mail：yhjstudy@163.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  行情回顾：上周贵金属价格继续高位回落。其中，伦敦现货金价下跌1.26%，收于1267.91美元/盎司，最高1278.36美元/盎司，最低1260.14美元/盎司；伦敦现货银价下跌4.04%，收于17.19美元/盎司，最高18.00美元/盎司，最低17.14美元/盎司。  上周基本面回顾：上周法国大选并未出现黑天鹅，马克隆领跑，民调显示其很可能当选，受此影响，市场风险偏好升温，风险资产尤其是法国股市大幅走高，避险需求下降，金价承压。美国方面，特朗普公布税改计划，国会通过临时开支议案，政府不关门。一季度GDP环比0.7%，三年来最差。欧洲方面，欧央行维持利率和购债规模不变，符合市场预期，4月CPI初值达到央行通胀目标。美元指数下跌0.71%至99.044；利率方面，10年期国债收益率收于2.29%，10年期国债实际收益率收于0.37%。持仓方面，SPDR持仓上周减少5.33吨（-0.62%）至853.36吨，CFTC持仓报告显示投机客增加净多头持仓，净多头持仓增加4909手（2.51%）至200677手；白银SLV持仓增加，但非商业净多头持仓减少。  本周关注： 1、法国第二轮大选结果；2、美国4月非农等经济数据；3、美联储利率决议，4、美联储官员讲话等。  操作建议：综合来看，随着法国大选不确定性降低，欧洲政治风险降温，市场的风险偏好升温，避险需求减少，利空金价。但美国经济数据表现不佳，美元承压，利好金价；与此同时，朝鲜半岛的紧张局势也很可能助涨金价。整体来看，在没有地缘政治问题和黑天鹅事件出现的情况下谨慎看空金价。 研究报告 周报 贵金属 2017年05月02日星期一 谨慎看空金价 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、上周行情回顾 图1： 沪金主力 图2： 沪银主力 图3： COMEX期金 图4： COMEX期银 数据来源：博易大师 上周贵金属价格继续高位回落。其中，伦敦现货金价下跌1.26%，收于1267.91美元/盎司，最高1278.36美元/盎司，最低1260.14美元/盎司；伦敦现货银价下跌4.04%，收于17.19美元/盎司，最高18.00美元/盎司，最低17.14美元/盎司。 二、上周基本面回顾 前一周日的法国大选并未出现黑天鹅，从目前民调来看，马克隆将很可能击败勒庞获胜，避险情绪降温，黄金的避险需求下降，金价承压。 美国方面，特朗普公布税改计划，一季度GDP三年最低。上周白宫公布“史上最大”税改，将令企业、中产和顶级收入者受益。特朗普计划将个人所得税级数(Tax Bracket)从七个减少到三个，最高税率为35％、其次为25％、最低税率为10％。建议将公司税率从35％削减至15％。国会以382票-30票的绝对多数，批准了避免政府关门的临时性开支议案。随后的一小时内，美国国会参议院也批准了此项动议。经济数据方面，美国一季度GDP仅增0.7%，为三年最低增速，主要原因 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 为因汽车销售疲软、消费者支出大幅下滑。其他经济数据，3月核心耐用品订单下滑0.2%，创去年6月以来最大跌幅。 欧洲方面，欧央行维持利率不变，4月CPI触及欧央行通胀目标。上周欧央行利率决议维持三大利率不变，每月QE规模依照先前计划调整为600亿欧元，一如预期。德拉吉称，经济指标表明复苏变得越来越牢固，经济下行风险进一步消散。但他随后话锋一转，潜在通胀压力依旧受到抑制，需要非常好的融资条件来使得通胀率升至目标水平，仍需实施非常宽松的货币政策。 美元上周走弱，美元指数下跌0.71%，收于99.044。利率方面，实际利率下行、名义利率上行， 10年期美债收益率收于2.29%（前值2.24%），10年期美债实际收益率收于0.37%（前值0.40%）。 图5： 10年期美债收益率 图6： 美元指数 数据来源：Wind 持仓方面，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量减少5.33吨（-0.62%）至853.36吨；白银方面，SLV持仓上周增加153.1吨（1.51%）至10272.97吨。美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五公布的周度报告显示，截至4月25号，黄金非商业多头持仓287468手（前值279311手），非商业空头持仓86791手（前值83543手），非商业净多头持仓200677手（前值195768手），非商业净多头持仓增加4909手（2.51%）。白银方面，白银非商业多头持仓121018手（前值 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 128378手），非商业空头持仓27405手（前值24491手），非商业净多头持仓93613手（前值103887手），非商业净多头持仓减少10274手（-9.89%）。 图7： SPDR持仓 图8： SLV持仓 图9： 黄金非商业持仓 图10： 白银非商业持仓 数据来源：Wind 三、后市展望 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 本周主要关注：1）美国4月非农数据；2）美联储利率决议；3）法国第二轮大选；4）美联储官员讲话等。 本周美联储利率决议、4月非农数据和法国大选等重磅事件将对金价产生一定的影响。法国方面，从民调来看勒庞获胜的概率不大，如果其败选将使得欧洲政治风险降温，避险需求降温，市场风险偏好情绪增加，利空金价。良好的非农数据和美联储鹰派加息观点将使得美元获得提振，打压金价。 从持仓数据来看，ETF持仓开始减少，但黄金非商业净多头持仓上周仍在增加。综合来看，投资者看涨金价的热情已有一定降温。 从市场参与者角度来看，大多数机构和散户仍看好本周金价，但看涨比例未过半，看涨热情较上周降温。Kitco上周五（4月28日）发布的每周黄金调查显示，在针对专业人士的调查中，有23人参与了调查，有10名人士（43%）认为看涨本周金价；7人（30%）认为黄金会下跌，6人（26%）认为金价将会盘整。市场参与者中包括黄金交易商，投行，期货交易员及技术分析师。本周参与在线调查的普通投资者有1019人，其中493人（48%）认为下周黄金将会上涨，同时361人（35%）认为将会下跌；165人（16%）保持中立。另外，彭博社周五(4月28日)公布的最新调查显示交易员分歧较大，18位黄金交易员及分析师中，7人看涨(39%)，8人看空(44%)，3人看平(17%)。 综合来看，随着法国大选不确定性降低，欧洲政治风险降温，市场的风险偏好升温，避险需求减少，利空金价。但美国经济数据表现不佳，美元承压，利好金价；与此同时，朝鲜半岛的紧张局势也很可能助涨金价。整体来看，在没有地缘政治问题和黑天鹅事件出现的情况下谨慎看空金价。 四、重要数据汇总 图12： VIX指数 图13： 金银现货比价 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 图14： 国内黄金基差（主力合约） 图15： 国内白银基差（主力合约） 数据来源：Wind资讯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明7 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688传真：021-68866666 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区历山路173-1号1-504 电话：0531-83196200/83196202 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋702 电话：025-58818733 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路89号虹桥新天地南楼4006室 电话：0510-81665833 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 郑州营业部 郑州市金水区未来大路69号未来公寓816室、707室 电话：0371-65611075 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话： 021-38600865 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座5008室 电话：0351-7091383 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832转8010 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651669 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228156 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2210860 重庆营业部 重庆市南岸区江南大道8号万达广场写字楼2座6-8室 电话：023-88698700 日照营业部 山东省日照市东港区北京路252号蓝天国贸中心12楼 电话：0633-2297837 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872007 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区长青街长青五金西（嘉信综合楼五楼） 电话：0476-5951109 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层1001-1003室 电话：027-85669011-8005 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路398号414室 电话：0592-3330520 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室 电话：029-87938499 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805786 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 全国客服：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。