贵金属周报：谨慎对待金价的反弹

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 中财期货研究院 Tel：021-61701509 E-mail: lbymonday@hotmail.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B栋(200000) 研究报告 周报 贵金属 2018年10月28日星期一 谨慎对待金价的反弹 ⚫ 行情回顾：上周（10/22-10/26）贵金属价格小幅上涨。其中，COMEX金涨0.44%，收于1235.4美元/盎司，最高1246美元/盎司，最低1222.8美元/盎司；COMEX银涨0.38%，收于14.705美元/盎司，最高14.84美元/盎司，最低14.54美元/盎司。 ⚫ 持仓方面：截至2018/10/23，Comex黄金非商业净多头寸29388手，较上周增加55842手（+66.34%）；Comex白银非商业净多头寸-5179手，较上周增加9648手（+65.07%）；美元指数非商业净多头寸38028手，较上周增加152手（+0.40%）。 ⚫ 展望： Kitco周五发布的每周黄金调查显示，大多数华尔街专业人士和普通投资者继续看多。我们认为黄金短期走势看美股，而中期来看，全球流动性收紧趋势对金价的挤压还未结束。从技术上来看，金价可能处于周线反弹末端。我们预计美股进一步下跌空间有限，因此后期金价可能转弱。 ⚫ 操作建议：建议多单离场观望。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、行情回顾 2018/10/26收盘价前收盘价涨跌幅%最高最低持仓量持仓量变化伦敦金现1233.081225.60.61031243.4271219.9SGE黄金T+D277.28274.361.0643278.1273.98183992188034COMEX黄金1235.412300.439012461222.83724892815SHFE黄金278.3276.050.8151279.3275255512-27372伦敦银现14.67514.5950.548114.80714.49SGE白银T+D358135411.12963605353911758472-256218COMEX白银14.70514.650.375414.8414.541606932932SHFE白银358435620.617636173547427062-40482美元中间价6.9516.93870.17736.9516.9236美元指数96.40795.66680.773796.866295.467标普5002658.692767.78-3.94142778.942628.16CRB综合现货415.73416.67-0.2256美国:国债收益率:10年3.083.2-3.7500 上周（10/22-10/26）贵金属价格小幅上涨。其中，COMEX金涨0.44%，收于1235.4美元/盎司，最高1246美元/盎司，最低1222.8美元/盎司；COMEX银涨0.38%，收于14.705美元/盎司，最高14.84美元/盎司，最低14.54美元/盎司。 二、数据与情绪 图1：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多头 -20,000.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.00-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,0002017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-30comex期金非商业净多头comex期银非商业净多头美元指数非商业净多头（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 CFTC报告显示，截至2018/10/23，Comex黄金非商业净多头寸29388手，较上周增加55842手（+66.34%）。Comex白银非商业净多头寸-5179手，较上周增加9648手（+65.07%）。美元指数非商业净多头寸38028手，较上周增加152手（+0.40%）。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 图2：SPDR黄金 ETF持仓 (吨) 图3：SLV白银 ETF持仓 (吨) 资料来源：Wind、中财期货研究院 截至2018/10/26，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加3.82吨（+0.51%）至749.64吨；SLV白银ETF持仓量较上周减少114吨（-1.10%）至10275.83吨。 图4：SGE成交数据 日期日成交量(kg)日持仓量(kg)日交割量(kg)持仓量变化（kg）投机度交割比涨跌幅%资金流向2018/10/2643704.0183992.012352.0-784023.75%28.26%0.19空头减仓2018/10/2553398.0191832.05212.0136227.84%9.76%0.17多头增仓2018/10/2466930.0190470.06884.038635.14%10.29%0.03多头增仓2018/10/2362648.0190084.011362.012832.96%18.14%0.52多头增仓2018/10/2243518.0189956.019710.0192222.91%45.29%0.15多头增仓2018/10/1968560.0188034.016072.036.46%23.44%0.292018/10/2632830381175847230543015145227.92%9.30%-0.17空头增仓2018/10/25400685811607020102840-11840034.52%2.57%0.03空头减仓2018/10/24405622211725420755402992834.59%1.86%0.56多头增仓2018/10/23312639811695492338310-17236626.73%10.82%0.37空头减仓2018/10/22276123811867858253770-14683223.27%9.19%0.34空头减仓2018/10/1940187361201469028707033.45%7.14%0.57金交所AU(T+D)AG(T+D) 资料来源：Wind、SGE、中财期货研究院 图5：上期所沪金沪银成交数据 日期日成交量(手)日持仓量(手)库存（kg）持仓量变化（手）投机度主力合约涨跌幅%资金流向日均前10净多前10净多变化2018/10/26168226331294744-72650.78%0.07空头减仓281113112018/10/252022143320207441057260.90%0.14多头增仓27800-10582018/10/24224620321448744-201069.88%0.51空头减仓288585932018/10/23153436323458744380247.44%0.38多头增仓28265-27102018/10/22120846319656768-715237.81%-0.13多头减仓30975-15632018/10/1920117832680876861.56%0.35325382018/10/263020787533501260597-2130440.10%0.07空头减仓-2803-29612018/10/2528496877465412616751796236.79%0.14多头增仓1585402018/10/243301667566921262979-435843.63%0.51空头减仓-38212302018/10/232237107610501261078-85629.39%0.38空头减仓-1612-2172018/10/222410067619061269876-126431.63%-0.13多头减仓-1395-8912018/10/19315528763170127489641.34%0.35-504上期所AU.SHFAG.SHF 资料来源：Wind、中财期货研究院 600.00650.00700.00750.00800.00850.00900.002017-03-312017-04-302017-05-312017-06-302017-07-312017-08-312017-09-302017-10-312017-11-302017-12-312018-01-312018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-309,000.009,200.009,400.009,600.009,800.0010,000.0010,200.0010,400.0010,600.0010,800.0011,000.002017-03-282017-04-282017-05-282017-06-282017-07-282017-08-282017-09-282017-10-282017-11-282017-12-282018-01-282018-02-282018-03-312018-04-302018-05-312018-06-302018-07-312018-08-312018-09-30 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 10/22-10/26，上期所沪金净多减少4427手（-13.61%）至28111手，沪银净多减少2299手（-456.15%）至-2803手。 图6：标普500VIX与金价 图7：金银比价 1100115012001250130013508.0013.0018.0023.0028.0033.0038.0043.00VIX伦敦金（右轴） 4000450050005500600065007000750060657075808590金银比价伦铜（右轴） 资料来源：Wind、中财期货研究院 标普500 VIX继续扩大。 金银比价84.03，上周83.98。 图8：（上海黄金T+D）-伦敦金 图9：（上海白银T+D）-伦敦银 资料来源：Wind、中财期货研究院 黄金内盘溢价1.96元/克，白银内盘溢价304.36元/千克。 图10：通胀预期 图11：美德利差与美元指数 2018-02-192018-03-192018-04-192018-05-192018-06-192018-07-192018-08-192018-09-192018-10-190.000.501.001.502.002.503.003.50美国十年期国债-美国十年期TIPS美国十年期TIPS美国:国债收益率:10年 87.0089.0091.0093.0095.0097.0099.000.501.001.502.002.503.00美德10年期国债利差美元指数 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 其他数据方面，美元指数涨0.77%，收于96.41（上周95.67），美国十年期国债收益下降12bp，收于3.08%（上周3.20%），美国十年期国债TIPS收于1.02（上周1.09），通胀预期（美国十年期国债-美国十年期国债TIPS）为206bp（上周211bp），美德十年期国债利差274bp（上周268bp）。 三、后市展望 美国三季度GDP初值增速3.5%，优于预期，10月Markit制造业PMI初值55.9，创5月份以来新高，预期55.3，而欧元区