稳定币：加密产业价值地图

核心观点

加密货币产业链可归纳为上游（基础设施及区块链底层技术）、中游（加密货币发行与流通）、下游（场景应用）三部分。

产业链上游——基础设施及底层技术

• 硬件制造商：包括芯片设计和矿机生产商，如嘉楠科技、Hut 8、泰雷兹等，占据全球市场主要份额。
• 公链/协议(Layer 1)：如比特币、以太坊、Solana等，定义底层规则，盈利模式为Gas费和代币销售。

产业链中游——发行与交易

• 发行：在公链上发行数字货币，如比特币、以太币、稳定币、NFT等，相关标的包括Marathon Digital、Riot Platforms、CleanSpark等。
• 交易：分为中心化交易所（如币安、Coinbase）和去中心化交易所（如Uniswap、Curve）。

产业链下游——加密货币应用

• 应用场景：包括支付、投资、金融服务、数据分析平台等，相关标的包括Strategy、Capital B、Metaplanet、SharpLink等。

受益标的

• RWA：协鑫能科、朗新集团、鸿博股份、奥瑞德、海南华铁、晶科科技等。
• 稳定币IT及相关牌照：四方精创、国泰君安国际、耀才证券金融、京北方、东信和平、宇信科技、天阳科技、中银香港、中银证券、中油资本等。
• 港美股：Robinhood、众安在线、联易融科技、连连数字、中国光大控股、移卡等。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 行业竞争加剧
• 技术开发与应用进度不及预期
• 加密货币需求不及预期
• 政策不及预期

关键数据和研究结论

• 加密货币市场规模：截止2025年7月19日，市值达到3.94万亿美元，同比增加54.4%。预计到2030年将达到28万亿美元，年复合增长率38%。
• 市场格局：比特币市占率60%，前10名加密货币市占率占88.3%。
• 上游企业：嘉楠科技、Hut 8、泰雷兹等在矿机设备和区块链底层技术研发领域占据领先地位。
• 中游企业：Marathon Digital、Riot Platforms、CleanSpark、Bit Digital、BTCS、Circle、Coinbase、Robinhood、Bakkt、OSL集团等在加密货币发行和交易领域具有竞争优势。
• 下游企业：Strategy、Capital B、Metaplanet、SharpLink、Galaxy Digital、GameStop、Trump Media & Technology Group、Exodus Movement、四方精创、Block、新火科技控股等在加密货币应用领域积极探索。
• 投资建议：建议关注RWA、稳定币IT及相关牌照、港美股等领域的投资机会。
• 风险提示：需关注宏观经济、行业竞争、技术开发、需求和政策等方面的风险。