关于加密资产和稳定币的讨论文件2022 年 1 月 页页2内容1.2.2.1. 加密资产 52.2.3.3.1.选项103.2.组织103.3.司法管辖区144.4.1. FSTB 提议的虚拟资产服务提供商许可制度 194.2. 支付系统和储值工具条例 204.3.5.5.1.关心225.2.原则245.3.方向256.7.8. 页页31.执行摘要金融系统中技术使用的增加，例如分布式账本技术（“DLT”）的使用，在提高系统的可访问性和效率以及为其用户释放新的商机方面具有潜在的好处。在金融系统中使用 DLT 的一种形式是加密资产。根据金融稳定委员会（“FSB”）的说法，加密资产是指“一种主要依赖于密码学和分布式账本或类似技术的私人数字资产”1。在承认金融创新的潜在好处的同时，全球金融监管机构也在密切关注在加密资产日益流行的情况下这种发展可能带来的风险，同时也考虑到其新生但快速增长的性质。除其他外，我们见证了加密资产市值的显着增长，以及机构甚至零售参与者的投资和/或使用量的增加。以上表明与包括银行和/或其他类型金融机构在内的主流金融体系的相互联系正在增加。面对加密资产的日益普及和持续发展，与全球其他监管机构类似，金管局在履行其在维护香港货币和金融稳定等方面的职责时，一直在检讨监管在本地处理加密资产。我们特别重视可能影响公众对我们的支付系统的信心和安全、效率和稳健性的问题，并适当地优先保护用户。在此背景下，并考虑到金管局与市场参与者的沟通和参与相关国际讨论，我们现阶段确定了两个需要考虑的关键领域，即（i）我们对认可机构（“认可机构”）的监管方法'与加密资产相关的客户进行交互并向其提供中介服务； (ii) 现有监管框架是否足以应对金融市场中越来越多地使用稳定币和其他类型的加密资产所带来的挑战。金管局将很快向认可机构提供有关认可机构与加密资产相关客户的业务接口和提供中介服务的更详细的监管指引。本讨论文件主要针对问题 (ii)，特别阐述了金管局对如何扩大加密资产监管框架的看法。在稳定币上，它通常被认为是加密资产的子集，并且一直是国际监管论坛讨论的焦点。由于其“挂钩”特性，用户和/或市场参与者可能会将其与其他类型的加密资产区分开来，并认为或期望一些稳定币可能更容易发展成为一种普遍接受的方式来存储价值和/或制造支付，因此具有被纳入全球主流金融体系的更高潜力。金管局注意到稳定币的这些特征和看法，特别是那些更有可能成为广泛接受的支付方式的人，即“与支付相关的稳定币”，从而引发更广泛的货币和金融影响，金管局认为有必要确保支付相关的稳定币在在香港运营或向香港公众销售之前受到适当的监管。1 FSB (2020)。虽然加密资产的定义可能因不同来源而略有不同，并且可能会随着时间的推移而演变，但上面引用的 FSB 定义是全球广泛接受的定义，因此是本文后续讨论的良好起点。 页页4至于其他非支付相关（包括无抵押）加密资产，金管局将继续监察其发展。虽然它们在结构和性质方面有很大的变化，但它们的用例暂时主要用于投机投资目的。此类非支付相关（包括无担保）加密资产引发的关键问题主要是消费者对风险的了解、用户保护以及此类资产可能用于非法和洗钱/恐怖主义融资（“ML/TF”）活动。显然需要促进投资者教育并加强与投资者保护相关的产品披露。金管局和证券及期货事务监察委员会（“证监会”）正携手合作，就认可机构向客户提供与加密资产相关的中介服务的投资者保障方面制定监管预期。展望未来，还需要监控这些基本上不受监管的加密资产与主流金融体系之间日益增长的相互联系，以及这些资产的严重价格调整可能对更广泛的金融体系构成的潜在风险。我们注意到某些类型的涉及加密资产的活动，例如证监会于 2019 年 11 月公布的虚拟资产交易平台选择加入制度可能已涵盖经营这些资产的交易所，并预计将根据反洗钱的拟议修正案更新为许可制度金融服务及库务局（“FSTB”）于 2021 年 5 月公布的《反恐怖分子资金筹集条例》（“AMLO”）。监管机构需要制定适当的监管应对措施，以应对这些非支付相关（包括无担保）加密资产不断演变的风险。讨论文件的组织如下。第 2 节提供了有关加密资产和稳定币的一般背景。第 3 节概述了相关国际组织对加密资产的监管建议，以及主要司法管辖区的监管环境。第 4 节概述了我们在香港在加密资产和稳定币监管方面的立场。第 5 节列出了稳定币带来的主要风险、拟建监管制度的目标和指导原则，并提出了金管局关于如何扩大此类资产监管框架的想法。第 6 节总结并邀请利益相关者对讨论文件做出回应。虽然第 5 节中列出的讨论问题并不代表我们考虑的详尽清单，但它们将作为我们征求意见的实际起点，我们将在此基础上进一步制定我们的政策建议。随着金融系统继续进行其持续的技术之旅，其他问题可能会发生，我们将在适当的时候再次向市场寻求反馈。 页页5COVID-19 爆发2.介绍2.1. 加密资产2在金融界，我们见证了过去几十年创新的持续发展。特别是在加密资产方面，自 2009 年比特币推出以来，已经出现了不同种类的加密资产，如稳定币、实用代币和不可替代代币，用于各种目的和用途。加密资产没有通用定义，我们注意到加密资产有时被称为虚拟资产（“VA”）3。根据 FSB，加密资产是指“一种主要依赖于密码学和分布式账本或类似技术的私人数字资产”。换句话说，虽然加密资产通常以 DLT 为基础，但国际社会在使用加密资产一词时并没有采取限制性的，而是技术中立的解释。如下图所示，加密资产的市值在过去几年（特别是自大流行爆发以来）总体上呈上升趋势，尽管其间存在一定时期的波动。图 1：加密资产的市值4加密资产可以通过多种方式进行分类，例如通过它们的结构、经济特征和功能。基于国际清算银行（“BIS”）考虑的分类标准的一种可能的分类法是附件 A.2 也被一些市场参与者或海外司法管辖区称为“加密货币”。鉴于此类资产本身实际上不是货币，除非情况另有要求，否则本文使用术语“加密资产”。另一个司法管辖区的政府使用“加密货币”一词。3 例如，金融行动特别工作组（“FATF”）。在本文中，虽然将主要使用“加密资产”一词，但也可以酌情使用 VA 一词（例如，在提及 FATF 的工作或官方名称使用 VA 的监管制度时）。4 资料来源：CoinMarketCap，网址为 https://coinmarketcap.com/。 页页6例如，加密资产可以通过是否“与资产挂钩”来分类。对于非资产挂钩的加密资产，这些加密资产的价值由当前的供求关系决定，它们可能没有内在价值。因此，这种加密资产的价值往往具有很高的波动性，这使得它们通常不适合用作支付手段。目前，据观察，此类资产的主要用途是投机性投资。从系统的角度来看，加密资产的当前规模和交易活动可能不会对全球金融体系的稳定性构成直接威胁，但机构投资者对此类资产（包括对冲基金、家族办公室和资产经理人）作为交易、借贷和借贷的传统资产类别的替代或补充，并可能扩展到零售公众的某些部分，表明与主流金融体系的相互联系日益增加。它们可能通过财富效应或对这些基本上没有担保的资产进行严重的价格调整等渠道影响金融稳定。尽管加密资产在全球金融资产中的份额有限并且被香港公众采用6，但它们正在迅速发展。就香港银行业而言，金管局指出，人工智能与加密资产相关的活动仍然有限。然而，银行及其客户对探索投资加密资产的机会越来越感兴趣。人工智能还面临客户对加密资产相关产品和服务日益增长的需求。金管局将很快向认可机构提供有关认可机构与加密资产相关客户的业务接口和提供中介服务的更详细的监管指引。除了上述之外，还有一个更广泛的问题，即一些加密资产可能存在并匿名易手。再加上此类加密资产以电子方式和可能跨境转移的便利性，它们可能容易被用于非法和 ML/TF 活动。因此，有必要继续监控加密资产可能带来的各种风险，并在必要时采取行动。香港特区政府在 2021 年 5 月的相关公众咨询结论中宣布，将通过修订现有的《反洗钱条例》实施虚拟资产服务提供商（“VASP”）发牌制度。某些类型的 VA 活动将被纳入此类许可制度。至于金管局，在履行其维持香港货币、金融和银行稳定的职能时，我们将继续密切关注加密资产的发展，并与香港特区政府的其他持份者和其他金融监管机构保持密切对话以及相关国际标准制定机构根据相关国际监管发展的需要，根据需要扩大对此类资产的监管。紧密配合香港的监管框架和5 2021 年 10 月全球加密资产市场规模估计为 2.6 万亿美元（来源：CoinMarketCap，https://coinmarketcap.com/），约占全球金融资产的 1%，估计为 250 万亿美元（来源：BCG 全球财富 2021 报告）。在 2020 年 10 月 28 日至 2021 年 10 月 28 日期间，加密资产的 24 小时交易量和市值分别增长了约 50% 和约 500%（来源：CoinMarketCap 在 https://coinmarketcap.com/）。6 香港市场缺乏综合分析。一些市场参与者已经尝试估计加密资产的采用率。在这些参与者中，TripleA 估计 3.27% 的香港人拥有加密资产。7 请参阅 https://www.fstb.gov.hk/fsb/en/publication/consult/doc/consult_conclu_amlo_e.pdf 上的咨询结论。 页页7有必要采用相关国际机构推荐的方法，以避免在这些活动中出现任何监管套利。 页页82.2. 稳定币稳定币的特点其价值与基础资产相关联或引用的加密资产，例如证券或法定货币，通常被称为稳定币。根据 FSB 和 BIS 的定义，稳定币被定义为“旨在相对于特定资产、资产池或资产篮子保持稳定价值的加密资产”和“价值与法定货币或其他资产挂钩的加密货币” “ 分别。作为加密资产的一个子集，稳定币正在获得关注。根据所引用的资产，此类稳定币可用于投资（例如，如果标的价值与证券挂钩）或支付目的（例如，如果标的价值与法定货币挂钩）。与其他加密资产相比，稳定币通常被宣传为与单一或一篮子法定货币和/或其他资产“挂钩”或支持。由于上述特征，用户和/或市场参与者可能会将其与其他类型的加密资产区分开来，并认为或期望它可能更容易发展成为广泛接受的支付方式和/或价值储存方式，因此具有被纳入全球主流金融体系的更高潜力。特别是那些可能用于或有潜力用于支付的稳定币，融入主流金融体系甚至日常商业经济活动的可能性更高，即对货币和经济活动产生更直接的影响。金融系统。因此，FSB 已敦促金融监管机构为监管稳定币做好准备，特别是那些有可能更广泛地应用于跨辖区支付的稳定币，即全球稳定币（“GSC”）。上述看法可能是推动过去几年主要稳定币市值快速增长的部分原因，如下图所示。 2021 年 12 月，全球市值约为 1500 亿美元，约占整个加密资产市场的 5%8。图 2：主要稳定币的市值98资料来源：https://coinmarketcap.com/ 上的 CoinMarketCap。9资料来源：https://coinmarketcap.com/ 上的 CoinMarketCap。主要稳定币市值$200$150$100$50$01月20日系绳 TrueUSD4月20日7 月 20 日 10 月 20 日 1 月 21 日 4 月 21 日 7 月 21 日 10 月 21 日USD Coin Pax 美元Binance USD Neutrino USD戴保留权利TerraUSD 费十亿美元 页页9稳定币的常见分类稳定币可以有不同的设计。例如，根据其支持安排，它可以大致归类为 (i) 与资产挂钩的稳定币；或 (ii) 基于算法的稳定币。与资产挂钩的稳定币的常见支持资产是法定货币/货币、商品（例如黄金）或其他金融资产（例如证券）。另一方面，基于算法的稳定币使用其他方式试图维持稳定的价值（通常通过提供稳定币供应变化以响应需求变化的协议）。值得注意的是，目前对于稳定币持有者的支持或赎回安排应适用的标准尚未达成共识，因此这些重要安排普遍缺乏透明