MEgHNA BAL • SHWETA VENKATESAN • VARUN RAMDAS © 2021 观察者研究基金会。版权所有。未经 ORF 书面许可，不得以任何形式或任何方式复制或传播本出版物的任何部分。归因：Meghna Bal、Shweta Venkatesan 和 Varun Ramdas，监管印度的加密资产，2021 年 11 月，观察者研究基金会。观察者研究基金会20 Rouse Avenue, 机构区 新德里 110002印度 contactus@orfonline.org www.orfonline.orgORF 就安全、战略、经济、发展、能源和全球治理等问题向不同的决策者（政府、商界、学术界和民间社会）提供无党派、独立的分析和意见。 ORF 的任务是进行深入研究，提供包容性平台，并在今天投资于明天的思想领袖。Esya 中心是位于新德里的技术政策智囊团。该中心的使命是开展实证研究并为思想领袖提供信息，以促进未来的新政策构建。它旨在建立机构能力，以产生将人、创新和价值三者联系起来的想法，以帮助重新构想印度的公共政策话语。更多详细信息可以在 www. esyacentre.org。设计与布局：拉希尔·米亚·谢赫图片来源：盖蒂图片社/Andriy Onufriyenko 管理人员概括8加密资产：技术与市场概述101.什么是加密资产？112.有哪些不同类型的加密资产？ 113.什么是稳定币？114.什么是区块链技术？115.区块链技术是否有单独的价值主张来自加密资产？136.加密资产的优势是什么？ 147.谁是加密资产市场的主要参与者？ 148.谁是加密资产交易的参与者？ 159.加密交易是如何进行的？ 16技术和市场概览：关键要点 17为什么加密资产应该受到监管，而不是禁止181.加密资产有望成为未来互联网形式的基础 192.印度是世界上增长最快的加密货币市场之一 193.私人加密市场将有助于指导决策者如何应对数字化金融市场194.蓬勃发展的国内加密市场使印度在围绕加密资产的全球对话中具有影响力 205禁令往往会导致意外结果20内容 6.禁止加密资产是违宪的 217.财政稳定和货币政策 218.洗钱和金融犯罪 229.投资者保护 2410.行业利益相关者的监管确定性 2511.逃税 25为什么加密应该受到监管，而不是被禁止：关键要点 26其他司法管辖区如何处理加密资产规定281.在现有立法范围内容纳加密资产 291.1欧盟 291.2英国 301.3美国 312.创新友好 342.1日本 342.2美国 34 3.特定于加密的353.1定义353.2许可/注册 373.3反洗钱 403.4税收 413.5投资者保护/消费者保护/监管促进加密资产 434.禁止性规定 444.1英国 444.2中国 444.3伊朗 45全球经验的要点 46印度加密资产的监管途径在现有规定47总结框 1 - 印度的加密资产作为证券 48监管概述：加密作为证券 49总结框 2 - 加密资产在印度作为商品 53监管概述：加密货币作为一种商品 54总结框 3 - 加密资产作为印度的资本资产 59监管场景 3：加密作为资本资产 60外卖：在现有条件下容纳加密资产资产类别有问题 67 绘制制度图景现有印度人下的加密资产监督法律691.如果归类为商品/证券，将监督加密的机构701.1KYC 和透明度701.21999 年外汇管理法(联邦紧急事务管理局)711.3反洗钱 (AML) 和反恐融资(周大福)721.4投资者保护742.如果被归类为资产，将监督加密货币的机构762.1注册 762.2了解您的客户并了解您的商业762.3反洗钱/打击资助恐怖主义 762.4外国直接投资和联邦紧急事务管理局772.5消费者保护772.6税收 78从印度现行法律 78 下对加密资产监管的制度格局分析得出的结论 建议791.812.3.4.5.5.16.7.8.9.10.11.与行业合作开发合规技术工具有监管规范 86 执行摘要印度 C R Y P T O 资产行业在过去五年中见证了指数级增长，今天，据报道，该国拥有 1 5 0 0 万加密资产持有者，这些加密资产持有者已投入 6 6 亿印度卢比。印度现在有两家加密独角兽和超过 3 5 0 家加密初创公司，显然是一个蓬勃发展的行业。本报告旨在阐明作为一种技术的加密资产，并使印度加密资产市场监管建议。像所有金融 资产，加密资产带来了某些政策风险，必须通过一个协调一致的框架来解决这些风险，该框架在公共利益与鼓励创新的需要之间取得平衡。为此，该论文建议为加密资产引入安全港，类似于 2000 年信息技术法案和 1957 年版权法案中为互联网中介引入的安全港。今天第一代互联网技术公司的规模是证明了安全港作为促进创新的工具的能力。如果加密资产空间代表了互联网的未来，正如许多专家所提出的那样，加密行业必须获得同样的法律援助，让大型科技公司能够达到今天的水平。为了为印度制定监管建议，作者对国际监管方法进行了详尽的研究，并将其分为四类。第一种方法涉及将加密资产纳入现有框架中。这种方法的问题在于，一些加密资产并未完全符合现有金融工具的定义，因此不属于监管范围。第二种方法是一些监管机构为鼓励初创企业在其管辖范围内设立基地并帮助当地加密行业发展而采取的创新友好措施。第三个是针对加密货币的立法或修正案，旨在解决有关许可和注册、定义、税收、洗钱和恐怖融资以及投资者保护的问题。这种方法是综合性的，似乎是最实用的途径，正在被大多数先进的金融管辖区采用。对印度现有监管下可能的监管途径的分析揭示了类似的问题。大多数著名的加密资产，如比特币，很可能不适合作为证券或商品。虽然加密资产可能被视为资本资产，但目前在印度监管这些资产的框架必然会在投资者保护和服务提供商注册方面留下空白。对加密市场运作方式的分析表明，该行业应通过交易所进行监管。这些实体占大多数主要加密网络活动量的大部分，并为大多数散户和机构投资者提供了进入加密市场的切入点。因此，他们应该作为监管机构，监管加密资产带来的各种政策风险。管理人员概括9 加密资产：技术和市场概览本节 F A M I L I 向读者介绍加密资产和加密资产市场的基础知识。 11加密资产：技术和市场概览1.什么是加密资产？加密资产是一种数字资产，它依赖于区块链技术等去中心化账本技术来保护、验证和记录交易。加密资产可以作为记账单位、交换媒介或价值储存手段运作。2.有哪些不同类型的加密资产？有两种广泛类型的加密资产。比特币和以太币等原生于他们自己的区块链网络的加密资产被称为硬币。硬币被用作在区块链网络上进行交易的“燃料”。例如，要在以太坊区块链上创建和上传智能合约，用户必须支付一小部分以太币来支付交易成本。稳定币和艺术家 Beeple 创建的数字艺术非同质化代币 (NFT) 等加密资产在佳士得拍卖会上以 6300 万美元的价格被称为代币。代币是没有自己的原生区块链网络的加密资产。相反，它们被用作建立在区块链之上的项目的价值存储。3.什么是稳定币？稳定币是与法定货币等标的资产挂钩的加密资产，以保持价值稳定。稳定币的例子包括 USD Coin、Tether 和 Dai，它们与美元的价值挂钩。4.什么是区块链技术？区块链是一种去中心化的账本技术，可以实现两方之间的交易和结算，通常不需要中心化中介的参与。区块链并不是一项新技术。1相反，它们是一种结合现有技术的新方法：2•非对称密钥加密：通过数字签名在区块链网络上创建可验证帐户。通过公钥发送的加密消息只能由拥有相应私钥的人解密。 12监管印度的加密资产私钥图 1：非对称密钥加密的工作原理资料来源：Kelley Robinson，“Twilio”，Twilio（博客）（Twilio，2021 年 9 月 21 日），https://www.twilio.com/blog/what-is-public-ke y-cryptography。•哈希：一种不可逆的计算函数，可将任何输入转换为确定的字母和数字输出，称为哈希值。区块链依靠散列来维护区块完整性。即使改变输入（交易块）中的一个字符，输出也完全不同。图 2：哈希函数的运行方式资料来源：Kelley Robinson，“Twilio”，Twilio（博客）（Twilio，2021 年 9 月 21 日），https://www.twilio.com/blog/what-is-public-ke y-cryptography。•默克尔树：Merkle 树创建了一个可验证且难以伪造的交易链。 Merkle 树是验证大量数据的有效方法。它是一种数据结构，包含具有相应散列值的数据块。它从一个经过哈希处理的根块开始，每个后续的数据块都将前一个块的哈希值作为输入来创建自己的哈希。 13加密资产：技术和市场概览图 3：默克尔树来源：“默克尔树”，维基百科（维基媒体基金会，2021 年 11 月 20 日），https://en.wikipedia.org/wiki/Merkle_tree。•点对点网络：使网络参与者难以串通，因为他们彼此不认识（任何拥有合适软件的人都可以成为网络上的一个节点）并提供数据冗余（所有节点都有完整的交易记录，因此如果一个节点崩溃，所有数据不会丢失）。•协议：一套确定供应弹性并协调网络参与者利益的规则，以确保他们努力维持网络的完整性。该协议使区块链的所有不同子组件协同工作。例如，比特币协议包括一个共识算法，该算法激励矿工使用计算力来竞争上传交易。如果矿工成功上传交易，它会收到比特币（原生加密资产）作为奖励。交易被上传到网络，以便所有参与者都可以验证它（通过其哈希值）。5.区块链技术是否具有独立于加密资产的价值主张？最简洁的答案是不。早期关于加密资产和区块链的叙述将这两种结构分开——比特币是应用程序，但真正的价值在于区块链技术。然而，这样的叙述是错误的。没有加密资产，区块链技术是 14监管印度的加密资产只是一个不能记录交易的共享数据库。加密资产是在区块链网络上记录和保护交易以及传输价值的机制。没有加密资产，就不可能创建智能合约，这些合约构成了去中心化应用程序的基础，也无法维护数字资产的来源链。6.加密资产的优势是什么？3加密资产解决了数字货币等未加密数字资产的双重支出问题。伪造与数字货币相关的交易或记录很容易，因为它很容易复制，而且无法绘制出其起源历史。然而，对于加密资产，通过网络范围的共识更新和验证的分布式账本的存在解决了这个问题。每个加密资产的来源都可以被所有人追踪。因此，每个加密资产都具有物理财产的属性，具有不可变的所有权链。它是可拥有的、稀缺的，并且有明确的先前所有权记录。7.谁是加密资产市场的主要参与者？加密资产市场的主要参与者如图 4 所示。图 4：加密资产市场的利益相关者资料来源：英国政府，加密资产工作组报告4 15加密资产：技术和市场概览8.谁是加密资产交易的参与者？以下是参与任何加密资产交易的主要参与者：•用户：用户可以是打算将加密资产用于不同目的的自然人或法人实体——其中包括点对点支付、商品和服务的购买或销售或投资。5•矿工：区块链网络上的交易由矿工通过工作量证明共识机制进行验证。6矿工使用复杂的软件和大量的计算能力来这样做，并且通常通过分散发行加密资产来获得报酬。7•加密资产交易所：加密资产交换使用户能够将他们的加密资产兑换成法定货币或其他加密资产，并提供这些服务并收取费用。它们可以隶属于管理员（即发行加密资产的实体）、独立的或充当第三方提供商。此类交易所的示例包括 Bitfinex 和 Kraken。8•交易平台：除了加密资产交易所，交易平台也可以促进交易。它们充当将用户彼此联系起来的市场。然而，与交易所不同的是，他们自己不买卖加密资产，而只是促进这些交易。9•钱包提供商：钱包提供商向用户提供钱包，帮助他们持有、存储和转移加密资产。钱包持有用户的私钥——这允许他们使用该区块链网络上用户可访问的公钥来交易加密资产。•除了以可读的方式维护用户的交易历史外，