2025年第三季度大类资产配置

2025年第二季度回顾

• 大类资产表现：美股表现最佳，其次是黄金和港股；A股小幅上涨，债券上涨；美债小幅上涨，原油领跌。
• 资产配置组合表现：五种风险偏好组合均跑输华泰柏瑞沪深300ETF，但回撤控制较好。权益类资产是风险主要来源。
• 归因分析：银行、黄金、电力等板块涨幅靠前，酒、可选消费等板块跌幅靠前。

2025年第三季度展望

• 海外市场：美股或有冲高空间，但涨幅可能小于第二季度；美债或弱势震荡；黄金具备配置价值；原油或低位震荡。
• 国内市场：A股指数大概率震荡向上，结构性行情为主；关注中报季业绩增长亮眼、行业景气度高的方向，如海外算力、风电、有色金属、军工、创新药；高股息板块仍有配置价值，如银行、煤炭、电力。
• 债券市场：基本面弱修复，货币政策仍有一定宽松空间，利率债或窄幅震荡。

资产配置建议

• 模型选择：保守型采用风险平价+BL模型，保守稳健型采用风险平价+BL模型，稳健型采用CVAR模型，稳健进取型采用风险平价模型，进取型采用风险平价+CVAR模型。
• 标的选择：权益类包括沪深300、通信设备、军工龙头、创新药、有色金属、银行、煤炭、电力；债券类包括城投债、国债；商品类包括黄金、原油；货币基金为大成现金宝A。
• 配置权重：各组合权益、债券、商品配置比例不同，货币基金配置15%。

风险提示

• 海外市场风险、地缘政治冲突风险、经济恢复不及预期等。
• 大类资产配置是中长期策略，需评估资金期限。
• 本报告仅供参考，投资方向及标的选择需综合考虑估值等因素。