【市场聚焦】商品波动特性的变化

当前商品市场主要有三类题材：第一类是与宏观相关的，主要是下游需求与宏观有较为紧密的联系，宏观经济转好，这些品种需求端就会有转强的预期，即使当前需求没有很好，也不是问题。按照这一标准，实际上就把农产品和工业品分割开来，这也是为什么最近工业品很多品种出现大涨，而农产品却相对沉寂的原因。第二类是反内卷题材，供给端有收缩预期。第三类是既具备反内卷题材，同时上半年价格出现大跌导致价格处于极其位置，也就是估值低且有向上驱动。三类题材是逐步升级的，具备题材越多，品种波动越大。 我们看到本轮商品牛市与历史上的牛市相比，波动特性出现了明显的变化。总体来看，有以下三方面的变化： 过去商品市场的轮动往往发生在板块之间，历史上多次出现有色-黑色-化工轮动上涨的现象。而板块之内的品种通常都是强者恒强、弱者恒弱。而最近商品上涨的规律出现了变化，比如螺纹钢前期一直比铁矿弱很多，然而铁矿到达800以后，螺纹钢却突然变得强于铁矿，实现了板块内品种的轮动。 第二，相对弱势的品种表现与历史不同。按照历史经验，当领头羊出现回调时，相对弱势被动跟涨的品种往往会出现大跌。然而我们看到，上周三出现商品普跌，但橡胶之类被动跟涨的品种实际上并没有同时出现大跌。 第三，我们从焦煤的盘面可以看到，走出了5根涨停板级别的大阳线。回顾历史可以发现，若要连续出现特别大的阳线，通常大阳线只有3根，连续出现4根大阳线在历史上很罕见。而目前焦煤却出现了5根特别巨大的阳线，说明当前市场的力度已经超出了历史。 以上三点变化，表明商品市场出现了新的资金，新资金有新的手法，导致商品波动的特性随之改变。虽然上周五出现了集体崩盘，特别是领头羊出现大跌，然而我们并不认为商品市场已经出现了转势。回顾历史可以发现，上周五夜盘的行情与2016年11月11日夜盘的行情十分类似，而且2016年的双十一也是周五，当时的意外暴跌其实并没有改变后续商品的大趋势。而且短期出现了大幅回调，反而提供了更低的机会。 从当前市场来看，股指走强已经持续了很长时间。如果反内卷只是阶段性的炒作题材，股指不会强势如此长的时间。对金融市场而言，短期之内市场可能会犯错，但长期市场是不会犯错的。市场进行核心因素切换与市场犯错是两回事。所以股指的持续强势，实际上暗示了本轮反内卷的影响力超乎预期，而且并不只是在供给端发力，整个宏观经济是有望转好的，进而给工业品带来持续的利好，商品短期激烈下跌可能不会导致本轮牛市半途而废。 任伟从业资格号F3024147交易咨询号Z0012059