非银行金融：市场波动加剧，聚焦业绩具备较高确定性的价值标的

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本报告研究非银行金融行业，重点关注业绩具备较高确定性的价值标的。在内外因素叠加影响下，近期市场波动加剧，两融业务面临供应端和需求端的双向压制。政策层面，证监会发布《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见》，旨在降低企业上市过程中各环节出现造假行为的可能性，保护投资者权益。基金代销机构的头部化愈发明显，差异化特征持续显现，券商如何发挥自身优势提高市占率将成为财富管理逻辑能否兑现的核心要素之一。预计未来板块投资将重新聚焦于内控能力较强、业绩具备较高确定性的头部价值标的。保险方面，银保监会就《保险保障基金管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，上述两大变化将影响险企缴费规模，进而对业绩产生一定影响。当前行业基本面仍未出现显著改善，考虑到偿二代二期新规施行和疫情反复，叠加代理人大量流失，险企展业难度仍在高位。建议继续重点关注强监管政策对险企业务开展的影响，预计险企资负两端调整压力仍存，车险复苏先于寿险复苏。