能源化工策略日报：中央政局会议在即，市场整体偏强震荡

2025-07-30 能源化⼯组研究团队 中央政局会议在即，市场整体偏强震荡 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 针对美方的威胁，克里姆林宫表示“注意到”特朗普威胁大幅缩短为俄罗斯停止对乌克兰战争设定的最后期限，但明确指出普京不太可能改变方针。俄罗斯发言人表示，俄罗斯正在继续这场战争，同时也致力于解决冲突，“并在解决过程中确保我们的利益”。由此看到俄方并没有快速达成和谈的意向，对未来的不确定性导致导致原油价格延续强势震荡态势。 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 板块逻辑： 2025年7月的中共中央政治局经济工作会议已确定于7月30日召开，国内大宗商品氛围再度回暖，重点“反内卷”品种重又走强，能化受到原油和焦煤的双重原料提振，普遍偏强。尽管期货出现了反弹，现货价格则略显疲弱，尤其是聚烯烃为主，两品种基差7月29日明显走弱。当前聚酯链和苯乙烯的基差持稳为主。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 原油：地缘支撑延续，关注俄油风险沥青：原油走高，沥青空头迎来入场时机高硫燃油：高硫燃油跟随原油反弹低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油反弹甲醇：内地供给压力不大，甲醇震荡尿素：盘面依托基本面格局下行，炒作情绪或有翻转趋势乙二醇：商品情绪降温，台风导致港口库存去化PX：情绪降温，重返成本和基本面定价逻辑PTA：主流大厂降负，供需双降，加工费修复短纤：情绪降温，上游聚合成本回落瓶片：情绪消退，回归成本定价模式PP：商品情绪短期反复，PP震荡丙烯：跟随波动为主，PL短期或震荡塑料：检修支撑有限，塑料震荡纯苯：原油反弹，纯苯价格小幅上涨苯乙烯：商品情绪降温，苯乙烯下跌PVC：政策预期偏暖，PVC震荡为主烧碱：山东低库存支撑，烧碱震荡运行 展望：能化延续偏强震荡，原料端强势支撑化工品价格。风险提示：美国又开始对中国大幅加征关税，中东爆发全面冲突。 ⼀、⾏情观点 品种 中期展望 观点：地缘⽀撑延续，关注俄油⻛险 市场要闻： （1）美国总统特朗普7月30日表示，将给俄罗斯10天时间与乌克兰达成协议，否则将对俄罗斯加征关税。 （2）美国总统特朗普：如果对俄罗斯实施制裁，我不担心石油问题。 （3）美国至7月25日当周API原油库存+ 153.9万桶，预期-250万桶，前值-57.7万桶。美国至7月25日当周API汽油库存 -173.9万桶，预期-114.7万桶，前值-122.8万桶。美国至7月25日当周API精炼油库存+418.9万桶，预期-90.6万桶，前值+348万桶。 主要逻辑：隔夜油价延续涨势，特朗普继续释放可能对俄罗斯进行二级关税等新制裁措施的预期，俄油供应担忧继续主导市场走势，关注后期具体措施及豁免情况。近期陆上原油库存相对平稳，OPEC+处于快速增产兑现期，供应压力仍有一定体现，但中美炼厂高开工及毛利的阶段性强势仍在延续，地缘及需求端对油价持续形成阶段性支撑。 展望：国内外炼厂高开工主导的强现实与供应压力主导的弱预期形成制衡，油价震荡，关注地缘风险。 观点：原油⾛⾼，沥⻘空头迎来⼊场时机 观点：⾼硫燃油跟随原油反弹 （1）高硫燃油主力收于2917元/吨。 主要逻辑：1）欧佩克+持续增产，天然气价格下跌埃及天然气危机有望解除，利空高硫燃油发电需求，重油供应增加确定性提升，俄乌冲突、巴以冲突、美伊关系短期扰动中长期仍看缓和，高硫燃油跟随原油走高；2）我国燃料油进口关税由1%提升至3%，税费监管加强驱动高硫燃油进料需求大降，美国汽油弱势，渣油加工需求疲软，中东发电需求不及预期，高硫燃油仍为供大于求；3）高硫燃油贴水大幅下跌，裂解价差转弱。支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、地炼采购以及巴以冲突在转弱节点上。 震荡偏弱 ⾼硫燃油 展望：总体上高硫燃油供增需减相对确定，地缘升级对价格的扰动注定短暂，高硫燃油震荡偏弱。 ⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：低硫燃油期价跟随原油反弹 （1）低硫燃油主力收于3640元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油反弹；2）低硫燃油主产品属性强，近期柴油裂解价差走高，低硫燃油受带动走强，但低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油出口退税下调、UCO出口退税取消，国内成品油供应压力大增，该压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，或维持低估值运行。 低硫燃油 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 中期展望 观点：主流⼤⼚降负，供需双降，加⼯费修复 观点：原油反弹，纯苯价格⼩幅上涨 信息分析： -55）元/吨。 主要逻辑：上周商品情绪依旧火热，反内卷和稳增长提振下，焦煤、多晶硅、碳酸锂等品种带头上涨，后续国家发改委发文扎实推动设备更新和消费品以旧换新，推动纯苯现货和盘面价格震荡偏强。三季度纯苯基本面环比改善，BZN目前小幅回升至150-160左右，但反弹幅度暂时受制于库存压力。 观点：商品情绪降温，苯⼄烯下跌 信息分析： 主要逻辑：近期纯苯基本面环比改善，虽对苯乙烯无强劲支撑，但无明显拖累，苯乙烯自身供需存在走弱预期，且随着国产供应的增量，港口库存出现累积，苯乙烯-纯苯价差收缩，目前现货苯乙烯非一体化装置已经小幅亏损。8月苯乙烯京博投产、存量装置回归，下游刚需稳中略降，苯乙烯累库幅度预计加大。 展望：苯乙烯近期港口累库，但产业链上下游库存均不高，结构较为有利，若宏观情绪持续向好，产业链存在补库可能，或消化8月累库，为行情带来支撑，跟踪商品情绪的变化。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 （1）7月29日，大商所EG主力合约2509开盘4423，较前一交易日下跌2，跌幅0.04%。下午MEG内盘重心小幅提升，商谈略僵持。现货基差在09合约升水61-63元/吨附近，商谈4531-4533元/吨，下午几单09合约升水61元/吨附近成交。8月下期货基差在09合约升水63-65元/吨附近，商谈4533-4535元/吨水平。 （2）外盘方面，下午MEG外盘重心震荡坚挺，近期船货商谈在529-530美元/吨附近，近期船货532美元/吨附近成交。日内存台湾招标货530美元/吨附近成交，货量为2000吨。另外一船8月上装船的马来西亚货招标中，货量1.1万吨。 MEG （3）7月28日张家港某主流库区MEG日发货约2550吨左右，环比-36.25%；太仓两主流库区MEG日发货6900吨，环比+50%。 主要逻辑：整体乙二醇维持震荡整理走势，商品情绪降温，供需面来看，8-9月供需转向宽平衡，台风天气影响到港货物，关注台风天气之后的货物压港情况，预计港口库存存在累库的压力。短期价格震荡寻找方向，上方承压，建议高抛低吸操作，注意政策变化。 展望：库存存在拐点预期。 ⻛险因素：美国又对中国大幅加征关税。 说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：情绪降温，上游聚合成本回落 观点：情绪消退，回归成本定价模式 中期展望 观点：内地供给压⼒不⼤，甲醇震荡 品种 中期展望 观点：检修⽀撑有限，塑料震荡 （1）7月29日LLDPE现货主流价7310（+10元/吨），主力合约基差-75（-40）元/吨，期价震荡，基差走弱。 （2）7月29日PE检修率12%（-0.2%）。线型CFR中国856美元/吨（-5），FAS休斯顿报价905美元/吨（0),FOB中东834美元/吨（-5)，FD西北欧1001美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏稳。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 观点：商品情绪短期反复，PP震荡 （1）7月29日华东PP拉丝主流成交价7100（0）元/吨，PP主力合约基差-60（-30）元/吨，期价震荡，基差走弱。 （2）7月29日PP检修比例16.73%（+0.41%），拉丝排产28.25%（-0.73%），拉丝CFR远东869美元/吨（0），FAS休斯顿报价1002美元/吨（0），FD西北欧969美元/吨（0），海外价格偏稳，汇率震荡。 主要逻辑：7月29日PP主力震荡：1.此前宏观支撑转淡，但回落后短期仍有反复。2.油价震荡，OPEC+增产带来的供应过剩预期仍难证伪，但当前中美炼厂高开工仍在延续，宏观情绪回暖以及地缘端阶段性扰动对油价形成支撑。3.PP供给端仍偏增量，后续仍有新产能预期，仍需高检修平衡，近日检修较往年同期处于中性位置。4.需求端上，PP下游塑编注塑开工仍较往年同期偏低，下游拿货心态谨慎。5.海外方面，近期人民币汇率偏强，出口窗口拓宽有限。6.后续仍需关注中美关税博弈。 PP、PL展望：PP短期震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：跟随波动为主，PL短期或震荡 （1）7月29日PL震荡，山东PL低端市场价6190元/吨，PL主力合约基差-383（+17）元/吨，期价震荡，基差走强 主要逻辑：7月29日PL主力震荡。丙烯现货供应充裕，企业库存可控，报盘探涨为主。下游按需跟进，实单重心小幅走高。今日盘面跟随PP、甲醇波动，短期宏观端回落后仍有反复。目前去看，我们认为新品种上市短期资金博弈行为较重，叠加目前PL均为远月合约，现货影响有限，因此PL盘面或仍将偏高波动运行。谨慎者或可观望为主。 展望：PL短期震荡 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 品种 中期展望 观点：政策预期偏暖，PVC震荡为主 观点：⼭东低库存⽀撑，烧碱震荡运⾏ ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 投资评级标准说明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数