Gubra：减肥数据缺失压制估值，维持持有评级

缺乏减肥数据使案件蒙上阴影 •又一个强劲的 CRO 季度，增长 18%•但是没有 GUBamy 第一阶段减肥数据小写可见性•tp最高可达600丹麦克朗（500），针对已降低风险的淀粉样蛋白安全，持有 季度 Gubra再次发布了出色的季度业绩，CRO收入增长18%：明显高于市场增长和长期增长轨迹，再次提醒我们医药行业为蓬勃发展的肥胖市场开发项目的迫切性，以及Gubra在这一细分领域领先的研究模式。18%的增长低于Q1的51%，但我们认为这反映了更严格的比较基准、季度内订单的时点，以及Gubra发现、招聘其高度专业化的员工并将其商业化的时间差。寻找和留住人才很困难，但员工也是Gubra的核心优势和竞争优势之一，确保了长期增长。集团调整后EBIT为DKK -16.6m（ABGSCe -10m），CRO业务稳健，但发现与合作伙伴关系再次未能达到预期。Gubra将全年CRO增长指引上调了8个基点，导致利润率提升幅度较低，反映了CRO业务的投入增加。 10,0061,34116.333.129MCap (DKKm)M市场价值（欧元m）股份数量（m）自由浮动 (%)日均值（k） GUBamy 降低风险 古布拉将GUBamy主要数据的发布推迟到2024年末，晚于预期，但确认了令人满意的 安全性特征。鉴于SAD研究设计，I期缺乏体重减轻数据并不令人意外，但考虑到市场价值的70%与此项目相关，将MAD试验后数据推迟至2026年将被视为一个问号。我们认为GUBamy数据已降低风险，但也预计古布拉需要进一步加大该资产的 开发力度。与此同时，竞争对手正在加快步伐。 昂贵，但胰淀素稀缺具有吸引力 我们降低了GUBamy的估值，导致我们的新DKK 600（500）TP。尽管有极具吸引力的CRO案例和诱人的胰淀素生物技术期权，我们仍坚持持有。我们强调了缺乏减肥数据对街市风险偏好产生的模糊影响。 古布拉 公司描述 风险 成立于2008年的Gubra是一家位于丹麦霍肖姆的专注于代谢性疾病和纤维化疾病的临床前合同研究组织。Gubra的业务主要集中在药物开发的早期阶段，并分为两大业务领域：CRO服务和发现与合作伙伴关系（D&P）。这两个业务领域具有广泛的协同效应，使Gubra能够通过CRO业务实现强劲增长和现金流，并通过D&P业务获得生物技术的上行空间，以潜在的开发里程碑付款和潜在版税的形式体现。Gubra约有200名员工，2022年的收入约为2亿丹麦克朗。 我们看到Gubra面临一系列风险，包括对少数客户的过度依赖；与进行生物技术研究相关的不确定性，该研究本质上具有低可见性；以及Gubra需要始终保持最新和最相关的研发模型。我们还将关注未来可能发生的并购的执行情况，投资者对Gubra以动物实验为核心产品线的看法，以及通常的汇率、利率和股票市场相关风险。从更广泛的背景下看，我们还看到Gubra需要平衡和区分其为客户工作与其自身的内部研发商业模式。 可持续发展信息 古布拉 展品2 - GUBamy临床试验背景 古布拉 古布拉 分析师认证 我们，ABGSC医疗保健研究以及ABG Sundal Collier ASA的分析师（Morten Larsen），ABG Sundal Collier丹麦，ABG Sundal Collier ASA的子公司，挪威，ABG Sundal Collier AB和/或ABG Sundal Collier有限公司（以下简称“ABG Sundal Collier”），以及本报告的作者，证明，尽管存在以下所提及的任何潜在利益冲突，但本报告中表达的观点准确地反映了本人/我们对我/我们在本报告中涵盖的公司和证券的个人观点。本人/我们进一步证明，本人/我们不曾也未曾、也不会直接或间接获得与本报告所包含的具体建议或观点相关的报酬。 本报告由ABG Sundal Collier制作，可能涵盖根据旨在促进投资研究独立性的法律要求设计的公司（“独立研究”）或作为委托研究。委托研究由所涉及公司支付。因此，委托研究被视为构成MiFID II中定义的可接受的微小非货币利益（即非投资研究）。 股票评级分布 分析师股票评级定义 我们预计，在未来六个月内，该股票的总回报率将超过市场预期的总回报率5%或更多。BUY = SELL =我们预期该股票在未来六个月的总体回报率将低于市场预期的总体回报率5%或更多。 分析师估值方法 在设定投资研究的个别评级（“独立研究”）时，ABG Sundal Collier假设市场的正常总绝对回报率（包括股息）为每年8%，或6个月4%。因此，当我们给股票评级为买入时，我们预期6个月的绝对回报率将达到9%或更高。波动性较低和交易量较低意味着我们对小盘股的预期回报率范围比大盘股更宽。 abg sundal collier的分析师发布独立研究的价格目标，并且可能会发布委托研究的估值区间。这些价格目标或估值区间基于各种估值方法。最常用的方法之一是通过计算该公司的折现现金流（DCF）来对公司进行估值。另一种估值方法是分析公司资本回报率相对于其资本成本。最后，分析师可能会分析各种估值倍数（例如市盈率倍数和企业价值/息税折旧摊销前利润倍数）相对于全球行业同行。在特殊情况下，特别是对于房地产公司和投资公司，价格与净资产比率会被考虑。当盈利和现金流预测发生变化时，价格目标和估值区间会发生变化。当公司资产的基础价值发生变化（对于投资公司、房地产公司或保险公司的情况）或影响要求回报率的因素发生变化时，它们也可能会发生变化。 预期更新 abgsc没有更新其研究报告的固定时间表。除非另有明确规定，否则abgsc期望（但不承诺）在研究部门认为必要时发布更新，例如在公司发布新的数据或预测之后，或在公司或其行业出现任何重大新闻时。 古布拉 股票价格，公司评级和目标价历史 22/8/2024公司：古布拉日期： 重要公司特定信息披露 下列披露涉及ABG Sundal Collier与其附属公司以及本研究报告中所提及的受ABG Sundal Collier涵盖的公司之间的关系。 除非在本节中另有说明，ABG Sundal Collier及其附属公司或关联公司、其董事、高管、代表和员工均无需就分析师及其家庭成员的持股情况、ABG Sundal Collier及其附属公司的持股情况、向建议所指的公司(们)持有的ABG Sundal Collier Holding ASA的持股情况、流动性提供/做市协议、管理或共同管理的公募、提供某些服务的报酬、分析师的董事职位或分析师的家庭成员，或与本研究报告的发行相关的任何合同义务作出任何必要的监管披露。 abg sundal collier 并未意识到分析师或abg sundal collier存在任何其他实际、重大的利益冲突，这些冲突是分析师在本次报告发布时已知晓或合理应知晓的。 推荐生成：2024/8/23 06:21。 所有价格均为2024年8月22日收盘价，除非另有说明。 如需了解该公司的推荐详情及目标价格历史，请参阅研究网站上的公司页面。 关于abg sundal collier覆盖范围内的建议和目标价格详情，请参阅abg sundal collier研究网页上的覆盖页面。 免责声明 本报告由ABG Sundal Collier ASA、ABG Sundal Collier Denmark、ABG Sundal Collier ASA挪威分公司、ABG Sundal Collier AB和/或ABG Sundal Collier Limited及其任何董事、官员、代表和员工编制（以下简称“ABG Sundal Collier”）。本报告并非上述任何实体的任何其他附属公司或关联公司的产品。 本报告专供专业投资者参考和使用，预期他们将自行做出投资决策而不应过度依赖本报告。本报告所包含的信息不适用于零售客户，零售客户也不应依赖本报告。本报告仅在符合适用法律规定的情况下分发。ABG Sundal Collier 制备的研究报告仅用于信息目的。本报告中的建议（若有）与任何特定投资目标或任何特定接受者的财务状况或需求无关。ABG Sundal Collier 及其关联公司对本报告的任何使用或其内容引起的任何损失概不负责。本报告不得被视为出售要约或购买要约的发出，也不得被视为购买要约的招揽。本报告所包含的信息已从被认为可靠的来源获取，本报告中的任何意见均基于这些来源，但 ABG Sundal Collier 及其关联公司对其准确性或完整性不作任何陈述，也不应以此为准。本报告中的所有意见和估算均反映 ABG Sundal Collier 在本报告日期上的判断，并可能会无通知更改。过往表现并非未来结果的预示。 我们研究分析师的薪酬由研究管理者和高级管理层独家决定，但不包括投资银行管理层。薪酬不基于具体的投资银行业务收入，然而它是 古布拉 根据ABG Sundal Collier集团（包括投资银行业务和其他业务的收益）的盈利能力确定。投资者应假定ABG Sundal Collier ASA、ABG SundalCollier Denmark（ABG Sundal Collier ASA的子公司，挪威）和/或ABG Sundal Collier AB正在寻求或将要寻求与本报告中公司建立投资银行业务或其他业务关系。 负责准备本报告的研究分析师可能为收集、综合和解读市场信息的目的，与交易台和销售人员及其他部门互动。从时间到时间，ABG SundalCollier和/或其关联公司以及任何股东、董事、高管或其员工可能(I)在任何与本报告主题直接或间接相关的证券中持有头寸，或以其他方式对此感兴趣，或(II)为提及本报告的公司提供投资银行或其他服务，或从提及本报告的公司寻求投资银行或其他服务。ABG Sundal Collier和/或其关联公司依赖信息壁垒来控制包含在ABG Sundal Collier一个或多个领域的信息流入其他领域、单位、团队或关联公司。 挪威：ABG Sundal Collier ASA受挪威金融监管局（Finanstilsynet）监管 丹麦：ABG Sundal Collier 丹麦，是挪威 ABG Sundal Collier ASA 的子公司，由挪威金融监管局（Finanstilsynet）和丹麦金融监管局（Finanstilsynet）监管 瑞典：ABG Sundal Collier AB受瑞典金融监管局（Finansinspektionen）监管 英国：本报告由ABG Sundal Collier Limited作出或批准在英国进行通讯，该公司在开展业务方面获得金融服务行为管理局的授权和监管。 美國： 根據 FINRA 规則 1220，本報告由 ABG Sundal Collier Inc. 分發於美國（美國），該公司是一家 SEC 登記的經紀商及 FINRA/SIPC 成員，承擔其內容責任及其符合 FINRA 规則 2241 的責任。發布於美國的研究報告專為“主要美國機構投資者”設計，以及根據 1934 年證券法第15a-6 條規則、任何相關的解釋指導及美國證券交易委員會（SEC）職員發布的無行動函件定義的“美國機構投資者”（合稱“SEC 规則 15a-6”）。每個收到本研究報告的“主要美國機構投資者”及“美國機構投資者”，通過接受該報告，表明其同意不將此研究報告分發給任何其他人。本通訊僅向“主要美國機構投資者”及“美國機構投資者”發送。任何非“主要美國機構投資者”，或未受 SEC 规則 15a-6 覆蓋的“美國機構投資者”不得依賴本通訊。將此研究報告交付給美國任何人士並非建議進行本報告中討論的任何證券交易，亦不承認本報告中表達的任何觀點。任何收到本報告的“主要美國機構投資者”或“美國機構投資者”若希望進行本報告中提及的任何證券交易，應聯繫 ABG Sundal Collier Inc.，而非其關聯公司。有關本