玻璃：政策主导行情，基本面存改善预期

一、行情回顾及逻辑分析
FG主力期货走势回顾及逻辑分析。

二、玻璃基本面分析
（一）供给端

1. 供给现状：玻璃产线利润处于历史同期低位，煤炭、石油焦、天然气产线利润分别为129元/吨、53元/吨、-168元/吨；开工率和产能产量绝对值虽处历史同期低位，但企稳回升迹象明显。
2. “反内卷”政策持续发酵，预计将导致玻璃产能出清，低位回升趋势不确定性增加。
3. 产线计划显示上半年产能企稳，下半年或将明显回升，但“反内卷”政策将对产能回升带来较大不确定性。

（二）需求端

1. 地产数据：6月房地产销售进一步走弱，开竣工降幅收窄，但竣工面积持续下降。
2. 产业链情况：政策利好刺激中下游阶段性补库，但深加工订单偏弱，终端需求疲弱，厂库去化或难持续。

（三）库存
全国纯碱厂内库存186.46万吨，较前一周减少2.15%，仍处同期历史最高位。

三、后市展望
（一）玻璃供需格局

1. 供给：“反内卷”政策逐步细化，玻璃行业或面临产能出清，低位回升预期不确定性增加。
2. 需求：地产竣工下行周期，深加工订单数量历史同期最低，终端需求趋势性下滑。
3. 库存：产业链中下游阶段性补库，后续消化社会库存为主，厂库去化难以持续，或重回累库。

（二）总结展望

1. 行情预判：“反内卷”政策影响下，玻璃基本面或边际改善，纯碱基本面将进一步恶化，建议投资者尝试多玻璃空纯碱的策略机会。
2. 策略建议：做多FG509-SA509（多FG空SA）价差，周期为现在—8月中旬，入场价差-90，目标价差200，止损价差-190。
3. 风险点：政治局会议关于“反内卷”力度不及预期，玻璃去产能落地不及预期。