高低硫燃料油6月月报：成本端主导行情，基本面预期向好
CONTENT目录 行情回顾-高硫燃料油 5月，高硫燃料油主力合约为09合约。截止5月24日，高硫燃料油期货价格较上月底下跌2.15%，整体走势为随成本端原油震荡。 行情回顾-低硫燃料油 5月，低硫燃料油主力合约切换为08合约。截止5月24日，高硫燃料油期货价格较上月底下跌。8.06%，缘于原油价格下行叠加供需端影响，本月低硫燃料油走势下行。 第一部分行情回顾 CONTENT目录 •全球经济形势依旧低迷，美国制造业PMI和欧元区制造业PMI均处于五年平均水平以下。 •国际能源署（IEA）在发布的5月份原油市场报告中称，在经济放缓和欧洲气候温和的影响下，今年全球石油需求的增长前景继续走软。今年全球石油消费预计将增加110万桶/日，比一个月前的预期减少约14万桶，为连续第二个月下调预期。此外，该机构对2025年的预测没有变化，仍预计明年全球石油需求将增加120万桶/日。 美国经济依旧低迷 •美国4月非农就业人口增加17.5万人，增幅创六个月来最小，且低于预期值24万人，前值由30.3万人修正为31.5万人；美国4月失业率升至3.9%，高于预期值和前值（两者均为3.8%）；美国4月平均每小时工资环比增速放缓至0.2%，预期为0.3%，前值为0.3%；美国4月平均每小时工资同比增速放缓至3.9%，预期为4%，前值为4.1%。 •零售销售数据大幅降温，4月零售销售环比报得0%，大幅低于预期0.4%和前值0.7%，除去汽车与汽油后环比-0.1%，低于预期值0.2%和前值1%。 通胀初步放缓，但美联储依旧偏鹰 •美国CPI六个月以来首次出现降温迹象。4月CPI同比录得3.4%，核心CPI同比录得3.6%，与市场预期一致，均低于前值水平3.5%和3.8%。4月CPI环比录得0.3%，低于市场预期值0.4%与前值0.4%；核心CPI环比录得0.3%，与市场预期一致，低于前值0.4%。 •即便如此，最近公布的美联储货币政策会议纪要显示，他们需要将利率维持在当前水平的时间比此前预期的更长。尽管官员们仍然认为利率高到足以抑制经济活动并降低通胀，但他们暗示，他们对政策限制性的程度不那么确定。部分官员提到，如果通胀风险使得收紧政策变得合理，他们愿意进一步收紧政策。 •降息预期的推迟，意味着美国经济未来较长时间内仍受高利率政策影响，经济承压意味着原油需求较弱。 地缘政治局势 •当地时间5月20日凌晨，伊朗总统莱希、外长阿卜杜拉希扬乘坐的直升机发生事故，两人不幸遇难。5月24日据伊朗发布的首份直升机调查报告显示：直升机按计划航线飞行，并未离开指定航线；直升机事故发生前约一分半，事故直升机的飞行员与该飞行组的另外两架直升机进行了沟通，谈话中未发现可疑情况；坠毁直升机的其余部件中没有发现弹痕或类似情况；坠毁的直升机在到达高空后起火。 成本面分析-原油 •根据美国能源信息署(EIA)公布数据显示，截止5月17日，美国原油库存报得45884.5万，其中上周库存意外增加182.5万桶，大幅超市场预期。 •整体看，美国5月原油库存仍处于较高位置，周变动量指向原油需求依旧平淡。 OPEC+减产 •5月12日，伊拉克石油部长周日表示，延长减产是欧佩克的事情，该国将坚持该组织的任何决定。后续伊拉克石油部长做出承诺，称将恪守OPEC自由减产协议。 •5月23日，俄罗斯4月石油产量略微高于目标。俄罗斯石油产量在第一季度符合OPEC+的产油指导意见。由于技术原因，俄罗斯产量在4月超过了OPEC+的配额，将“很快”向OPEC秘书处提交补偿计划。 •后续关注OPEC+6月会议是否会释放更明确的延续减产信号来支撑油价。 第一部分行情回顾 第二部分全球经济与原油 CONTENT目录 •4月我国燃料油产量为346.4万吨，较上月下降55.6万吨，当月同比报得-29.9%；4月低硫燃料油产量为127万吨，上个月产量为131万吨，当月同比报得22.4%。 •据我国海关总署数据统计，4月5-7号燃料油进口数量为293.28万吨，同比增长10.05%；4月5-7号燃料油出口数量为163.55万吨，同比增长20.06%。 •2023年以来，国内进口燃料油量大幅增加，主要原因是炼厂深加工需求增加，随着2024年国内进口燃料油需求依然旺盛下，对燃料油市场起到较为重要的提振作用。 •据OPEC数据统计，2024年4月欧洲16国平均炼油厂开工率为81.63%，平均加工量为959万桶/日；美国炼油厂开工率为88.64%。 •国内方面，根据金联创数据统计，2024年5月22日，山东地炼厂开工率为56.02，连续三周下跌。 新加坡：需求依旧平淡 •2024年5月17日，新加坡燃料油库存录得1911.50万桶。5月新加坡燃料油库存较4月底库存累库17.3万桶，燃料油去库较弱，指向基本面较平淡。6月发电需求旺季，新加坡地区燃料油库存有望开启去库征程。 CONTENT目录 •截止5月24日，国内燃料油期货活跃合约收盘价格为3385元/吨；5月23日，新加坡高硫380Cst燃料油人民币现货价格为5496元/吨。 •截止5月24日，国内低硫燃料油期货活跃合约收盘价格为4104元/吨；5月23日，新加坡低硫0.5%燃料油人民币现货价格为6188元/吨。 •截止5月24日，燃料油期货活跃合约收盘价格为3385元/吨，国内低硫燃料油期货活跃合约收盘价格为4104元/吨，二者价差719元/吨。缘于俄罗斯炼厂频繁遇袭，高硫供给端风险给予价格一定支撑；而低硫燃料油供给压力仍在，需求面则依旧平淡。目前高低硫价差处于低位，向后看，俄罗斯复工复产在即，供给面存在利空因素，而旺季中东地区发电需求又利好高硫价格，低硫价格则受6月船运需求支撑，二者未来价差仍以波动为主。 •5月，高硫盘面裂解价差走强，而低硫盘面裂解价差依旧偏弱。 CONTENT目录 5月,地缘政治局势缓和；美联储货币政策放鹰，市场降息预期降温；美国原油库存累库，成本端原油价格下行拉动本月高低硫燃料油价格下行。 展望6月，成本端关注OPEC+6月会议是否会释放更明确的延续减产信号来支撑油价；关注美国通胀与就业数据、以及美联储货币政策会议释放出的政策方向信号；高低硫燃料油基本面方面，6月发电需求与船运需求向好，对价格有一定的支撑作用；目前高硫强于低硫，向后看，随着俄罗斯逐步复工复产，价差进一步走窄的可能性不大。 绝对价格方面，高硫燃料油价格波动区间参考2800-3800元/吨，低硫燃料油价格区间参考3800-4800元/吨。 交易策略：基本面转好，但成本端原油价格仍处弱势，绝对价格或将跟随原油震荡，建议观望为主。 风险提示：地缘政治风险再起；美联储降息超预期等。 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020
