核心观点与关键数据
- 政策与经济动态：中国主席习近平在第25次中欧峰会上会晤欧洲领导人；李克强总理宣布启动西藏世界最大水电站建设，总投资1.2万亿元人民币；何立锋副总理将访问瑞典讨论贸易问题；SAMR发布《价格法》修正案草案以遏制价格战；证监会承诺支持市场势头；海南自贸港将启动全岛海关运作；国家发改委和南向通道资金流入42亿美元；财政收入和支出增速放缓，SAFE数据显示6月外汇流入温和。
- 市场表现与估值：MXCN/CSI300 12个月远期市盈率分别为12.7倍和13.2倍，nI/B/E/S一致预期2025/26E EPS增长分别为5%/14%；房地产和材料板块涨幅最大。MXCN/CSI300 12个月远期市盈率分别为12.7倍和13.2倍，nI/B/E/S一致预期2025/26E EPS增长分别为5%/14%。
- 行业表现：MXCN/CSI300将夏季反弹延长了2.9%/1.7%，其中材料/半导体表现优于(+7.6%/+6.7%)。高盛（亚洲）有限公司刘锦辉，CFA+852-2978-1224|kinger.lau@gs.com
- 收益与估值：蒂莫西·莫尔，CFA+65-6889-1199|timothy.moe@gs.com 高盛（新加坡）私人有限公司
- 流动：南向：截至今年累计1050亿美元
- 政策和新闻：SAMR暂停对杜邦公司的反垄断调查n中国子公司。
- 主要报告：聚焦亚洲：供给侧改革2.0？问答环节n中国的反倒退政策
- 性能：H：材料（4.7%）和价值（2.7%）表现优于n财务 (-2.0%) & 资产负债表 (-4.1%) 滞后；A：材料（5.0%）与增长（2.0%）表现更优，
- 图表：2季度/上半年盈利展望；2Q25最高的阳性警报百分比；服务业和制造业采购经理人指数、生产者价格指数和消费者价格指数通货膨胀；国内生产总值；ADR退市晴雨表；A-H轮动模型；对海外华侨的政策放宽。
- 中国策略与经济观点：高盛的中国策略与经济观点一览。
- 宏观指标摘要：全球市场、大宗商品、外汇和利率。
- 板块表现：全球市场、大宗商品、外汇和利率；离岸中国行业的相对绩效；陆上中国部门相对性能。
- 盈利势头和修订：低/负基数房地产。
- 中国估值：MXCN/CSI300 12个月远期市盈率分别为12.7倍和13.2倍，nI/B/E/S一致预期2025/26E EPS增长分别为5%/14%。
- 行业估值：房地产/材料涨幅最大。
- 区域估值：MSCI市场与板块指数估值基于自下而上的共识中位数估计。
- 股票互联互通周流量：截至今年累计1050亿美元。
- 投资风格监控：中国离岸；中国内地。
- 中国特定篮子表现：A/H高级和中文字母汤的分解。
研究结论
- 中国政策层面持续释放积极信号，包括支持市场、推动基础设施建设（如西藏水电站）以及优化营商环境（如暂停反垄断调查、放宽对海外华侨政策）。
- 市场表现方面，MXCN和CSI300指数展现一定韧性，预计夏季反弹将延续，其中材料板块表现尤为突出。
- 估值方面，MXCN和CSI300的市盈率处于合理水平，未来EPS增长预期相对乐观。
- 宏观经济指标显示温和复苏态势，南向资金持续流入，但财政收入和支出增速放缓，外汇流入温和。
- 行业层面，材料、半导体和增长板块表现领先，而财务和资产负债表板块表现相对滞后。
- 高盛认为，A股在未来三个月内可能小幅跑赢H股，并对中国经济增长和资本市场持谨慎乐观态度。
