基金配置周报：世界人工智能大会亮点纷呈，如何布局？

【20250721-20250727】 ◼市场回顾：上周权益市场主要指数大幅走高，科创50涨幅最大，上涨4.63%；债券市场长短端利率均有所上行，其中十年期国债上行6.72BP，一年期国债上行3.45BP,期限利差有所走阔，长短端AAA信用利差均大幅走阔；基金市场中偏股基金指数和二级债基指数均周度收涨，中长期纯债基金指数和短期纯债基金指数均大幅回调；申万31个行业涨多跌少，周期板块集体反弹。 大同证券研究中心 分析师：杨素婷执业证书编号：S0770524020002邮箱：yangst@dtsbc.com.cn ◼权益类产品配置策略： 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn ➢事件驱动策略：（1）十部门联合印发《促进农产品消费实施方案》，可关注：工银农业产业(001195)、嘉实农业产业A(003634)和银华农业产业A（005106）；（2）2025世界人工智能大会在上海举办，可关注：博时半导体主题A(012650)、嘉实科技创新(007343)和诺德新生活A（006887）；（3）雅鲁藏布江下游水电工程开工，可关注工银创新动力(000893)、景顺长城中国回报A(000772)和长城品质成长A（010410）。 ➢资产配置策略：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技；可关注：红利价值风格的安信红利精选(018381)、均衡风格的工银精选回报（017881）和华夏智胜先锋(501219)、配置消费+基建的均衡风格的工银精选回报(017881)、科技成长风格的嘉实港股互联网核心资产（011924）和华安制造先锋(006154)。 ◼稳健类产品配置策略： ➢市场分析：（1）央行公开市场操作净投放；（2）7月LPR报价维持不变；（3）人身险产品预定利率再度下调；（4）可转债等权价格中位数近期大幅走高。 ➢重点关注产品：核心策略可关注诺德短债A（005350）和华安纯债A（040040）；卫星策略可关注固收+基金，如受益于可转 债机会且采用杠铃策略的安信新价值A(003026)和受益于权益市场机会的南方荣光A(002015)。 风险提示：本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件存在超预期演进的风险；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 一、市场回顾 1、权益市场 上周权益市场主要指数继续上攻。其中科创50涨幅最大，上涨4.63%，而北证50（2.85%）、创业板指（2.76%）、万得全A（2.21%）、沪深300（1.69%）和上证指数（1.67%）在上周也有不同程度的上涨。近1月、近3月和今年以来，位于榜首的指数分别是创业板指、创业板指和北证50。 申万31个行业多数收涨，周期板块大幅反弹。其中建筑材料（8.20%）、煤炭（7.98%）、钢铁（7.67%）、有色金属（6.70%）和建筑装饰（5.62%）排名相对靠前，而银行(-2.87%)、通信(-0.77%)、公用事业（-0.27%）、综合（-0.03%）和家用电器(0.04%)等行业排名相对靠后。 数据来源：Wind，大同证券 2、债券市场 上周央行公开市场操作净投放，资金面呈有紧转松态势。在“股债跷跷板”效应的影响下，上周长短端利率均有所上行，演绎了“熊陡行情”，其中10年期国债上行6.72BP至1.732%，1年期由349%上行至1.384%，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 本周长短端期限品种的信用利差均大幅走阔。 3、基金市场 受到上周权益市场反弹的影响，偏股基金指数上涨1.81%，二级债基指数上涨0.31%；受债市大幅回调影响，中长债基金指数下跌0.30%，短债基金指数下跌0.10%。 二、权益类产品配置策略 1、事件驱动策略 （1）十部门联合印发《促进农产品消费实施方案》。根据农业农村部7月27日发布的消息，为贯彻落实党中央、国务院关于大力提振消费的决策部署，有力有效扩大农产品消费，农业农村部、国家发展改革委、教育部、工业和信息化部、商务部、文化和旅游部、国家卫生健康委、市场监管总局、体育总局、国家知识产权局联合制定了《促进农产品消费实施方案》。方案旨在有效扩大农产品消费，优化供给端、创新流通端、激活市场端，释放多样化、品质化、差异化消费潜力，引领供需结构升级，现就促进农产品消费，相关基金可参考表6： （2）2025世界人工智能大会在上海举办。根据世界人工智能大会微信公众号7月26日发布的消息，2025年7月26日全天，2025世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议（WAIC）主论坛在上海世博中心举行。主论坛聚焦“智能时代同球共济”的大会主题，旨在通过对话凝聚共识，共促团结、共谋发展、共商行动，推动全球人工智能领域朝着有益、安全、公平方向健康有序发展，国务院总理李强参加会议并致辞。人工智能产业链涉及芯片设计与制造、算力、计算机视觉、智能终端等，相关基金如图表7所示： （3）雅鲁藏布江下游水电工程开工。根据中国政府网7月19日发布的消息，7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏 自治区林芝市举行。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。雅江水电站建设的基础条件差，但预期带来较高的能源供应，相关板块可关注水电工程建设、民爆服务、水泥建材、水电设备、电力输送等，相关基金如图表8所示： 2、资产配置策略 整体配置思路：均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技 （1）从高股息策略自身吸引力和国家政策支持两方面看，红利资产均具有配置价值。一方面，当前十年期国债收益率或已进入“1%+”时代，低利率的市场环境或将持续，也就更加凸显了优质高股息资产的稀缺性，红利板块具有较高的配置性价比；另一方面，新“国九条”在上市公司常态化分红机制方面给出了具体指引，或将吸引更多企业加入到分红行列中，同时，沪深交易所对多年不分红或分红比例偏低的公司纳入ST等等，都对红利板块形成利好支持。同时，在中美第二轮经贸“谈判”落地后，海外不确定因素仍在影响市场走向，相对而言，红利板块有一定的防御避险属性。 （2）一方面，在经济周期的作用下，各个行业存在景气轮动的规律，从申万行业过往表现看，每年的涨跌排行榜变动都比较大，没有“常胜将军”；另一方面，均衡风格的基金在行业和个股配置上都相对分散，降低了单一行业波动对整体组合的影响，能够较好兼顾市场的诸多投资机会，从而在不同市场环境中保持相对稳定的表现。当前市场环境仍面 临较多不确定性，均衡配置一定程度上能提高抗风险能力。 （3）科技成长方向的配置价值主要体现在以下几个方面：一是新质生产力和科技创新是国家政策重点支持方向，如研发费用的税收优惠、对科技企业实施补贴等；二是全球人工智能发展的大趋势下，行业景气度较高，春节期间以DeepSeek为代表的国内人工智能公司火爆出圈，节后也受到资金追捧；三是海外对技术出口的限制，进一步提高了国产替代和自主可控的紧迫性，倒逼国内科技企业提高自身的竞争力；四是科技创新能为高质量发展提供持续动力，科技创新企业是高质量发展的主力军，投资价值进一步凸显；五是港股互联网龙头在AI技术推动及估值重构等因素推动下，投资价值再次被市场认可。 除上述相关基金外，可继续关注如下基金： 三、稳健类产品配置策略 1、市场分析 （1）央行公开市场操作净投放。上周央行公开市场操作净投放，共计1295亿元，资金面呈由紧转松态势。 （2）7月LPR报价维持不变。根据中国人民银行7月21日在官网发布的公告，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年7月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。LPR报价维持不变基本符合市场预期。 （3）人身险产品预定利率再度下调。根据中国保险行业协会7月 25日在官网发布的消息，保险业专家还就人身保险产品预定利率发表了意见，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%。这是保险业协会连续两个季度下调预定利率研究值，其中4月21日公布的2025年一季度的研究值为2.13%，根据利率市场环境进行适时调整，一定程度上有助于推动保险行业的可持续发展。 （4）可转债仍具配置价值，但需关注波动风险。可转债既有债性又有股性，波动一般低于正股，当前可转债等权价格中位数近期大幅走高，需警惕当前转债估值较高带来的调整风险。 数据来源：Wind，大同证券 截止日期：2025.07.25 2、重点关注产品 整体配置思路：继续持有短债基金，但要降低短债基金的收益预期，还可关注中长债基金“逢调”带来的配置机会。7月以来，“股债跷跷板效应”不断演绎，尤其在上周“雅鲁藏布江水电站”、“反内卷”等消息影响下，债市迎来较大幅度的调整，“看股做债”或成为当前债券投资者操作的主要逻辑，但需关注资金面的变化情况。就当前市场而言，逐步修复的基本面或制约着货币政策的进一步宽松。对于希望提高整体收益的投资者，可考虑适当配置固收+基金，但需注意相关产品的风险特征与自身的风险承受能力相匹配。 四、风险提示 本文数据来源于公开数据，如果市场环境发生变化或产品数据发生更新则模型可能失效；本文仅用于基金研究使用，不作为宣传材料；产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议；政策效果不及预期；事件超预期演进；政策超预期演变；地缘政治风险加剧。 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，不涉及对未来走势的预测，不构成投资建议。相关模型构建与测算均基于大同证券的客观研究，可能存在模型失效等风险。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，不能保证未来可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。阅读本报告时，投资者需充分考虑自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人投资风格、历史业绩等多方面因素对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，不构成投资收益的保证或投资建议。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头