玻璃周报：临近月底 回归现实 关注交割

2025年7月27日 玻璃周报 报告要点： 创元研究 自月初以来，玻璃纯碱涨幅居前。期现正反馈延续了整整三周。 玻璃期现拿货量较大，恰逢季节性转好的开端，玻璃表现尤为亮眼。在真实需求和投机需求双双带动下，连续三周去库较多。 创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：hh@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101643 周五夜盘大跌后，周六日成交转弱，报价下移。 从供需看，玻璃的供需较纯碱更强一些。当前日熔不变的情况下，在年底对应累计表需-8%左右，但是最近几周实际的累计表需在-6%~-7%，实际情况在边际转好，若盘面继续维持升水，投机需求延续，短期去库将持续。 受投机需求影响，近期去库较多，若盘面升水不在，存在一段时间负反馈的可能。但长期来看，若供应端能持续保持克制，玻璃的供需格局相较纯碱会更健康。 短期：临近月底，关注仓单注册和交割情况。盘面升水湖北现货100+。盘面反弹带动投机套保，投机需求带动去库。上周来看，沙河地区总库存抬升，期现库存增加较多。据悉套保较多，临近月底，关注近月交割压力和近月合约的价值回归。 长期：长周期来看，下半年风险偏好提升、需求季节性走好也是一种可能，供需是有机会改善的，但前提依然是控制供应。供应能压制在当前水平，才有可能在需求波动时去库。若供应继续增加，仍然应该偏弱去对待。由于潜在供应增量较多，供应增加则矛盾依然可控。 目录 目录..............................................................2 一、市场表现......................................................3 1.1现货市场表现：反弹带动期现拿货，现货涨价知道上周五，本周末现货降价.......31.2期货市场表现：三周大反弹近月关注仓单....................................4 二、玻璃供需情况..................................................7 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天................................7 2.1.1国内玻璃供应：短期预计15.8-16.1万吨/天徘徊......................................................................................................72.1.2国内玻璃库存：库存仍在高位.............................................................................................................................................82.2.3成本、利润：转好.................................................................................................................................................................112.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量.................122.1.5深加工：持续关注.................................................................................................................................................................132.1.6竣工参考指标：偏弱............................................................................................................................................................14 一、市场表现 1.1现货市场表现：反弹带动期现拿货，现货涨价知道上周五，本周末现货降价 宏观扰动： 商品市场对国内反内卷、有序淘汰落后产能的倡议反应剧烈。7月18日，工信部宣布将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能。 自月初以来，玻璃纯碱涨幅居前。期现正反馈延续了整整三周。 玻璃期现拿货量较大，恰逢季节性转好的开端，玻璃表现尤为亮眼。在真实需求和投机需求双双带动下，连续三周去库较多。 周五夜盘大跌后，周六日成交转弱，报价下移。 从供需看，玻璃的供需较纯碱更强一些。当前日熔不变的情况下，在年底对应累计表需-8%左右，但是最近几周实际的累计表需在-6%~-7%，实际情况在边际转好，若盘面继续维持升水，投机需求延续，短期去库将持续。 受投机需求影响，近期去库较多，若盘面升水不在，存在一段时间负反馈的可能。但长期来看，若供应端能持续保持克制，玻璃的供需格局相较纯碱会更健康。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：三周大反弹近月关注仓单 盘面大反弹，且持续三周，盘面强势走势超预期。反内卷影响较大，主要 跟随黑色反弹。而区别在于黑色近端现实供需确实强，而纯碱现实无明显转强，我们认为玻璃纯碱上涨多为黑色上涨带来的估值重估为主。但是，成本端的涨价幅度明显偏慢，盘面计价了成本涨价的预期。就黑色而言，目前触及到了边际，后续关注黑色表现。 供需测算来看，当前日熔不变的情况下，在年底对应累计表需-8%左右，但是最近几周实际的累计表需只有-6%~-7%，实际情况在边际转好，若维持边际转好，供应端要有增量。当然，对供应增加的要求很低，且潜在供应能够满足，是很大的压制和风险点。 需求端，地产大周期来看，需求大幅扭转的节点未到，但季节性来看，下半年短期有转好的可能，即使转强不多，当前日熔维持下去很难看到的明确大宽松格局。若供应维持在16万吨附近不增产，需求要继续走弱，年底时累计同比要回落到-8.5%附近才不会去库。当前的现实表现没有这么差，同时投机需求再次进场，波动再次加大。 后续来看，供应关注是否有点火，供需格局改善的关键在于供应能否保持克制，减量将极大的缓解供需矛盾，这个条件比较苛刻。需求关注累计表需同比能否超预期的继续维持-6%~7%的区间，上半年是弱现实弱预期的格局，宏观偏弱，旺季不旺，淡季很淡，一直在压利润，低价地区出现了边际变化，在这种背景下，表需累计同比在环比改善。目前来看，宏观偏温和，是弱现实强预期的格局，下半年有可能会有阶段性的需求旺季出现，目前供应水平下，超过110万吨的周度表需就可以带动去库。无论是宏观风险偏好的提升，还是季节性转好的可能，都将带来下半年需求波动放大，可能有阶段性超预期的表现。 短期：临近月底，关注仓单注册和交割情况。盘面升水湖北现货100+。盘面反弹带动投机套保，投机需求带动去库。上周来看，沙河地区总库存抬升，期现库存增加较多。据悉湖北地区套保较多，临近月底，关注近月交割压力和近月合约的价值回归。 长期：长周期来看，下半年风险偏好提升、需求季节性走好也是一种可能，供需是有机会改善的，但前提依然是控制供应。供应能压制在当前水平，才有可能在需求波动时去库。若供应继续增加，仍然应该偏弱去对待。由于潜在供应增量较多，供应增加则矛盾依然可控。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、同花顺、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8-16.1万吨/天 2.1.1国内玻璃供应：短期预计15.8-16.1万吨/天徘徊 我们统计的总有效产能预计在15.8-16.1之间波动。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：库存仍在高位 全国浮法玻璃样本企业总库存6189.6万重箱，环比-304.3万重箱，环比-4.69%，同比-7.74%。折库存天数26.6天，较上期-1.3天。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2.3成本、利润：转好 隆众模型利润：以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-168.36元/吨，环比增加10.54元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润128.93元/吨，环比增加7.10元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润53.42元/吨，环比增加58.18元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量 竣工端需求无明显改善，据多方调研显示，工程单仍然疲软。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.5深加工：持续关注 深加工环节环比维持，整体一般。LOW-E开工维持低位。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，