橡胶周报：临近交割，关注RU09回归压力

研究院化工组 策略摘要 研究员 目前橡胶最大的压制仍在库存，高企的港口库存以及社会库存使得橡胶上涨动能较差。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 市场分析 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 因海内外产区仍有降雨，原料并未完全放量，尤其国内云南产区原料释放仍不畅下，叠加浓乳价格及需求偏弱下，目前国内胶水呈现云南升水海南的格局。泰国胶水与杯胶价差本周小幅回升，但价差仍偏小，反映成品端深色胶价格表现相对好。国内浓乳市场低迷下，上游大部分转产到全乳胶生产，但短期云南原料少限制了全乳胶产量的增加。后期重点关注云南产区原料释放进度。海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，不利于成品释放。国内浓乳利润小于全乳胶交割到RU01盘面利润。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周国内现货市场价格仍呈现偏弱格局。价差来看，因全乳胶价格走弱全乳胶与混合胶以及全乳胶与3L的价差本周小幅回落。RU非标价差进一步扩大，反映全乳胶现货端走弱更为明显。国内烟片及20号胶窗口都处于关闭状态，反映国内价格偏低估。RU及NR基差均小幅走弱，总体基差偏弱，反映现实需求差。本周泰标与印标价差重新回升，混合胶价格相对坚挺下，混合胶与丁苯橡胶价差继续小幅回升，目前仍呈现天然橡胶贴水合成橡胶局面。 下游半钢胎开工率持续好于全钢胎，反映国内工业需求恢复缓慢。因国内乘用车销量回升较快，带来轮胎厂半钢胎成品库存去化较好。国内轮胎出口维持高增速对轮胎厂开工率产能较强支撑。总体需求呈现小幅恢复的态势，后期重点关注淡季结束之后旺季的需求回升情况。 观点：国内云南产区受降雨影响原料产出有限，使得近期云南胶水高于海南胶水，或也反映浓乳需求的弱势。原料价格低位，总体橡胶估值仍处于低位区间。目前橡胶最大的压制仍在库存，高企的港口库存以及社会库存使得橡胶上涨动能较差，供需矛盾不大，预计胶价维持低位区间震荡。随着后期雨水天气结束，全乳胶产出将逐步回升，关注国内供应压力的回升力度。 ■策略 中性。原料价格低位，总体橡胶估值仍处于低位区间。目前橡胶最大的压制仍在库存，高企的港口库存以及社会库存使得橡胶上涨动能较差。供需矛盾不大，预计胶价维持低位区间震荡。 ■风险 国内云南原料产出情况，下游需求变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原料价格及价差：弱势运行.............................................................................................................................................................5现货价格及价差：弱稳为主.............................................................................................................................................................7库存：库存压力仍大.......................................................................................................................................................................10下游需求：出口需求旺盛................................................................................................................................................................11 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................5图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................6图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................6图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨..........................................................................................................................................6图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................6图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨................................................................................................................................................6图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤...............................................................................................................................7图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图14:混合胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................7图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................8图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨..................................................................................................................................8图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨..............................................................................................................................................8图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨................................................................................................................................................