固定收益周报 - 贸易局势缓解对长短端美债影响分化

美债收益率上周表现分化，10年期和2年期美债收益率分别下行3个和上行5个基点至4.39%和3.92%。主要受到贸易局势缓解的推动。美国与日本、欧盟等主要贸易伙伴达成贸易协议，为全球贸易带来更多确定性，有助于减缓市场对美国经济放缓的担忧，同时关税收入也有助于改善美国财政状况，因而推低长端美债收益率。然而，在现时关税税率确定情况下，商家或厂商或将着手将部分关税转移给消费者，可能在短期内推升通胀，导致短端美债收益率上行。6月份美国通胀数据显示关税已经对部分商品价格产生影响，在美国与主要贸易伙伴关税税率陆续确定背景下，关税转移给消费者的进度或将加快，对通胀影响或将更加明显。此外，6月份数据显示美国就业市场和消费市场已经强劲。市场预期美联储在本周举行7月份议息会议上大概率会继续“按兵不动”，以有时间观察更多数据确定关税对通胀的影响。

在岸市场方面，月末资金面压力加大，叠加反内卷活动等带动市场风险偏好上升，推动10年期和3年期国债收益率全周均上行7个基点分别至1.74%和1.48%。预期月末效应结束后，市场流动性料将重回充裕。另外，改善持续物价低迷问题料将还需要结构性改革和更多需求侧支持政策，需要久久为功。我们预期利率债市没有持续上行的基础，短暂调整后或将持稳。

中资美元债上周温和上涨。彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周上涨0.3%，利差收窄2个基点。其中，高评级指数上涨0.3%，利差收窄1个基点；高收益指数上涨0.2%，利差收窄10个基点。