交易指引

期货市场交易指引2025年07月29日 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 防守观望 行情分析及热点评论： 美财政部三季度借款预期破万亿，上调82%，债务上限提高后加速发债；5年期美债拍卖意外疲软，海外需求创三年新低。中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩开始举行。中国育儿补贴政策，3周岁以下婴幼儿每孩每年3600元。中国证监会：全力巩固市场回稳向好态势，深化改革激发多层次市场活力，从资产端、资金端进一步固本培元。反内卷相关的期货大跌，证监会再提固本培元，叠加技术指标高位,市场情绪或有所降温，但板块话题热点催化不断，股指慢牛趋势不改，股指或震荡运行，短期可考虑防守观望。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：止盈 震荡走弱 行情分析及热点评论： 周一债券市场全线回暖，各期限下行2-3bp不等，曲线牛平。债市情绪得以明显修复，收益率低开约2bps；叠加央行继续通过公开市场操作投放资金，显示了对债券市场的呵护态度，债市情绪有所回暖。从近期走势看，债券市场依然处在“看商品做债”、“看股做债”的范式之中，市场短期内的关注焦点依然在于后续商品、权益市场的走势。近期应当重点关注重要会议是否带来增量的需求端政策：如果需求端能在政策的托举下有所修复，消化本轮成本上行的压力，那么对债券市场似乎仍不宜过度乐观。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格大幅下挫，杭州中天螺纹钢3430元/吨，较前一日下跌60元/吨，10合约基差182（+48），焦煤期货开始限仓，双焦跌停，钢材价格跟随下跌。基本面方面，根据钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需环比增加10.41万吨，最近一期螺纹产量增加2.90万吨，库存减少4.62万吨，需求淡季矛盾积累不明显，供需保持相对均衡。后市而言：估值方面，螺纹钢期货价格上涨至电炉平电成本附近，静态估值修复至中性水平；驱动方面，宏观端，关注中美经贸会谈结果、月底政治局会议是否有反内卷相关政策信号，产业端，现实供需均衡，关注粗钢限产执行情况，预计短期转为震荡格局，观望或者短线交易。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 上周铁矿盘面高位回落调整，国内接连召开产业相关会议，月底会议政策预期增强。但是，暂无具体针对铁矿方面的政策会议，因此宏观情绪影响，煤炭大于钢材大于铁矿。叠加近期FMG和英美资源财报显示铁矿产销量同比增加，盘面上涨动力受阻，向下小幅调整。供给方面，全球发运小幅回升，巴西发运有所增加。到疏港量均有回落，部分压港释放，港口库存有所回升。需求方面，铁水产量基本持平，钢厂利润较好，对铁矿保持补库节奏。新增高炉检修时间不长，预计铁水产量仍将会在高位运行。后市展望：近期FMG和英美资源财报显示铁矿产销量同比增加，明年的目标也小幅增 加，远期铁矿供应过剩问题持续发酵。国内成材的利润良好，出口也不错，还有会议预期。虽然国内宏观情绪有所回落，但盘面材和煤仍有偏强势头，依此形成对铁矿的支持。综上，预计铁矿盘面在高位震荡调整运行，考虑作为空配其他黑色品种时的多腿配置。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产地部分煤矿受井下条件限制影响，产量释放节奏仍偏缓，整体供应呈现缓慢恢复态势。近期市场情绪波动下，部分区域煤矿出现价格调整动作，个别煤种报价小幅下调以促进出货，反映出市场恐高情绪有所升温；同时竞拍市场活跃度较前期有所下降，流拍比例略有上升。进口方面，蒙古口岸通关量延续回升趋势，不过受国内盘面波动影响，市场观望情绪有所增加，贸易商报价暂时趋稳。需求方面，下游焦钢企业对原料煤的采购节奏趋于理性，受盘面回调及前期阶段性补库影响，部分企业以消耗现有库存为主，对新资源采购积极性有所减弱。不过，考虑到当前焦企开工维持低位、钢厂铁水产量未出现显著回落，焦钢企业刚性需求仍对炼焦煤形成底部支撑。综合来看，当前炼焦煤市场供需矛盾暂不突出，供应端缓慢恢复但增量有限，需求端刚性支撑犹存但采购情绪趋于谨慎，短期市场或延续震荡调整格局，需重点关注主产地煤矿复产进度、下游焦钢企业库存变化及宏观政策对黑色产业链的整体传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，主产区焦企开工整体持稳，部分企业受入炉煤成本高企、利润空间承压影响，存在小幅限产行为，焦炭供应呈现阶段性偏紧特征。需求方面，当前钢厂盈利能力尚可，高炉铁水产量维持相对高位，生产积极性较强，对焦炭刚需支撑稳固。 受前期盘面波动及焦炭到货节奏影响，部分钢厂厂内库存仍处中低位水平，采购补库需求较为迫切，钢厂催货行为有所增加，周末主产区焦企陆续发起第四轮提涨，部分钢厂已表态接受，预计本轮提涨将逐步落地。尽管周初黑色系盘面出现回调，市场恐高情绪有所升温，但受限于焦化开工低位、钢厂到货不足的现实，叠加成本端支撑较强，焦炭现货市场短期仍保持偏强运行态势。综合来看，当前焦炭市场供需格局偏向紧平衡，成本端炼焦煤价格居高不下对焦炭形成有力支撑，预计短期焦炭价格仍将延续震荡走势。后续需重点关注原料煤价格波动、钢厂利润变化以及钢材终端需求成交情况对市场情绪的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡运行 行情分析及热点评论： 随着美国8月1日将落地对铜进口关税50%的政策，美国吸虹效应减弱，LME铜库存大幅回流；此外国内7月进入传统消费淡季，下游采购意愿谨慎，社库去化速度放缓，并有垒库迹象，铜价高位回落。但美国6月零售销售反弹幅度超过预期，美国经济或正在恢复动能；而国内供给侧改革2.0及雅鲁藏布江水电站的开工强化了市场对铜未来需求的信心；铜价回落亦带来订单增加，铜价企稳反弹。目前国内铜旺季转淡需求相对疲弱，炼厂产量继续保持高位，供应预期回升会对价格的上涨形成制约。市场等待8月1日最后期限以及征收关税的铜产品清单的确认，而关税后续仍具有不确定性，铜价整体或再度进入区间震荡的局面。技术上看，沪铜短期延续反弹走势，建议区间交易或观望。 ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 几内亚散货矿主流成交价格下降0.4美元/干吨至72.5美元/干吨。几内亚雨季到来，铝土矿开采和运输受到影响，铝土矿发运量已经出现下降趋势，为矿价提供支撑。市场传闻几内亚某大型矿山将复产，三季度进口矿供应的结构性短缺的预期或将扭转，因此矿价上行幅度预计有限。氧化铝运行产能周度环比增加110万吨至9495万吨，全国氧化铝库存周度环比增加1.9万吨至320.7万吨。随着减产产能的逐步复产，以及部分新产能的逐步释放，氧化铝运行产能逐步回升。多头情绪有所降温，氧化铝或将迎来调整。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加1万吨至4421.4万吨。贵州安顺剩余少量产能复产中，云铝溢鑫置换产能投产中、贡献3.5万吨产能净增量，百色银海技改项目12万吨产能逐步通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至58.8%。光伏抢装机退坡和淡季影响，铝下游开工率呈走弱态势。库存方面，周一铝锭社会库存大幅去化，铝棒社会库存小幅累库。再生铸造铝合金方面，下游陆续进入高温假期、新增订单不足，且废铝价格高企、工业硅价格大涨导致企业亏损压力大，再生铝企业开工率将延续下行趋势。周五晚间反内卷情绪有所降温，前期大涨的有夜盘的品种深度回吐涨幅，铝价也共振回落。短期风险仍然较大，铝价观望为主，关注市场变化。美联储议息会议即将召开，中美伦敦会谈即将开启，关注会议结果和会谈成果。 氧化铝：建议空单平仓。沪铝：建议观望。 铸造铝合金：建议观望。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，7月下半月印尼内贸镍矿升水波动有所增加，镍矿价格支撑走弱。目前印尼雨季仍有影响，镍矿宽松仍需要时间。精炼镍方面，镍过剩格局仍存，下游按需采购成交平淡，进口窗口边际打开。镍铁方面，需求端不锈钢整体维持相对高产，但现货端疲弱镍铁价格上涨驱动不足。不锈钢方面，传统消费淡季下游维持刚需采购，钢厂亏损减产后供给仍处于历史高位。硫酸镍方面，原料端部分镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不高，需求弱势背景下硫酸镍承压震荡。综合来看，中长期镍产业供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱下预计镍价震荡运行，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间118000-124000元/吨；不锈钢：建议区间交易，主力合约参考运行区间12500-13200元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，6月国内精锡产量为1.77万吨，环比减少0.3%，同比增加7.2%。6月锡精矿进口5238金属吨，环比减少17%，同比增加25%。印尼6月出口精炼锡4465吨，环比减少18%，同比增加0.14%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，6月国内集成电路产量同比增速为15.8%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加406吨。锡矿供需缺口趋于改善，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸近期召开复产会议，矿山已缴纳开采许可费，印尼精锡出口恢复至正常。锡矿供应改善有限，步入需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑。建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间24.5-27万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场避险情绪降温，贵金属价格偏弱震荡。美国上周初请失业金人数降至4月中旬以来的最低水平，显示经济衰退风险较低。特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，市场预期将于9月降息，美联储理事沃勒表示美联储应当在7月降息25个基点。美国关税政策预期反复，临近8月1日关税谈判期限，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。建议区间谨慎交易，沪银10合约运行区间8700-9500。消息面建议关注关税谈判进展及美联储7月利率决议。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场避险情绪降温，黄金价格偏弱震荡。美国上周初请失业金人数降至4月中旬以来的最低水平，显示经济衰退风险较低。特朗普称不考虑延长关税谈判最后期限，市场预期将于9月降息，美联储理事沃勒表示美联储应当在7月降息25个基点。美国关税政策预期反复，临近8月1日关税谈判期限，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计黄金价格下方具有支撑。建议区间谨慎交易，参考沪金10合约运行区间757-805。消息面建议关注关税谈判进展及美联储7月利率决议。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡，09暂关注5100-5300。 行情分析及热点评论： 7月28日PVC主力09合约收盘5149元/吨（-224），常州市场价5080元/吨（-80），主力基差-69元/吨(+144），广州市场价5060元/吨（-60），杭州市场价5080元/吨（-100），兰炭585元/吨（0），西北电石价格2200元/吨（-25）。截至7月24日PVC社会库存新样本统计环比增加3.97%至68.34万吨，同比减少28.23%。1、成本：利润低位，煤、油弱势，电石乙烯弱稳，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC夏季开工高于春季，三季度投产压力大（计划100万吨左右），高供应持续。3、需求：地产弱势不改变， 内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。粉